光通信行业产业链调研总结：光纤光缆行业短期承压，光模块市场景气度有望下半年提升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 通信 | 通信 推荐（维持） 光通信产业链调研总结：光纤光缆行业短期承压，光模块市场景气度有望下半年提升2019 年06 月02 日 光通信行业调研报告 上证指数 2899 行业规模 占比% 股票家数（只） 115 3.2 总市值（亿元） 11706 2.3 流通市值（亿元） 8744 2.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9.4 20.3 -1.5 相对表现 -2.1 5.9 3.0 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《中美贸易争端对通信行业影响点评—中美贸易争端再起波澜，如何看待通信板块后市走向？》2019-05-12 2、《通信行业 2018 年报及 2019 年一季报点评—年报及季报业绩同比改善，运营商资本开支触底反弹，持续看好通信板块》2019-05-05 3、《通信行业点评报告—中国电信10G EPON 集采量大增，千兆宽带时代渐近》2019-04-08 近期我们招商通信团队走访了长三角地区相关光纤光缆和光器件上市公司，通过调研，我们认为今年下半年开始，光器件及模块有望在数据中心及电信市场景气度回升；光纤光缆行业目前需求下滑，光棒产能释放，短期行业存在较大压力。 光模块行业上半年表现平稳，下半年增速有望提升。数通市场方面，预计海外云计算巨头100G光模块需求从下半年开始逐步回升，同时400G开始出货，大部分云计算巨头预计在明年恢复正常建设节奏，预计 2020 年以后业绩将恢复快速增长。电信市场方面：1）接入侧，随着中国电信 PON 招标的启动，设备商预计于下半年开始招标，预计市场有望于下半年开始回暖；2）无线侧，运营商资本开支从 2019 年开始触底反弹，无线侧增速较快，设备商从去年开启前传招标，光模块企业订单从去年开始逐步增加，中传招标有望下半年开启，回传招标预计明年开启。光纤光缆行业供过于求，短期行业承压。进入 4G 建设后周期，叠加中国移动FTTH 建设力度放缓，光纤光缆行业整体需求下滑，从供给来看，从去年下半年开始，行业产能逐步释放，在需求不足的情况下，产能相对过剩，目前尚未看到较明确的需求。从中国移动 2019 年普通光缆产品集采结果看，量价齐降，价格下降近 50%，中标厂商份额更加集中，我们认为价格的下降和份额的变化，将使行业内公司短期业绩承压，光棒产能储备较弱的公司受影响更大，未来业绩的驱动力主要来自于 5G、海外业务以及新业务，还需重点关注运营商招标份额和价格的变化。投资建议。通过产业系列调研，我们认为今年下半年开始，光器件及模块在数据中心、10G PON 及 5G 前传中传回传需求的增长下景气度回升。建议重点布局光模块龙头公司【中际旭创】、【天孚通信】。光纤光缆行业目前供需压力较大，短期供过于求，新需求尚不明确，整体来看尚处于行业下行周期，长期来看，5G 建设、海外出口及新业务布局有望打开新空间，重点关注运营商招标份额和价格的变化。重点推荐【天孚通信】、【中际旭创】、【中兴通讯】；建议关注【光迅科技】、【博创科技】。风险提示：中美贸易摩擦升级；5G 建设不及预期；数据通信市场竞争加剧余俊 021-33938892 yujun@cmschina.com.cn S1090518070002 重点公司主要财务指标 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 天孚通信 26.5 0.68 0.89 1.14 29.8 23.2 5.6 强烈推荐-A 中际旭创 42.1 1.31 1.38 2.06 30.5 20.4 5.1 强烈推荐-A 中兴通讯 28.8 -1.67 1.22 1.63 23.6 17.6 4.0 强烈推荐-A 光迅科技 26.4 0.55 0.69 0.95 38.3 27.8 5.0 强烈推荐-A 博创科技 33.4 0.24 1.11 1.37 30.1 24.4 5.3 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -30-20-100102030Jun/18Sep/18Jan/19May/19(%)通信沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 核心逻辑 ....................................................................................................................... 4 1、光模块行业上半年表现平稳，下半年增速有望提升 ................................................ 4 2、光纤光缆行业供过于求，短期行业承压 .................................................................. 4 3、投资建议 .................................................................................................................. 4 一、光模块：数据中心、接入网与 5G 建设逐步起量，下半年光器件有望逐步回暖 ... 5 1、数通市场：预计下半年开始回暖，100G 需求逐步回升，400G 开始出货 .............. 5 2、接入网：中国电信 2019 年度 PON 设备集采启动，端口规模再创新高，预计设备商于下半年开始招标 ......................................................................................................... 7 3、无线侧：三大运营商在 2019 年资本开支触底反弹，无线侧实现较快增长，光模块厂商订单逐渐增加 ....................................................................................................... 10 二、光纤光缆：短期供过于求，行业下行压力较大 .................................................... 12 1、4G 后周期叠加移动 FTTH 建设放缓，导致短期供过于求 .................................... 12 2、运营商加强成本管控，集采价格大幅下降，实际价格或更低 ............................... 13 3、未来新机会：5G、海外出口、新业务布局 ........................................................... 14 1）“5G 基站致密化+前传光纤网络”打开光纤新成长空间 ......................................... 14 2）从全球看 FTTx 空间巨大，未来需求持续增长 .......