公司首次覆盖报告：石英技术行业领先，下游放量成长加速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 50 [Table_Main] 公司研究|非金属材料 证券研究报告 石英股份(603688)公司首次覆盖报告 2024 年 01 月 26 日 [Table_Title] 石英技术行业领先，下游放量成长加速 ——石英股份(603688)公司首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  高纯石英技术行业领先，产销两旺迎爆发式增长 公司是业界少数具备生产高纯石英砂和半导体、光伏、光电用石英玻璃材料及其精密加工制品的全产业链企业，在国内外石英行业中均具有强大的影响力和竞争优势。根据公司业绩预告，2023 年预计实现归母净利润 47.5-53.3 亿元，同比增加 351.44%-406.56%，公司业绩在 2022 年高基数基础上实现快速增长。今年 12 月，公司拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，彰显公司未来持续发展的信心。  掌握高纯石英砂“硬核”技术，产能扩张巩固市场地位 公司长期致力于高纯石英砂生产技术的创新和研发，2009 年底实现高纯石英砂产业化，2010 年大规模向下游企业销售。公司是国内首家打破国外垄断并实现量产的高纯石英砂生产企业，是世界上少数几家拥有量产高纯石英砂技术的企业之一。高纯石英砂产品品质稳定，技术达到国际先进水平，针对光伏和半导体市场发展机遇，公司加速 60000 吨高纯石英砂产能建设，预计 2023 年底建成投产，将进一步提升高纯砂的市场占有率。  连熔技术行业标杆，石英产品认证进展顺利 公司具备电熔石英、气熔石英、合成石英全套生产工艺，并通过对连熔生产系统技术攻关，稳步推进第八代连熔生产技术投入使用，多种新型半导体用高端石英产品走向市场。经过 30 年的创新发展及研究开发，公司连熔生产技术已发展成为行业标杆，相关石英产品通过 TEL、Lam Research 等国际半导体设备厂商认证，AMAT 认证也取得阶段性进展。目前，公司 6000 吨电子级石英产品项目已于 2022 年 10 月建成投产，正积极推进半导体石英材料系列项目（三期）建设。  投资建议与盈利预测 公司深耕高纯石英砂和半导体/光伏/光电用石英玻璃材料及精加工，全产业链优势显著，产能扩建项目的落地为公司业绩爆发提供了有力支撑。随着半导体认证的顺利推进，公司电子级石英制品业务有望成为新的业绩爆发点。我们预计，公司 2023-2025 年归母净利润分别是 52.38 亿元、62.99 亿元和 78.85 亿元，当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 5.27 倍、4.38 倍、3.50倍。我们考虑到下游需求旺盛和公司较强的产品壁垒，给予“增持”评级。  风险提示 宏观经济风险、光伏行业需求不及预期、产能扩张不及预期、应收账款风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 960.68 2004.17 8182.91 11178.90 14835.15 收入同比(%) 48.81 108.62 308.30 36.61 32.71 归母净利润(百万元) 280.98 1052.19 5238.36 6298.98 7884.69 归母净利润同比(%) 49.37 274.48 397.85 20.25 25.17 ROE(%) 12.89 32.23 67.88 50.63 42.77 每股收益(元) 0.78 2.91 14.50 17.44 21.82 市盈率(P/E) 98.17 26.22 5.27 4.38 3.50 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价： 73.00 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 143.61 / 70.5 A 股流通股（百万股）： 361.28 A 股总股本（百万股）： 361.28 流通市值（百万元）： 26373.23 总市值（百万元）： 26373.23 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 联系人 王鹏 电话 021-51097188 邮箱 wangpeng@gyzq.com.cn -44%-30%-16%-2%12%1/304/307/2910/271/25石英股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 50 目 录 1.石英行业龙头企业，需求景气支撑业绩高速增长 .................................................. 5 1.1 立足高景气赛道，打通石英材料全产业链 .................................................. 5 1.2 掌握高纯石英砂“硬核”技术，产销两旺迎爆发增长 ..................................... 7 2.光伏行业需求驱动，高纯石英砂产销两旺 ........................................................... 13 2.1 高纯石英砂应用广泛，光伏需求占据高端市场 ......................................... 13 2.1.1 高纯石英坩埚是光伏单晶硅棒拉制的关键辅料 ............................... 15 2.1.2 光伏用高纯石英砂市场需求维持高位 ............................................. 18 2.2 优质矿源+提纯工艺构建高纯石英砂行业壁垒 ........................................... 20 2.2.1 石英矿全球分布广泛，优质矿源稀缺性高 ...................................... 20 2.2.2 生产高纯石英砂是一项复杂的系统工程 .......................................... 24 2.2.3 高纯石英砂全球集中度高，呈寡头垄断格局 .................................. 26 2.3 公司是全球少数几家掌握高纯石英砂量产技术的企业之一 ....................... 27 2.3.1 专注提纯技术研发，国内率先实现高纯石英砂量产........................ 27 2.3.2 高纯石英砂量价齐升，助力公司业绩爆发 .....................................