2026年轻工制造行业投资策略：挖掘全球化供应链机会，布局底部安全边际方向

证 券 研 究 报 告挖掘全球化供应链机会，布局底部安全边际方向2026年轻工制造行业投资策略证券分析师：屠亦婷 A0230512080003黄莎 A0230522010002 庞盈盈 A0230522060003研究支持：张海涛 A0230524080003 张文静 A0230524120005魏雨辰 A02305250100012025.12.03www.swsresearch.com证券研究报告2挖掘全球化供应链机会，布局底部安全边际方向成长制造和品牌出海技术驱动产品从0到1验证结构性内需机会价值行业格局成熟资本开支放缓跟随客户转移海外供应链优势AI硬件AI软件情感、悦己需求包装家居自有品牌出海纸包装：裕同科技、美盈森、合兴包装宠物用品：依依股份、源飞宠物；纸浆模塑：众鑫股份保温杯：嘉益股份；个护：洁雅股份家居：匠心家居、致欧科技（跨境电商、共创草坪两轮车：钱江摩托、春风动力、隆鑫通用AI眼镜：康耐特光学、明月镜片、英派斯AI家居家装设计：群核科技（机器人大脑训练）金属包装：宝钢包装软体家居：顾家家居AI床垫：慕思股份、喜临门行业盈利见底反内卷政策催化定制家居：索菲亚、欧派家居、志邦家居塑料包装：永新股份、紫江企业国货品牌崛起业务外延黄金珠宝：潮宏基宠物用品：天元宠物、朝云集团、依依股份、源飞宠物IP潮玩：晨光股份、创源股份、广博股份、布鲁可业务外延：天安新材（机器人皮肤）、东港股份、松霖科技外延并购：安孚科技、依依股份（宠物自有品牌）国货个护：百亚股份、登康口腔、豪悦护理www.swsresearch.com证券研究报告3供应链出海趋势确定，内需零售结构化机会◼关税扰动下供应链全球化趋势不可逆，中国企业进入海外运营比拼新阶段，行业竞争升维、加速份额集中✓纸包装：头部公司全球化领先布局优势，顺应下游客户趋势，成为下一阶段核心竞争力；优质企业较高ROE水平和经营活动现金流，积极分红高股息，具备安全边际；【裕同科技】消费电子Beta企稳向上，响应国际客户海外扩张提供增长确定性；【美盈森】产业外迁卖水人，25Q4业绩进入加速期；【合兴包装】国内业务优化调整，加速出海布局✓供应链领先转移：2025年宠物用品、纸浆模塑、保温杯等赛道中国供应链转移元年，头部企业领先布局，2026年份额提升确实；【依依股份】加速推动柬埔寨产能扩张，存量客户份额有望提升；【源飞宠物】海外基地布局完善，充分受益关税带来的份额提升；【众鑫股份】泰国基地产能稀缺，盈利能力突出；【嘉益股份】越南基地爬坡提效，供应份额提升确定；关注【洁雅股份】◼中国设计研发优势+全球化供应链布局，凭借新品开发和迭代优势，部分企业走向品牌出海✓自有品牌布局：2018年贸易摩擦促使家居建材等品类供应链海外转移，优势企业具备完整海外供应链，关税扰动有限，2025年以来逐步从制造出海走向品牌出海；地产后周期链有望受益2025H2以来美国降息；【匠心家居】产业链一体化优势铸造产品力，店中店转型自有品牌出海；【共创草坪】受益人造草坪渗透率提升和行业格局优化，降本增效+原材料价格回落，助力盈利能力持续提升；关注【天振股份】【永艺股份】✓跨境电商：2025年关税等外部扰动影响业绩，头部企业加速东南亚供应链布局，垂类头部企业专注自有品牌发展，【致欧科技】欧美家居家具垂类头部，股权激励推出树立增长信心；关注【乐歌股份】【恒林股份】✓两轮车：非美出口链；中高端国摩品牌出海，排量结构升级优化盈利，推荐【钱江摩托】【春风动力】【隆鑫通用】◼内需零售关注结构化机会：新AI硬件成长性赛道，情绪消费商品高盈利特征，宠物经济、国货品牌发展延续✓AI眼镜： Meta爆款产品引领AI眼镜发展，国内外头部玩家陆续布局，AR眼镜为终极形态，传统眼镜产业链蝶变在即，关注【康耐特光学】【明月镜片】【博士眼镜】【英派斯】； AI床垫：【慕思股份】合作华为、【喜临门】等✓黄金珠宝：国潮新中式风格流行，行业从渠道驱动逐步转向产品和品牌驱动，关注具备产品设计能力突出的【潮宏基】✓宠物用品：资产重组政策优化，催化宠物用品板块收并购预期。关注【依依股份】【源飞宠物】【天元宠物】【朝云集团】✓IP潮玩：【晨光股份】IP战略提高，传统核心、九木零售、子公司奇只好玩多条线推进；【广博股份】IP储备+载体扩充，设计开发优势、【创源股份】；【布鲁可】产品性价比+IP+渠道优势，“全人群、全价位、全球化”助力高增✓国货崛起：【百亚股份】线下全国化扩张加速推进+大单品红利延续+电商修复+进取的管理团队，长期成长动能充沛；【登康口腔】：冷酸灵品牌深入人心，产品结构升级推动毛利率显著改善www.swsresearch.com证券研究报告4底部价值板块布局，股息安全边际+期待反转催化◼反内卷：金属包装行业盈利磨底，后续反内卷政策催化，有望加速行业整合✓金属包装：2022年以来头部企业间协同和盈利改善诉求强化，推动行业内头部企业间新一轮收并购，行业格局进一步集中；需求端两片罐性能和成本优势，长期驱动罐化率提升，助推行业需求增长，中长期两片罐价格及盈利中枢有望上移；关注【宝钢包装】✓塑料包装：【永新股份】塑料软包装企业，高股息优质红利资产，长期经营具备韧性，薄膜产品升级和海外市场拓展第二成长曲线；【紫江企业】高股息标的，包装主业基石稳健，盈利能力持续优化，铝塑膜子公司卡位固态电池◼家居：估值底部、高股息安全垫；地产端有望企稳，二手房和换新需求接力新房，头部内功修炼整合市场✓地产Beta有望逐步企稳：地产政策定位“止跌回稳”；二手房市场领先修复，根据申万地产测算，2024年二手房占比提升至42%，未来新房+二手房成交面积有望稳定于14亿平；中长期政策引导和改善需求释放，“好房子”将是主要方向，配套升级类家居产品，叠加存量换新需求，共同支撑行业长期扩容✓软体品类（床垫、沙发类）换新需求有望跟随消费力修复，头部企业提升内功整合市场，关注【顾家家居】（内贸管理改善，坚持零售化转型；总裁增持、股权激励、盈峰定增增持，外延并购整合家居市场预期）；床垫、功能沙发赛道属性优异，关注【慕思股份】（AI床垫、外延并购）、【喜临门】【敏华控股】；定制更受地产Beta影响，推荐【索菲亚】【欧派家居】【志邦家居】◼存量主业增长表现稳健，积极业务延伸、外延并购拓展第二成长曲线✓业务边界拓展：【天安新材】主业从薄膜、皮革、陶瓷、板材单一部品部件到整装供应链升维，进军机器人产业，结合传感系统和柔性材料打造生态链；【东港股份】印刷业务为基石，智能卡、机器人逐渐发力，【松霖科技】大健康硬件产品AI化发展，延伸机器人业务✓外延并购：【安孚科技】传统主业南孚电池积极出海，增长稳健，贡献稳定现金流，支撑第二主业外延并购；【依依股份】深耕宠物尿垫出口代工主业，拟并购高爷家许翠花，强强联合，横跨猫+狗经济、宠物食品+宠物清洁用品，多重协同效应有望释放◼风险提示：消费持续表现疲软、地产政策落地不及预期、原材料价格大幅波动的风险、汇率大幅波动的风险、关税预期波动的风险主要内容1. 包装：供应链全球化，加速份额提升2. 出口：制造向品牌出海过渡，打造中长期壁垒3. 轻工内销：结构性投资机会，关注业务外延4. 家居：估值股息构筑安全边际，长期整合方向确定5www