覆铜板CCL行业深度报告：AI驱动覆铜板向M9／M10迭代，CCL产业链蓬勃发展

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 电子 AI 驱动覆铜板向 M9/M10 迭代，CCL 产业链蓬勃发展 覆铜板 CCL 行业深度报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 电子 -1.55 -1.25 76.89 沪深 300 -1.39 -3.00 25.88 分析师 葛立凯 S0800525080009 18321289971 gelikai@research.xbmail.com.cn 联系人 李宁宇 15833929198 liningyu@research.xbmail.com.cn 相关研究 电子：端云算力同频共振，自主可控步履铿锵—2026 年电子年度策略 2026-03-01 电子：【西部电子】苹果入局折叠屏，关注产业链布局机会—手机系列深度报告（一） 2025-06-15 电子：激光雷达新品迭出，机器人领域大有可为—电子行业周报（20241230-20250103） 2025-01-06 AI 驱动高端 CCL 持续迭代，M9/M10 材料持续成熟。1）224G 高速互联要求 CCL 的 Dk/Df 均值由 3.2/0.0012 进一步严苛至 3.0/0.0009，以大幅削减超高频环境下的信号衰减与延迟。AI 服务器 CCL 用量达传统设备的 3-5 倍；NVIDIA 算力节点已由 H100（M7）全面升级至 GB200（M8），2026 年 M9等级 CCL 也有望进入大规模放量阶段。2）台光电预计 2024-2027 年高端CCL 以 40%的 CAGR 高速放量，但目前全球高频市场仍由台光电、斗山、台耀等厂商垄断，2024 年 CR3 市场份额达 81.4%，在当前阶段性缺货背景下中国大陆厂商迎来广阔导入机遇。 供需共振驱动 CCL 量价齐升，传统 FR-4 迎来高景气。1）供给端看，自 2025年 12 月起建滔、南亚等主流厂商密集发布调价函，覆铜板价格单周最大涨幅达 10%-20%，行情高度复刻 2020 年 CCL 限量供应特征；2）需求端看，高阶应用赛道展现极强增长动能：高阶 HDI 受益于 AI 终端集成化需求，根据沙利文研究数据，预计 2029 年全球市场规模将达 169 亿美元；2030 年全球汽车 PCB 市场有望增至 122 亿美元；而 IC 载板受下游存储高景气驱动，BT 载板材料交期已拉长至 16-20 周，缺口为国内厂商提供导入机遇。 供需缺口+高端 CCL 迭代加速，产业链厂商有望充分受益。1）延江股份：2026 年 1 月 19 日延江股份公告拟以发行股份及支付现金的方式收购宁波甬强科技有限公司 98.54%的股权，进军高端 CCL 行业。甬强自成立以来主攻高速高频互连材料，实控人 JIANGQI HE 与 QIANG YUAN 等均为归国博士，目前 Gallop9Q 等高端产品在国际头部客户认证进展顺利。2）南亚新材：公司是国内率先在各介质拉耗等级高速产品全系列通过华为认证的内资覆铜板企业，目前 M6-M8 产品批量应用于国内头部算力客户，2025Q4 在全球率先推出 M10 层级材料，目前该等级产品尚在海外核心算力终端认证过程中。3）华正新材：公司应用于大芯片智算领域的 Ultra low loss（Low CTE）材料已通过国内头部终端认证，并实现小批量订单；Extreme low loss 等级国产化产品已参与国际知名芯片终端的测试认证，在国产算力 CCL 持续取得突破。4）生益科技：公司国内是高端材料龙头，2026 年以来已经公开展出了适配 224G/448G 超高速传输等下一代硬件需求的材料路线和方案，包括 PTFE 正交背板材料、CoWoP 封装载板专用材料等，在高端材料领域持续夯实自身竞争力。 相关标的：推荐南亚新材，建议关注延江股份（收购甬强）、华正新材、生益科技、金安国纪、建滔积层板等。 风险提示：原材料供应及价格波动风险，技术创新的风险，部分数据陈旧风险。 0%13%26%39%52%65%78%2025-042025-082025-122026-04电子沪深300证券研究报告 2026 年 04 月 08 日 行业深度研究 | 电子 西部证券 2026 年 04 月 08 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 传统 FR-4 涨价高景气，算力基材开启新局 .................................................................... 4 1.1 高频高速 CCL：海内外算力景气度共振，CCL 加速迭代 ............................................ 4 1.2 传统 CCL：景气度提升明显，供需共振驱动 CCL 量价齐升 ....................................... 7 二、 供需缺口+高端 CCL 迭代加速，产业链厂商有望充分受益 ............................................. 9 2.1 延江股份：收购甬强进军高端 CCL 领域，甬强 Gallop9Q 等持续导入国际头部客户 . 9 2.2 南亚新材：M6-M8 批量应用于国内头部客户，海外客户高端 CCL 进展顺利 ........... 12 2.3 华正新材：国产算力 CCL 持续取得突破，CBF 膜材料助力自主可控 ....................... 14 2.4 生益科技：国内高端材料龙头，S8/S9 系列高速 CCL 已通过海外核心客户认证...... 16 三、 风险提示 ....................................................................................................................... 17 图表目录 图 1：224G 高速高频信号对 CCL 材料提出更高要求 ............................................................. 4 图 2：高端 CCL 根据信号传输性能可分为 M7/M8/M9 等不同规格 ......................................... 4 图 3：2016-2027E 全球覆铜板市场规模（百万元） ............................................................... 6 图 4：2016-2025E 全球高端 CCL 市场规模（百万美元） ...................................................... 6 图 5：2023 年全球主要刚性覆铜板企业销售额与市场份额 .................