2019年中期通信行业投资策略：风险偏好上升，聚焦科技创新

主要观点：华为事件对产业链有一定的影响，中长期将加速科技创新 美国把华为加入限制性清单，限制华为产品在美国销售对华为影响有限，因为美国一直以“国家安全”为由限制华为的通信设备以及手机产品在美国销售，华为产品在美的市场占比较低。但是美国禁运会对正常经营产生较严重的扰动，美国从技术、元件和服务全产业链对华为的封锁，会对华为的欧洲及其他海外市场形成很大的影响。美国禁售同时华为启动的 planB，势必带动华为的整个供应链的重构，同时国内全产业链的研发创新将成为未来科技发展的趋势，加速国内的科技研发的进程。 科创板的加速推出、提升高科技风险溢价 按照科创板的规划及上市条件，科创板的上市公司主要集中在导入期、成长期中，我们认为技术研发、市场空间成为公司研究的核心。主板、中小板和创业板的公司的核心在于盈利的可持续性，研究的核心在于产品及盈利的模式、收入、利润的增长是关注的重点指标。我们认为科创板以市场空间、技术研发为主，市场、技术和研发成为估值的重点和难点。由于科创板扶持的七大行业、盈利性限制的放开，科创板的估值体系和估值方法必然有很大的创新，例如医药领域研发管线估值、互联网公司的用户估值、细分领域的赛道估值等。 重点关注 5G 设备订单和行业应用 由于 5G 投资的确定性，2019 年市场对 5G 概念公司的偏好显著。预计5G 试验网建设牌照发放在即，5G 开始规模化建设，市场的关注重点开始转向 5G 设备订单及新行业的应用。5G 网络从速率和延时两个维度，网络的应用和体验得到很好的提升，新的应用将成为市场的新的热点。从目前的消费的热点、产业链上下游的成熟度、市场规模来看重点应用VR/AR、车联网和无人机是应用的重点。通信行业的运营商中国联通，受益于国企的混改，公司的运营效率有明显的改善。同时物联网产业链主要有芯片、模组、终端和行业应用四个领域。模组市场处于充分竞争，处于快速放量阶段，目前日海智能受益较为显著。 投资建议：评级未来十二个月内，行业评级“增持”。风险提示：中美贸易摩擦及 5G 投资进程低于预期。数据预测与估值：重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 中兴通讯 000063.SZ 29.3 -1.67 1.31 1.59 -18 22 18 5.18 增持 日海智能 002313.SZ 19.45 0.23 0.51 0.85 85 38 23 2.98 谨慎增持 中国联通 600050.SH 6.05 0.12 0.18 0.25 50 34 24 1.33 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所；股价数据为 2019 年 5 月 28 日收盘价增持 ——维持 日期：2019 年 5 月 28 日 行业：通信行业 分析师：张涛 TEL: 021-53686152 E-mail：zhangtao@shzq.com 执业证书编号：S0870510120023 最近 12 个月行业指数与沪深 300 指数比较 报告编号：ZT19-AIT04 首次报告日期： 相关报告： 风险偏好上升 聚焦科技创新 ——2019 年中期通信行业投资策略 证券研究报告 /行业研究/中期策略 中期策略 1 一. 通信设备行业的数据 1.1 我国通信行业的表现 电信业务收入增速持续减缓。2018 年电信业务收入累计完成 13010亿元，同比增长 137.9%，同比增长 3%。2019 年 1－4 月，电信业务收入累计完成 4463 亿元，同比增长 0.7%，相较于 2018 年增速同比回落 2.3 个百分点，较 1－3 月回落 0.3 个百分点。 图 1 2018 年我国电信业务收入累计完成情况 单位：% 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 固网业务增长较快。2018 年固定通信业务收入完成 3876 亿元，比上年增长 9.1%，在电信业务收入中占 29.8%，占比较上年提高 1.7个百分点。2019 年 1－4 月三家基础电信企业固定通信业务收入1405 亿元，同比增长 11%，在电信业务收入中占 31.5%。 2018 年固定数据及互联网业务收入完成 2072 亿元，比上年增长5.1%，在电信业务收入中占比由上年的 15.6%提升到 15.9%；移动数据及互联网业务收入 6057 亿元，比上年增长 10.2%，在电信业务收入中占比从上年的 43.5%提高到 46.6%。物联网业务收入比上年大幅增长 72.9%。2019 年 1－4 月，三家基础电信企业完成移动数据及互联网业务收入 2055 亿元，同比增长 1.7%，在电信业务收入中占比达 46%，拉动电信业务收入增长 0.8 个百分点；完成固定数据及互联网业务收入 714 亿元，同比增长 2.9%，在电信业务收入中占 16%，拉动电信业务收入增长 0.45 个百分点。 中期策略 2 图 2 2018 年移动数据及互联网收入情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 1.2 我国电信运营商宽带快速发展 宽带中国战略加快实施带动数据及互联网业务加快发展。截至 2019年 4 月底，三家基础电信企业的移动电话用户总数达 15.9 亿户，同比增长 7.3%。其中移动宽带用户（即 3G 和 4G 用户）总数达 13.4亿户，占移动电话用户的 84.4%；4G 用户规模为 12.1 亿户，占移动电话用户的 75.9%，较上年末提高 1.5 个百分比。 图 3 2018/4-2019/4 移动宽带接入用户情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 1.3 我国移动互联网流量的快速增长 2018 年各种线上线下服务加快融合，移动互联网业务创新拓展，带动移动支付、移动出行、移动视频直播、餐饮外卖等应用加快普及，刺激移动互联网接入流量消费保持高速增长。2018 年，移动互联网接入流量消费达 711 亿 GB，比上年增长 189.1%，增速较上年提高26.9 个百分点。2019 年 1－4 月移动互联网累计流量达 351 亿 GB，中期策略 3 同比增长 122.2%；其中通过手机上网的流量达到 349 亿 GB，同比增长 125.8%，占移动互联网总流量的 99.6%。4 月当月户均移动互联网接入流量达到 7.32GB，同比增长 110.2%。 图 4 2018/4-2019/4 年移动互联网接入流量增长情况 数据来源：工信部网站，上海证券研究所 二. 科创板在即，风险偏好提升 2.1 政府科技扶持政策不断加码 近期政府加大新技术的政策扶持力度，包括边缘计算技术、人工智能产业、车联网产业、虚拟现实产业、超高清视频产业、绿色数据中心、工业互联网等成为政策扶持的重点方面。信息消费是创新最活跃、增长最迅速、辐射最广泛的新兴消费