2023年A股年报业绩预告点评：全A增速预计延续改善，中下游盈利持续修复

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 01 月 31 日 定期报告 ——2023 年 A 股年报业绩预告点评（0131） 相关报告 目前约 2730 家上市公司披露了 2023 年年报业绩预告/快报/报告，披露过半，业绩向好率降至 41.9%，A 股整体盈利增速预计延续三季度改善趋势。业绩改善且景气度向上的细分领域预计集中在受益于海外库存回补的和需求持续回暖的消费服务行业、部分需求较为稳健的传统能源领域，以及受益于国产替代逻辑加强、海外加速扩张的中高端制造业。其他部分领域的业绩也有望改善，如信息技术领域的消费电子、通信设备、游戏以及中药、建筑装饰、休闲食品、饮料乳品等，推荐给予关注。 ❑ 截至 1 月 31 日上午，A 股约有 51.1%的公司披露了 2023 年年报业绩预告/快报/报告，绝大多数是以业绩预告的形式存在。主板/创业板/科创板/北证业绩预告/快报/报告披露比例分别为 52.9%/54.2%/54.3%/4.1%。从业绩预告类型来看，目前已经披露业绩预告/快报/报告的上市公司预告向好率为预告向好率为 41.9%，低于中报，但相比去年同期向好率有所提升（业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型）。 ❑ 根据目前披露样本采用一致可比口径测算，全部 A 股/非金融 A 股 2023 年年报净利润累计同比增速测算值为-1.6%/-5.0%；创业板/科创板 2023 年年报业绩增速测算值为 14.7%/-66.3%。（注意：此处测算样本为目前已经公布 2023 年年报业绩预告/快报/报告的上市公司，由于可得样本有限，因此测算值与真实值存在一定的偏差）。结合工业企业盈利增速，预计 A 股 2023 年年报盈利将延续改善趋势，全 A全年盈利增速有望回升至 0 附近。 ❑ 目前披露的各行业增速中位数：美容护理、社会服务、纺织服饰等部分消费板块，汽车、交通运输等行业中位数较高。业绩超预期个股占比：银行、美容护理、汽车、食品饮料、家用电器、轻工制造等业绩超预期个股占比相对较高。 ❑ 大类行业年报盈利增速强弱：公用事业>消费服务>中游制造>信息科技>金融地产、资源品、医疗保健。考虑到利润可持续性、基数大小等因素，年报盈利较好的板块预计集中在公用事业、消费服务和中游制造领域。 ❑ 业绩韧性较强且景气度向上的领域集中在：1.部分周期/资源品领域（金属新材料、石油石化、铁路公路、电力等）；2.受益于海外库存回补的出口链和需求持续回暖的出行链相关的消费服务行业（如家电、家居、纺服、旅游、餐饮等）；3.受益于国产替代逻辑加强、海外加速扩张的中高端制造业（汽车零部件、航海装备、电网设备、通用设备、专用设备等）；4.业绩兑现的部分信息技术领域（消费电子、半导体、通信设备、游戏Ⅱ等）。此外其他一些领域的业绩也有望改善，如中药、建筑装饰（境外订单持续高景气）、种植业（转基因产业化提速）、休闲食品、饮料乳品（下游餐饮快速回暖）等，推荐给予关注。 ❑ A 股 2023 年多数行业盈利预测增速近期出现下调，具体行业来看，上调幅度较大的主要有社会服务、公用事业、纺织服饰、计算机、有色金属等。房地产、农林牧渔、轻工制造、国防军工、环保、传媒、交通运输、钢铁等下调幅度较大。 ❑ 根据 wind 一致盈利预期，全部 A 股归母净利润增速 2023E/2024E 分别为-3.2%/18.4% ， 对 应 估 值 为 15.4X/11.7X ， 分 别 对 应 近 十 年 来 分 位 数 为13.9%/0.5% 。 剔 除 金 融 后 A 股 归 母 净 利 润 增 速 2023E/2024E 分 别 为 -3.7%/27.6% ， 对 应 估 值 为 22.6X/15.2X ， 分 别 对 应 近 十 年 来 分 位 数 为11.7%/0.0%。考虑 2023 年盈利，A 股整体估值有较大修复空间。 ❑ 从 2024年估值和盈利匹配度来看，多数行业 PEG<1，主要有电力及公用事业、基础化工、钢铁、国防军工、社会服务等行业。详细测算可见正文部分 ❑ 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 《A 股三季度盈利增速转正，关注TMT、资源品、可选消费等修复机会——A 股 2023 年三季报业绩分析之一（1031）》 《基于 2023 年中报的行业景气度评估——A 股 2023 年中报深度分析二（0910）》 《中报要点解读：盈利底部已现，关注中游制造、医药、TMT 等业绩修复机会——A 股 2023 年中报深度分析之一（0831）》 《中报盈利增速有望触底改善，中游制造和消费服务贡献更多增量——2023 年中报 A 股业绩预告点评（0715）》 《基于 2023 年一季报的行业景气度 评 估 — — A 股 2022 年 报 及2023Q1 深度分析之二（0510）》 《全 A 增速预计转负，利润继续向中下游转移——2022 年 A 股年报业绩预告点评（0131）》 《基于 2022 年三季报的 60 个细分领域景气度评估——A 股 2022 年三季报深度分析之二（1104）》 《三季报要点解读：业绩磨底，中下游明显修复——A 股 2022 年三季报深度分析之一（1031）》 《三季报持续披露，关注业绩高增及超预期领域——2022 年 A 股三季报业绩预告点评（1015）》 张夏 0755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈星宇 chenxingyu@cmschina.com.cn S1090522070004 全 A 增速预计延续改善，中下游盈利持续修复 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 1、 预告进度：披露率约 51%，向好率有所下降 ............................................................................................. 3 2、 整体业绩：增速预计延续改善，全 A 全年盈利增速有望回升至 0 附近 ..................................................... 6 3、 大类行业：公用事业>消费服务>中游制造>信息科技>金融地产、资源品、医疗保健 ............................... 7 4、 业绩韧性较强且景气向上：消费服务/中高端装备/部分周期和 TMT 领域 .................................................. 8 5、 一致盈利预期变化 .................................................................................................................................... 12 6、 估值盈利匹配度 .......................................................