科技行业动态点评-德州仪器Q4启示:模拟下游工业、汽车需求偏弱

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 德州仪器 Q4 启示:模拟下游工业、汽车需求偏弱 华泰研究 电子 增持 (维持) 半导体 增持 (维持) 研究员 黄乐平,PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 吕兰兰 SAC No. S0570523120003 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源:Wind,华泰研究 2024 年 1 月 25 日│中国内地 动态点评 Q4 业绩不及预期,下游工业、汽车等需求下滑,Q1 仍面临压力 德州仪器 4Q23 营收 40.77 亿美元,环比下滑 10.0%,同比-12.7%,符合公司此前指引(39.3~42.7 亿美元),24Q1 预计营收指引 34.5-37.5 亿美元,中值同比-17.79%/环比-11.7%,均低于彭博一致预期。从此次业绩会我们看到 1)Q4 模拟行业下游需求整体恶化,工业市场客户去库存下需求持续走弱,汽车电子市场需求出现下滑,消费电子需求平缓,其他下游市场均出现轻微下降,中国区收入下滑;2)库存水平小幅增长(QoQ+14days),公司4Q 持续降低工厂的产能利用率,预计在 24Q1 将进一步调整产能利用率。3)公司对 1Q24 预期持谨慎态度。我们认为当前模拟行业下游消费类需求维持平稳,但工业及汽车需求不强,模拟公司相关收入面临一定压力。 行业景气度及折旧等影响导致 Q4 业绩下滑,工业、汽车是重点 德州仪器 4Q23 营收 40.77 亿美元,环比-10.04%,同比-12.70%,低于彭博一致预期的 41.27 亿美元;净利润为 13.71 亿美元,环比-19.78%,同比-30.12%;毛利率为 59.63%,同比-6.47pcts,主要系收入大幅下降及与 LFAB相关的费用转为成本。分业务来看:模拟业务收入同比-12%,嵌入式处理业务收入同比-10%,其他业务收入同比-25%。2023 全年收入按下游市场拆分 , 工 业 / 汽 车 / 消 费 电 子 / 通 讯 设 备 / 企 业 系 统 / 其 他 分 别 占 比40%/34%/15%/5%/4%/2%。 23Q4 汽车市场开始下降,工业市场需求不强,中国区收入下滑 4Q23,工业市场收入环比实现中十位数下滑,汽车电子市场首次出现中个位数下滑主因下游客户仍在持续消化库存。消费电子较上个季度持平,通讯设备市场收入环比下滑低个位数,仅企业系统收入实现低个位数环比小幅增长。分地区来看,中国区收入占比较 3Q23 出现较大程度下滑,除中国以外的亚洲市场需求相对强劲,中国区收入相比 23Q3 下降约 33%,高于总体业绩下降的 13%。 Q4 库存水位上升,德州仪器降低产能利用率,资本开支指引维持不变 与上一季度相比,TI 库存金额继续增长 0.91 亿美元至 40 亿美元;存货周转天数环比增长 14 天至 219 天,此前公司指引其合理库存周转天数在 200 天以上,认为当前库存水平合理。工厂未在满载的情况下运作,导致公司获利能力受到影响,且必须在本季承担这些费用。Q4 资本开支为 11.48 亿美元,较上季度出现降低,2023 年全年资本开支合计为 50.71 亿美金,符合公司资本开支目标水平。德州仪器预计维持 2023-26 每年资本开支 50 亿美元。 客户仍在取消和推迟订单,Q1 展望保守,静待行业需求恢复 截至 23Q3,已连续多个季度出现取消和推迟订单不断增加的情况,目前看 24Q1 和 23Q4 取消订单的数量很高。价格方面德州仪器预计随着供需更加均衡,价格会回落至过去 10-20 年水平。公司表示在 23Q4 逐步降低工厂开工率,对 23Q4 毛利率产生影响,预计在 24Q1 将进一步调整产能利用率,同时 24Q1 库存水平或持续上行。公司指引 1Q24 收入为 34.5-37.5 亿美元之间,中值同比-17.79%/环比-11.7%,eps0.96-1.16 美元,低于彭博一致预期的 40.88 亿美元/1.43 美元。 风险提示:模拟行业竞争加剧,本研报中涉及到的未上市公司或未覆盖个股内容,均系对其客观公开信息的整理,不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (24)(14)(4)717Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)电子半导体沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 科技 图表1: TI 存货情况及存货周转天数 图表2: TI 收入拆分 资料来源:彭博,华泰研究 资料来源:彭博,华泰研究 图表3: TI 单季度营业收入及增速 图表4: TI 单季度利润及增速 资料来源:彭博,华泰研究 资料来源:彭博,华泰研究 图表5: TI 单季度毛利率、净利率 图表6: TI 研发费用及研发费用率 资料来源:彭博,华泰研究 资料来源:彭博,华泰研究 05010015020025005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23存货(左,百万)存货周转天数(右,天)9910810210814115413035362926313334161512101314110501001502002017201820192020202120222023模拟嵌入式处理其他(亿美元)-40%-20%0%20%40%60%80%100%01020304050602Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23单季度营业收入yoyqoq(亿美元)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05101520252Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23单季度归母净利润yoyqoq(亿美元)01020304050607080901002Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23(%)毛利率净利率0%2%4%6%8%10%12%14%01234562Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23研发费用研发费用率(亿美元) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 3 科技 免责声明 分析师声明 本人,黄乐平、丁宁、吕兰兰,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所

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