国防军工行业星耀强国系列之九暨商业火箭系列报告之一：可复用技术引领变革，商业火箭开启千亿蓝海市场

业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 国防军工 2025 年 11 月 25 日 可复用技术引领变革，商业火箭开启千亿蓝海市场 看好 —— 星耀强国系列之九暨商业火箭系列报告之一 - 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 研究支持 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 田昕 A0230124060003 tianxin@swsresearch.com 联系人 穆少阳 (8621)23297818× musy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 商业火箭迎来黄金时代，可复用技术引领变革。商业航天在全球航天产业中占据主导地位，商业运载火箭关键环节，迎来黄金时代。运载火箭分类方式多样，可按照动力系统能源种类、运力大小、发射方式等划分多种类型；运载火箭主要由结构系统、推进系统及控制系统三大系统组成。可重复使用火箭是未来商业运载火箭技术发展主要方向之一，可重复使用火箭具有低成本、高频度、大规模、高可靠等优势，将逐渐成为国际航天发射市场的主力。 ⚫ 全球商业运载火箭竞争激烈，我国技术发展加速推进。全球商业航天企业分布广泛，各企业技术及业务布局侧重不同。美国凭借猎鹰 9 号、格伦 1 号运载火箭的可复用技术大幅降低发射成本，处于行业领先地位。我国商业运载发展加速推进，政策支持推动我国商业航天进入高速发展期，在固体、液体火箭发动机方面均有所突破，未来将加快可重复使用火箭技术突破，增设商业航天发射场，提高商业运载火箭发射能力。 ⚫ 星座建设需求牵引，打开运载火箭千亿空间。国内卫星星座发射计划加速部署，申请低轨卫星数量总数已达 5.13 万颗，运载火箭发射次数有望快速增长，预计至 2030E 我国运载火箭发射次数将超 900 次，火箭单次发射费用约为 6975 万美元，因此预计到2030E 我国运载火箭市场空间达 632 亿美元。 ⚫ 运载火箭产业链拆分。我国运载火箭产业链呈现上中下游多板块协作分工，各环节有序推进的格局，三大环节为：（1）上游：运载火箭制造上游行业主要为基础原材料和电子元器件；（2）中游：主要分为箭体结构、推进系统和控制系统三部分，分别承担连接火箭各系统、提供动力、控制火箭飞行等功能，三大结构保障发射任务顺利完成；（3）下游：主要为运载火箭总装环节，将各个部件和系统组装成完整的运载火箭，并进行必要的测试和调整，以确保其在发射时能够正常工作。 ⚫ 随着技术的持续突破、政策不断落地，国内商业航天发展进程将不断加速，坚定看好火箭行业全产业链投资机会。产业链环节推荐相关标的，我们建议关注上游原材料-宝钛股份、光威复材等；上游电子元器件-航天电器、高华科技等；中游箭体结构-上海沪工、超捷股份等；中游推进系统-斯瑞新材、铂力特、航天动力等；中游控制系统-航天电子、紫光国微、复旦微电等相关标的。 ⚫ 风险提示：星座建设进度不及预期、液体火箭发动机研制不及预期、行业竞争加剧风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共50页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 随着技术的持续突破、政策不断落地，国内商业航天发展进程将不断加速，坚定看好火箭行业全产业链投资机会。产业链环节推荐相关标的，我们建议关注上游原材料-宝钛股份、光威复材等；上游电子元器件-航天电器、高华科技等；中游箭体结构-上海沪工、超捷股份等；中游推进系统-斯瑞新材、铂力特、航天动力等；中游控制系统-航天电子、紫光国微、复旦微电等相关标的。 原因与逻辑 1）技术多方面突破：我国固体、液体火箭发动机均有所突破。液体火箭发动机在商业航天应用中具有两大优势，一是成本结构利于调节；二是适用于可复用技术路线。商业液体运载火箭发动机不断突破、加速量产，助力我国商业航天发展。 2）中国全产业链布局：我国运载火箭产业链呈现上中下游多板块协作分工，各环节有序推进的格局，在上游基础原材料和电子元器件，中游箭体结构、推进系统和控制系统，下游运载火箭总装的各个环节都有多家民营企业密切布局，推动技术快速发展。 3）政策支持：我国的商业航天正处在“政策放开，资金流入”的黄金时期。商业发射利好政策频出，促进中国商业发射行业有序发展。“航天强国”首次作为独立目标写入五年规划，作为现代化基础设施体系的重要支柱，这一战略布局不仅将推动中国航天科技整体进步，更将培育万亿深空经济新业态。 有别于大众的认识 目前市场认为商业航天距大规模应用还有一段距离，国内可回收火箭技术研制较慢。我们认为，1）中国在固体、液体火箭发动机均有所突破，并加速推进可复用火箭研发，已实现一定的技术积累。2）商业航天商业化路径逐渐清晰，海外“星链”商业航天运营模式成熟，全球用户快速增加，且现金流已转正。国内目前正处于大规模投入期向商业化应用的过渡阶段，随着低轨卫星组网进程加快，我国商业航天将加速发展，从而带动商业运载火箭需求加速释放，市场景气上行。随着技术的持续突破、政策不断落地，国内商业航天发展进程将不断加速，坚定看好火箭行业全产业链投资机会。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共50页 简单金融 成就梦想 1. “航天强国”写入国家规划，商业航天迎来高速发展 .... 8 1.1 商业航天迎来黄金时代，商业运载火箭是重要一环 ..................... 8 1.2 商业运载火箭：三大系统构成，分类方式多样 ............................ 9 1.3 可重复火箭：未来商业运载火箭技术发展主要方向之一 ............ 11 2．全球商业运载火箭竞争激烈，我国技术发展加速突破 12 2.1 国外：全球竞争加速，美国引领行业 ......................................... 12 2.2 国内：商业运载火箭加速推进，存在巨大发展空间 ................... 14 3．星座建设需求牵引，打开火箭千亿市场空间 .............. 20 3.1 国内卫星星座发射计划加速部署 ................................................ 20 3.2 运载火箭发射次数有望快速增长，一箭多星技术日趋成熟 ........ 21 3.3 预计 2030E 年我国运载火箭市场空间超千亿元 ......................... 22 4. 运载火箭产业链拆分 ................................................... 22 4.1 上游原材料及电