汽车行业周报：特斯拉短期业绩扰动，静待销量数据重建行业信心

行业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2024 年 01 月 28 日 特斯拉短期业绩扰动，静待销量数据重建行业信心 看好 ——《2024/1/22-2024/1/26》汽车周报 相关研究 "理想竞争力底层逻辑、比亚迪式智能化 推 进 - 一 周 一 刻 钟 ， 大 事 快 评（W042）" 2024 年 1 月 24 日 "比亚迪“璇玑”架构主打整车智能，多 车 发 布 继 续 角 力 20万 + 市 场 -《2024/1/15-2024/1/19》汽车周报" 2024 年 1 月 21 日 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 本期投资提示：  观点：去年 11 月下旬以来，由于国内整车厂内卷加剧，产业链降价诉求较强、其次开年后市场对于汽车消费增长是否可以持续观点不明朗，导致行业处于真空期；叠加市场流动性承压，因此“成长类”企业回调幅度较大。反观随着“低估值高分红”+“出海产业链”主题成为年初以来资金趋势，因此重卡、客车、低估值稳健型企业如中国重汽、潍柴动力、宇通、福耀玻璃、上汽集团、华域等表现出较强的相对收益。我们认为：1）对于“成长性企业“，3 月份的销量是否可以超预期尤为关键，且诸多企业估值已经在 20 倍以内，一旦销量超预期或稳健增长有望迎来“成长性标的”的底部反转；2）现阶段低估值中重卡、出海链依然可以关注，具备相对收益潜力。  行业情况更新：  2024 年 1 月第三周（15-21 日）国内上险 43.9 万辆，环比 1 月第二周（8-14日）+7%，同比 2023 年 1 月第三周+66%，其中新能源销量 15.4 万辆，渗透率35%，同环比-23%/+28%。一月份前三周乘 用车市场零售 122.7 万辆，同比+46%，一月份数据整体行业销量表现较好，符合预期。  原材料价格继续下行。最近一周/一个月，传统车原材料价格指数分别+1.4%/-0.9%；新能源车原材料价格指数分别+1.3%/-0.3%。海运成本出现回落，本周相较1 月 19 日环比-1.7%，近一个月-21.0%。  市场情况更新：  本周汽 车行 业总成 交额 1,830.00 亿 元（ 环比+3.30%） ，汽 车行 业指 数收报5,029.16 点，全周下跌 1.23%。汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第 26位，较上周下降 12 位，PE 排名第 15 位，处于中等偏上水平。  本周行业个股上涨 73 个，下跌 205 个，商用载货车板块走势最强。其中涨幅最大的个股是上海物贸、上海凤凰和华密新材，分别上涨 38.1%、35.5%和 15.3%，跌幅最大 的个 股是 威迈 斯、 朗博 科技 和三 祥科 技， 分别 下跌 18.3% 、18.3%和16.9%。  重要事件：①特斯拉公布四季度财报，全球范围降价对营收销量刺激明显，毛利率则环比下滑；②小鹏新一轮架构调整启动，此次人事变动相较于之前更聚焦产品定义及生产制造端，对于开启产品大年的小鹏有望带来显著增益；  投资分析意见：1）整车方面，研究框架的迭代提示对于成长性较强的企业我们应该重点关注华为（产业链），及理想。智能化落地加速，同时建议关注小鹏、长安。虽然汽车从11 月下旬开始市场对 2024 年的预期相对模糊，股价的下跌也反映了市场的真空期甚至悲观预期。2）对应零部件，我们建议可以自下而上的关注个股相对赔率，我们认为优秀的公司正在进入“马太效应”区间，走在前列的公司新客户节奏加速、全球化节奏加速、产品横向拓展能力加速、管理持续上台阶，建议关注：星宇股份、新泉股份、保隆科技、银轮股份、拓普集团等。3）对于阶段性行业趋势，我们认为低估值、稳健经营、出海链具备较好相对收益，建议关注：福耀玻璃、潍柴动力、中国重汽、宇通客车、福田汽车、上汽集团、华域汽车等。  核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页共 21 页简单金融成就梦想 1. 本周观点 1.1 特斯拉公布四季度财报 本周特斯拉公布四季度财报，全球范围降价对营收销量刺激明显，毛利率则环比下滑。根据特斯拉财报数据显示，2023Q4 特斯拉总营收为 251.67 亿美元，同比增长 3.49%，增速放缓；毛利率 17.63%，同环比-6.13pct/-0.26pct，创 4 年以来的新低，净利润为79.43 亿美元，同比增加 115.43%。分业务看，汽车销售收入 206.30 亿美元，同比增长1.92%；发电和储能业务收入 14.38 亿美元，同比增长 9.77%；服务及其他业务营收21.66 亿美元，同比增长 27.34%。 表 1：特斯拉单季度主要财务情况(单位:百万美元，美元，%) 百万美元 , 历史汇率 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 汽车销售 汽车营业收入 17,785.00 20,241.00 18,878.00 20419.00 18582.00 20630.00 同比 52.37% 31.96% 21.68% 49.37% 4.48% 1.92% 收入占比 82.90% 83.23% 80.92% 81.92% 79.58% 81.97% 成本 13,099.00 15,433.00 15,422.00 16841.00 15656.00 17202.00 毛利 4,686.00 4,808.00 3,456.00 3,578.00 2,926.00 3,428.00 汽车业务毛利率（%） 26.35 23.75 18.31 17.52 15.75 16.62 产量（万辆） 36.5923 43.9701 44.0808 47.9700 43.0488 49.4989 销量（万辆） 34.383 40.5278 42.2875 46.6140 43.5059 48.4507 均价（元） 51,726.14 49,943.50 44,642.03 43,804.44 42,711.45 42,579.36 单车毛利（元） 13,628.83 11,863.46 8,172.63 7,675.81 6,725.52 7,075.23 平均毛利率 26.35% 23.75% 18.31% 17.52% 15.75% 16.62% 平均成本（元） 38,097.32 38,080.03 36,469.41 36,128.63 35,985.92 35,504.13 汽车租赁 收入 621.00 599.00 564.00 567.00 489.00 500.00 同比 61.30% -4.62% -15.57% -3.57% -21.26% -16.53% 收