传统业务稳中有增 顺势转型佳音可期

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 38 [Table_Main] 小商品城（600415.SH） 传统业务稳中有增 顺势转型佳音可期 [Table_Invest] 商业贸易 评级： 持有 首次覆盖 日期： 2024.01.30 [Table_Author] 分析师 何晓敏 登记编码：S0950523110001 ： （021）61392631 ： hexiaomin@w kzq.com.cn [Table_Base] 公司基本数据 2024/1/29 总股本（万股） 548,433.42 流通 A 股/B 股(万股) 548,433.42 资产负债率（%） 48.99 每股净资产（元） 3.16 市盈率（当前） 22.50 市净率（当前） 2.36 [Table_PicQuote] 公司表现 2024/1/29 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 报告要点 小商品城有全球最大的小商品集散地-----义乌国际商贸城。从 1982 发展至今，目前的义乌小商品共有 7.5 万家实体商铺、产业链上下游 210 万家中小微企业、汇集了 26 个大类 210 多万种商品。2023Q1-Q3，公司实现营业收入 79.06亿元/yoy+25.08%，扣非归母净利润 21.51 亿元/yoy+37.74%。 公司致力于转型为“国际一流贸易服务商”，战略性丰富公司新业务生态系统公司全力打造的 Chinagoods 全链路贸易闭环线上服务平台为新业务核心，业 务 逐 步 由 物 业 模 式 转 变 为 供 应 链 一 体 化 服 务 模 式 。 2023Q1-Q3 的Chinagoods 平台 GMV 达 524.38 亿元/yoy+122.34%，提前达到 2023 全年GMV 目标。 传统业务：市场经营业务仍有扩容潜力，商铺销售业务发展势头正足 小商品城传统业务主要分为市场经营、商品销售、酒店服务、展览广告。1）市场业务稳固，现金流稳定。新二区东新能源市场、综保区及海外市场蓬勃发展。2023H1 公司市场经营业务收入 16.96 亿元/yoy+13.44%，占比 34.9%，预计未来市场经营业务收入将稳步提升；2）公司整合义乌市场源头供应链资源，服务国内国际双循环，2022 年商品销售收入占比 65%，实现跨越式发展。 新业务：线上平台赋能一体化跨境贸易体系，数字化变现空间无限 1）平台：平台目前主要通过提供会员基础服务、会员增值服务、数字广告业务服务收取服务费，目前平台注册采购超 332 万人，连接外贸公司超 2500家；2）支付：公司重点布局“Yiwu Pay”，提高跨境支付便捷性，截至 2023Q3，“Yiwu Pay”全球支付币种拓展至 20 种，最高单日结汇 3755 万人民币，累计交易额破 3 亿人民币；3）物流：22 年 8 月，公司与中远海运物流、普洛斯合资成立公司智捷元港，公司持股 27%，目前已开拓了 24 条航线，业务拓展至 79 个国家，为中小微企业提供全程物流履约服务。 投资建议 我们 预 计公 司 2023-2025 年 营收 分 别为 126/152/179 亿元 ， 同比 变化+65.1%/21.0%/17.2%；归母净利润分别为 26.5/28.6/30.84 亿元，同比变化+140.1%/13.7%/7.5%；EPS 分别为 0.48/0.52/0.56 元。我们认为公司将持续受益于“一带一路”倡议、数字经济以及跨境贸易的增长，传统市场业务扩容且新业务提升空间较大，给予“持有”评级。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 76 126 152 179 增长率(％) 26.3% 65.1% 21.0% 17.2% 归属母公司所有者净利润（亿元） 11.0 26.5 28.6 30.8 增长率(％) -17.2% 140.1 7.9% 7.5% 每股收益(元) 0.200 0.484 0.522 0.561 风险提示： 1.市场经营风险：新市场落成招商风险及 Chinagoods、Yiwu Pay 发展不及预期； 2.外部不确定性风险：国际政治冲突引起国际贸易不确定性增加，全球市场贸易发展形势较以往更加复杂严峻。 -33%-5%23%51%79%108%2023/12023/42023/72023/10小商品城上证综指商业贸易[Table_First] 证券研究报告 | 公司深度 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 38 [Table_Page] 商业贸易|小商品城 2024 年 1 月 30 日 内容目录 一、公司简介 .................................................................................................................................................... 5 二、行业整体向好，数字经济进一步带动外贸 ............................................................................................ 8 2.1 行业发展情况：我国进出口贸易景气度逆势上升，外贸新业态发展迅猛 .................................................. 8 2.1.1 借力“一带一路”倡议，义新欧助力外贸发展 ................................................................................. 10 2.1.2 多政策支持数字化经济发展，大力推动对外贸易化水平 ................................................................11 2.1.3 人民币国际化推动跨境支付 ......................................................................................................... 13 2.2 地方发展情况：一方县域，何以练就百万商海雄兵？ ............................................................................ 14 2.2.1 地方政策支持，大力提升贸易便利化水平.........................