2023年归母净利润预计增长61%-101%，门店拓展顺利

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月30日增 持1潮宏基（002345.SZ）2023 年归母净利润预计增长 61%-101%，门店拓展顺利 公司研究·公司快评 商贸零售·专业连锁Ⅱ 投资评级：增持（维持评级）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001证券分析师：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cn执证编码：S0980522120001事项：公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润 3.2-4亿元，同比增长 60.7%-100.88%，扣非净利润 2.9-3.7亿元，同比增长 63.17%-108.19%。国信零售观点：单四季度看，公司预计实现归母净利润为 0.07 至 0.87 亿元，较去年亏损 0.36 亿元实现扭亏为盈；预计实现扣非净利润为-0.18 至 0.62 亿元，去年同期亏损 0.51 亿元。整体上，公司把握消费复苏机遇，在黄金产品上积极提升竞争力，且凭借年轻时尚且具差异化的产品矩阵取得优异增长。同时公司加盟业务拓展顺利，2023 年净增潮宏基珠宝门店 246 家，期末门店总数达到 1404 家。未来公司的黄金珠宝业务将进一步丰富黄金产品的产品矩阵，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高门店运营质量；渠道端继续借助加盟力量抢占全国市场份额。同时女包业务积极进行渠道变革和产品创新以实现增长。出于对黄金珠宝终端消费的谨慎考量以及行业价格竞争较为激烈，我们略下调公司2023-2025 年归母净利润预测至 3.83/4.69/5.61 亿元（前值分别为 4.05/4.96/6.04 亿元），对应 PE 分别为 15.8/12.9/10.8 倍，维持“增持”评级。评论： 2023 年业绩增长优异，加盟拓展顺利公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润 3.2-4亿元，同比增长 60.7%-100.88%，扣非净利润 2.9-3.7亿元，同比增长 63.17%-108.19%。单四季度看，公司预计实现归母净利润为 0.07 至 0.87 亿元，较去年亏损 0.36 亿元实现扭亏为盈；预计实现扣非净利润为-0.18 至 0.62 亿元，去年同期亏损 0.51 亿元。整体上，公司把握消费复苏机遇，在黄金产品上积极提升竞争力，且凭借年轻时尚且具差异化的产品矩阵取得优异增长。同时公司加盟业务拓展顺利，2023 年净增潮宏基珠宝门店 246 家，期末门店总数达到 1404 家。图1：潮宏基单季度归母净利润（亿元、%）图2：潮宏基单季度扣非净利润（亿元、%）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 投资建议未来公司的黄金珠宝业务将进一步丰富黄金产品的产品矩阵，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高门店运营质量；渠道端继续借助加盟力量抢占全国市场份额。同时女包业务积极进行渠道变革和产品创新以实现增长。出于对黄金珠宝终端消费的谨慎考量以及行业价格竞争较为激烈，我们略下调公司2023-2025 年归母净利润预测至 3.83/4.69/5.61 亿元（前值分别为 4.05/4.96/6.04 亿元），对应 PE 分别为 15.8/12.9/10.8 倍，维持“增持”评级。 风险提示终端黄金珠宝消费不及预期；开店不及预期；市场竞争环境恶化表1：可比公司盈利预测及估值公司公司投资 收盘价（元）EPSPE总市值（亿元）代码名称评级2024/01/2920222023E2024E20222023E2024E2024/01/29002345.SZ潮宏基增持6.820.220.430.5323.4715.8412.9360.60600612.SH老凤祥买入66.133.254.535.3313.1714.6012.41262.73002867.SZ周大生买入16.771.001.301.5814.1012.9010.61183.79资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理预测相关研究报告：《潮宏基（002345.SZ）-三季度收入及利润增长均超 20%，加速推进门店扩张》 ——2023-11-01请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物626650650650650营业收入46364417573069838288应收款项290332377474577营业成本30883084411449795884存货净额27272665342041454905营业税金及附加7878101121145其他流动资产249177115175166销售费用85477485510371225流动资产合计39473910464855296383管理费用9591101123145固定资产443455457446433研发费用65607490106无形资产及其他6129282726财务费用3530284669投资性房地产1000965965965965投资收益181925155长期股权投资183195197199201资产减值及公允价值变动(2)(83)0(10)(10)资产总计56335553629471658007其他收入(70)(45)(74)(90)(106)短期借款及交易性金融负债59551080213191828营业利润432252482591708应付款项197144288300349营业外净收支30000其他流动负债1029995126715541836利润总额434252482591708流动负债合计18211650235731734012所得税费用794788108130长期借款及应付债券207279279279279少数股东损益56111417其他长期负债4733445962归属于母公司净利润351199383469561长期负债合计254312323338341现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E负债合计20751962268035114353净利润351199383469561少数股东权益3849505151资产减值准备(4)714(2)(3)股东权益35213542356436043603折旧摊销2883555963负债和股东权益总计56335553629471658007公允价值变动损失28301010财务费用3530284669关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动(321)97(308)(569)(523)每股收益0.390.220.430.530.63其它5(72)(3)43每股红利0.260.260.410.480.63经营活动现金流61462130(30)110每股净资产3.893.994.014.064.05资本开支0(72)(60)(55)(55)ROIC8.72%6.19%9