万家中证工业有色金属主题ETF投资价值分析：供需紧平衡支撑行业景气，工业有色金属价值凸显

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量化研究 指数研究 证券研究报告 2025 年 11 月 26 日 供需紧平衡支撑行业景气，工业有色金属价值凸显 ——万家中证工业有色金属主题 ETF 投资价值分析 相关研究 - 证券分析师 杨俊文 A0230522070001 yangjw@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 杨俊文 A0230522070001 yangjw@swsresearch.com 联系人 杨俊文 A0230522070001 yangjw@swsresearch.com ⚫ 政策驱动行业稳增长。2025/8/28，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，系列举措将有效改善行业供需结构、提升产业韧性，为有色金属行业景气度回升注入强劲动力。 ⚫ 工业有色金属的供需维持紧平衡，价格易涨难跌。结合库存数据与行业周期来看，当前LME 铜、铝、锡的全球库存整体仍处于低位，机器人、新能源汽车以及新能源装机等新兴产业的快速发展，正在同步推升铜、铝等工业有色金属的需求；而供给端方面，近几年全球铜矿开采量增速出现放缓，全球铝的产能也已经达到高位，新增产能受限，因此，未来铜、铝等工业有色金属的供需仍将维持紧平衡，价格易涨难跌。 ⚫ 中证工业有色金属主题指数：更聚焦于工业有色金属，相比其他有色金属指数在能源金属、贵金属上的占比较低。中证工业有色金属主题指数（H11059.CSI）选取市值较大的30 只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为指数样本，以反映工业有色金属主题上市公司证券的整体表现。与中证申万有色金属指数（简称有色金属）相比，该指数在黄金上的权重为 2.81%，远低于有色金属指数在黄金上的 13.29%。 ⚫ 相比沪深 300、中证 500、创业板指等宽基指数，中证工业有色金属主题指数的收益弹性较大。在 2021/1/1~2025/11/10 回测期间，工业有色指数的年化收益率为 9.18%，高于同期沪深 300、中证 500、创业板指的年化收益率；但同时，工业有色指数的年化波动率为 32.29%，最大回撤为-61%，也高于其他三个宽基指数。 ⚫ 盈利增长推动估值下修，工业有色板块性价比显现。从盈利水平走势来看，中证工业有色金属主题指数 2024 年利润总额同比增长 19.05%，并且预期 2025、2026 年利润持续增长；截至 2025/11/10 指数市盈率为 20.41 倍，处于近五年 68.56%的估值分位数水平。随着行业景气度的持续回暖，在合理估值的情况下指数具有较好的投资价值。 ⚫ 万家中证工业有色金属主题 ETF（560860.OF）于 2023/2/22 成立，并于 2023/3/13日上市，基金经理为贺方舟先生，该基金业绩比较基准为中证工业有色金属主题指数，是目前唯一跟踪中证工业有色金属主题指数的 ETF 产品。 ⚫ 在紧密跟踪比较基准的情况下带来超额收益。在 2023/3/13~2025/11/14 回溯期间，万家中证工业有色金属主题 ETF 的年化收益为 15.16%，相对比较基准的年化超额收益为3.05%；同时，年化跟踪误差仅有 0.86%，与其投资目标“紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化”相吻合。 ⚫ 年初以来基金份额大幅增长且场内流动性较好。截至 2025 年三季度，万家中证工业有色金属主题 ETF 份额增至 27.06 亿份，相比去年四季度增长 523.50%，充分体现出资金对该产品的参与热情。其场内基金流动性也较好，2025/7/22 以来，截至 2025/11/14，场内基金的日均成交额为 1.98 亿元，最高一日的成交额达到 5.47 亿元。 ⚫ 风险揭示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。 指数研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 1.1.制造业修复提振周期预期，工业有色金属强势反弹 ......... 4 1.1 政策驱动行业稳增长，供需结构优化助推景气回升 ........................... 4 1.2 工业有色金属库存处于低位，周期性经济复苏推动企业加快生产 .. 5 1.3 铜铝价格持续上行，工业有色金属景气度显著回升 ........................... 5 1.4 新兴产业的发展支撑工业有色金属的需求 ............................................ 6 2.中证工业有色金属主题指数：全方位把握行业景气度上行机会 ....................................................................................... 7 2.1 更聚焦于工业有色金属，相比其他有色金属指数在能源金属和贵金属上的占比较低 ................................................................................................ 7 2.2 指数近五年收益弹性较大，今年以来业绩表现亮眼 ........................... 9 2.3 盈利增长推动估值下修，工业有色板块性价比显现 ........................ 10 3.万家中证工业有色金属主题 ETF 投资价值分析 .............. 11 3.1 在紧密跟踪比较基准的情况下带来超额收益 .................................... 11 3.2 年初以来基金份额大幅增长且场内流动性较好 ................................ 12 3.3 现任基金经理在管 ETF 产品 ................................................................. 13 4.风险揭示 ....................................................................... 14 目录 指数研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共15页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：过去五年