基于增值税影响机制和税收乘数的分析：减税对经济究竟有多大影响？

http://research.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main]宏观研究类模板宏观研究报告日期：2019 年 6 月 5 日 减税对经济究竟有多大影响？ ——基于增值税影响机制和税收乘数的分析 报告导读 报告通过研究增值税的影响机制和乘数效应，评估税收政策调整对制造业和经济的影响。投资要点 增值税对企业盈利的两大影响机制增值税的“价格效应”：由于增值税的存在及税率调整，受市场竞争格局和商品价格弹性影响，企业往往会对产品价格（非含税价格）作出相应调整，这样会影响企业利润。 增值税的“税负效应”：增值税由企业代缴给税务部门，主要对企业的现金流出产生影响；同时企业还需负担与增值税相关的城建税与教育费附加等，该项支出影响企业现金流出和利润。 增值税率下调具有普遍降低企业现金流出压力以及改善利润（相对有限）的作用，对于产品需求价格弹性较高的企业来说，带来的收益相较显著。 减税带来降负，但行业层面存差异结合投入产出表和增值税项目列表，对各行业的销项税和进项税率进行大致估算，以判断各行业的增值税负变化。本次税率下调，全行业税负下降（降幅12.8%），且主要集中于制造业（降幅 19.5%），2019 年增值税率下调带来减税规模约 1.2 万亿。 由于各行业的销项税率和进项税率下降幅度有别，税负变化幅度存差异。大部分行业税负下降，少部分行业税负反而上升：农业、采矿业（除石油开采）、制造业各行业税负下降；石油和天然气开采、燃气生产和供应、水的生产和供应增值税负上升。 减税对经济的影响对经济总量的影响：预计 2019 年企业减税降费和个人减税合计达 2.35 万亿，考虑税收乘数，减税将带来国民收入增加约 4 万亿，占 GDP 比例为 4.4%。此为中长期影响。 对消费者的影响：由于食品，酒、饮料制造，汽车销售等行业贴近终端消费，且减税幅度和规模相对较大，当前库存水平相对较高，行业竞争较为激烈，这些行业商品存在降价的可能性，消费者将从中受益。 对通胀的影响：部分企业有降价的空间和意愿，但是大部分企业减税幅度和利润增厚的空间比较有限，因此普遍的显著降价较难，减税对压低通胀水平的作用可能不大。 风险提示：减税政策力度低于或高于预期。 全球宏观研究｜中国宏观｜证券研究报告宏观首席分析师：孙 付 执业证书号：S1230514100002 电话：021-80106044 邮箱：sunfu@stocke.com.cn 高级宏观分析师：胡 娟 执业证书号：S1230519040003 电话：021-80106009 邮箱：hujuan@stocke.com.cn [Table_relate]相关报告 [table_research]报告撰写人： 胡娟、孙付数据支持人： 胡娟 21027977/36139/20190606 13:37 [table_page] 宏观研究 http://research.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 增值税及其政策演化 ................................................................................................................ 3 1.1. 增值税是税收主力 ........................................................................................................................................................ 3 1.2. “营改增”后增值税率逐年下调 ..................................................................................................................................... 3 2. 增值税的影响机制 ................................................................................................................... 5 2.1. 一个简单的例子 ............................................................................................................................................................ 5 2.2. 增值税的“价格效应” .................................................................................................................................................... 5 2.3. 增值税的“税负效应” .................................................................................................................................................... 6 3. 总体税负下降，各行业“减负”不同 .......................................................................................... 6 3.1. 销项税和进项税税率调整有差异 ................................................................................................................................ 6 3.2. 总体税负下降................................................................................................................................................................ 7 3.3. 各行业税负有降有升 .................................................................................................................................................... 8 3.4. 制造业普遍减负 .........