君亭酒店(301073)首次覆盖报告：中高端精选酒店新锐，“内生+并购”加速规模扩张

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 君亭酒店 中高端精选酒店新锐，“内生+并购”加速规模扩张 君亭酒店（301073.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 301073.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 23.78 近一年股价走势 分析师 李雯 S0800523020002 13418643430 liwen1@research.xbmail.com.cn 相关研究 专注中高端精选酒店运营及管理，旗下品牌门店实现全国覆盖。公司最早可追溯于 1997 年君澜浙江世贸大饭店，2007 年君亭品牌创立，君亭、君澜整合发展并于 2016 年在新三板上市，于次年推出高端品牌 Pagoda 君亭、夜泊君亭，于 2021 年在深交所上市。截至 2023 年 Q3，公司旗下共有开业酒店 213 家，其中君澜/君亭/景澜品牌门店分别为 113/63/37 家，总客房规模超 4 万间。 “一店一品”打造高溢价能力、低替代性酒店产品。公司多年来在物业、产品、技术、管理等多路径持续优化品牌定位，多层次划分文化特色，差异化优势明显，形成较高品牌溢价。 率先进入资管模式，加快扩张步伐。公司于 2023 年 3 月设立上海君达城商业发展有限责任公司，开始探索资产管理模式，并于同年 12 月设立多支产业私募投资基金用于酒店开发前期投资，实现了酒店管理核心能力与 Pre-REITs、产业并购基金结合，有望加快公司中高端精选服务酒店扩张步伐。 2023 年新增直营门店渡过爬坡期后有望于 2024 年实现业绩释放。受到直营酒店开业前投资及资产处置影响，2023 年利润端受挤压较大。2024 年新开门店渡过爬坡期后有望释放业绩。 盈利预测：预计公司 2023-2025 年实现营收 5.9 / 9.3 / 11.0 亿元，同比增长73.3% / 56.8% / 17.9%，实现归母净利润 0.47 / 1.51 / 2.29 亿元，同比增长58.4% / 220.2% / 51.9%。考虑到公司处于高速成长期，具备较强中高端酒店经营及开发能力，产品具有一定不可替代性，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：门店扩张不及预期；需求恢复不及预期；舆情风险；其他风险  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 278 342 593 929 1,096 增长率 8.4% 23.2% 73.3% 56.8% 17.9% 归母净利润 (百万元) 37 30 47 151 229 增长率 5.3% -19.4% 58.4% 220.2% 51.9% 每股收益（EPS） 0.19 0.15 0.24 0.78 1.18 市盈率（P/E） 125.3 155.5 98.1 30.6 20.2 市净率（P/B） 9.5 4.8 3.0 2.7 2.3 数据来源：君亭酒店 2021-2022 年报及 2023 三季报，西部证券研发中心 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%证券研究报告 2024 年 01 月 25 日 公司深度研究 | 君亭酒店 西部证券 2024 年 01 月 25 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 君亭酒店核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 聚焦中高端城市休闲酒店，从长三角迈向全国 ............................................................... 6 1.1 专注中高端精选酒店，并购实现全国化布局 ............................................................... 6 1.2 创始团队股权集中，管理层深耕行业数十载 ............................................................... 6 1.3 并购君澜、景澜完善产品矩阵，门店数量规模实现跃升 ............................................. 8 1.4 RevPAR 行业领先，门店扩张有望迎来盈利丰收 ....................................................... 10 二、 酒店行业处于中高端化初期，连锁化仍具上升空间 ...................................................... 11 2.1 中高端化：内资中高端酒店品牌崛起，酒店行业进入增长新阶段 ............................. 12 2.2 连锁化：连锁品牌运营优势显著，中高档酒店仍具空间 ........................................... 13 2.3 数字化：行业数字化进入高速发展期，降本增效有望迈上新台阶 ............................. 14 三、 产品、会员、收益管理三位一体，率先开启资管时代 .................................................. 16