银行业信贷高频追踪系列三：零售贷款需求年初悄然回暖？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨银行 [Table_Title] 零售贷款需求年初悄然回暖？ ——信贷高频追踪系列三 报告要点 [Table_Summary]2024 年初银行零售贷款投放同比有所回暖，市场关注零售信贷需求的改善趋势。我们认为 1 月投放回暖主要源于基数低+提前还贷改善+利率价格战。2023 年 1 月居民贷款增量是近十年来历史同期最低，当时提前还贷压力重，叠加春节因素影响。今年提前还贷在存量房贷降息后小幅改善，同时消费贷款产品利率再创新低至 3.0%，支撑年初脉冲式投放回暖。展望全年，预计2024 年零售贷款总体延续弱改善，提前还贷压力较去年相对缓和，但仍在磨底阶段，预计年末余额同比增长 5.3%，增量同比小幅多增，增速依然明显低于企业贷款。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 SAC：S0490521120002 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 银行 cjzqdt11111 [Table_Title2] 零售贷款需求年初悄然回暖？ ——信贷高频追踪系列三 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 零售信贷连续两年表现疲弱，房地产是核心拖累因素 2021 年经济和房地产周期下行以来，零售贷款增速大幅走低。2023 年末居民贷款同比增速降至 5.7%，虽然呈现底部企稳，但依然是拖累总贷款的核心因素。从增量贡献角度，2022、2023年居民贷款增量占总贷款比例分别为 18%、19%，而 2020、2021 年均高达 40%。零售贷款过去十余年对银行信贷增长的贡献度非常高，特别是在 2016~2021 年房地产上行周期，增速长期领先于企业贷款，“居民加杠杆”拉动经济增长。本轮下行周期深刻反映了经济结构转型的影响，房地产下行周期、居民收入降速、消费意愿减弱是核心因素。 零售贷款本质围绕房地产，按揭贷款收缩是核心拖累因素。2023 年按揭贷款全年净减少 6300亿元，年末余额同比下滑 1.6%，主要受到提前还贷冲击。其他消费贷款领域，在 2022 年低基数情况下同比多增，年末余额增速达到 9.4%，呈现恢复性增长。个人经营性贷款是零售贷款中最景气的领域，2022~2023 年增速逆势上行，2023 年末同比增速高达 17%。除了政策持续多年支持普惠金融以外，也可能部分低利率的经营性贷款被用于置换高利率按揭贷款。2023 年9 月存量房贷降息后，叠加贷款用途监管收紧，经营性贷款的投放明显回落。 年初零售贷款回暖，可能源于基数低+提前还款改善+利率价格战 1）2023 年 1 月零售贷款新增金额仅 2572 亿元，是过去十年同期最低（通常 1 月为投放高峰），1 月末同比增速跳降至 4.5%。除了春节因素以外，一方面居民刚刚走出 2022 年经济波动环境，消费和房地产销售尚未重启，另一方面当时按揭贷款提前还贷的压力非常重，2022Q4按揭贷款首次单季度负增长 1100 亿元，2023 年初延续趋势。后来 2023Q1 按揭贷款正增长主要得益于春节前后新一轮房地产销售小阳春，因此 2023 年 2~3 月的居民贷款数据强劲，但 1月仍处于谷底。与 2023 年相比，存量房贷降息后，2024 年提前还贷改善，从 2023Q3 以来RMBS 早偿率回落也能印证，这对于年初零售贷款的投放同比回暖形成支撑。 2）年初消费贷款利率竞争异常激烈，尤其在需求弱+资产荒的环境下。今年以来，各家银行的优惠力度再加大，以招商银行消费贷拳头产品“闪电贷”为例，2023 年初最低优惠利率 3.2%，今年进一步降至 3.0%，甚至部分银行的消费贷、经营贷最优惠利率已经跌破 3.0%。零售信贷产品的价格战对年初脉冲式投放形成支撑，但不排除此类产品实际可能部分用于置换存量按揭贷款或居民其他债务。虽然监管一直在严格规范，但仍难以完全禁止。因此，我们认为真正反映消费等真实零售需求是否回暖的指标是信用卡余额及交易数据，目前仍有待观察。 预计 2024 年居民贷款增速 5.3%，同比多增但仍处于磨底阶段 我们认为今年零售贷款存在边际改善，但年初的脉冲式回暖并不能反映强复苏。总体上，预计居民贷款 2024 年增量同比小幅多增，年末余额增速 5.3%，依然弱于企业贷款。1）今年按揭提前还贷预计压力小于去年，但仍将存在。央行此前披露符合条件的存量房贷降息后平均利率4.27%，虽然平均下降 73BP，但在当前环境下依然属于较高利率，而春节后通常是贷款还贷高峰，今年按揭贷款增长依然承压，我们预测年末实现 0%增速，较 2023 年的下滑略有改善。2）其他消费贷款领域，2023 年在低基数下实现 9.4%同比增速，预计 2024 年回归正常增速8.2%。3）个人经营性贷款在多年高增速基础上，预计增速回落至 12%。 风险提示 1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《降准幅度超预期，利于缓解银行负债成本》2024-01-28 •《如何理解新一轮地产融资政策宽松？——信贷高频追踪系列二》2024-01-25 •《2023 年信贷投放为何显著分化？——信贷高频追踪系列一》2024-01-23 -23%-13%-3%7%2023/12023/52023/92024/1银行沪深300指数2024-01-30%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 行业研究 | 专题报告 图 1：2022 年以来企业、居民信贷表现分化，居民信贷持续低迷 图 2：2023 全年居民贷款低基数下同比多增，但明显低于历史同期 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 图 3：个人住房贷款是过去两年拖累零售贷款的核心因素 图 4：2023 年按揭贷款净减少 6300 亿元，2023Q4 净减少 2500 亿元 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 图 5：2022 年以来新增零售贷款中，个人经营贷占比大幅提升，2023Q3 起投放明显回落 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 4%6%8%10%12%14%16%18%20%22%24%26%2015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/12人民币贷款同比增速企业贷款同比增速居民贷款同比增速(6000)(4000)(2000)020004000600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2