非银金融行业资本市场观察之十：创业板深化改革落地，优化发行投资端相关制度

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业点评 | 非银金融 创业板深化改革落地，优化发行投资端相关制度 资本市场观察之十  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 非银金融 -5.34 -14.05 8.34 沪深 300 -1.44 -2.57 23.62 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 18811120850 chenjing@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：险企年报成绩优异，把握券商低位布局机会—金融行业周报（2026/04/06） 2026-04-06 非银金融：投资驱动保险券商利润高增，息差企 稳 助 推 银 行 业 绩 改 善 — 金 融行 业 周 报（2026/03/29） 2026-03-29 非银金融：短期扰动不改长期向好，金融板块布局正当时—金融行业周报（2026/03/22） 2026-03-22 事件：4/11，中国证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，深交所就深化创业板改革首批配套业务规则公开征求意见，同时上交所关于就《上交所交易规则（征求意见稿）》公开征求意见。 此次深化创业板改革首先明确创业板主要服务成长型创新创业企业，支持优质未盈利创新企业和新消费、现代服务业等企业在创业板上市。具体政策分为以下几方面：1、发行并购方面，1）增设第四套上市标准，为“预计市值≥30 亿元，最近一年营收≥2 亿元，最近三年营收复合增长率≥30%；或预计市值≥40 亿元，最近一年营收≥2 亿元，最近三年累计研发投入≥1 亿元且占累计营收的比例≥15%”，分别匹配新兴产业和未来产业领域优质企业。2）建立 IPO 预先审阅机制，允许 IPO 在审企业面向老股东开展增资扩股，深化新股发行定价机制改革，提高中小盘股 IPO 战略配售比例上限。3）试点开展由地方政府向证监会和深交所推送拟在创业板上市企业信息，推送范围为拟按照创业板第三套或第四套上市标准申报的企业。4）另外推出再融资储架发行制度，支持创业板上市公司吸收合并境内上市未满三年的公司等。以上举措均旨在增强创业板制度的包容性和适应性，更好满足新兴产业、未来产业企业的融资需求，并进一步丰富创业板的上市企业类型。 2、投资端方面，1）在创业板引入做市商制度，依托做市商的专业定价能力和资金实力，平滑股价大幅波动，增强市场流动性和稳定性。2）将协议大宗交易调整为实时成交确认，将大宗交易由“盘中申报、盘后集中确认，资金证券次日交割”修改为“盘中申报后即时确认、即时交割”，提升大规模资金使用效率。3）扩大盘后固定价格交易品种范围，将范围由创业板股票扩展至主板 A 股和包括创业板相关 ETF 在内的全部 ETF，是对盘中竞价交易的有益补充，并提出推出更多创业板相关 ETF 产品和期权品种，并适时推出创业板股指期货，吸引资金配置创业板。4）优化战略投资者认定标准，支持符合条件的中长期资金作为战略投资者参与创业板上市公司定向增发。 3、上交所同样进行交易规则修订，1）盘后固定价格交易适用范围由科创板股票扩展至 A 股和 ETF，与深交所保持统一。2）基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价，与沪市股票保持一致。3）将主板风险警示股票价格的涨跌幅限制比例由 5%调整为 10%。 4、投资建议：资本市场投融资改革持续推进，如今创业板深化改革措施也已推出，我们认为资本市场不断发展下投资银行作为中介机构在我国资本市场的建设中将发挥重要作用。继续看好综合实力强劲、业务实力突出的头部券商，和具有业务/区域特色化的中小券商在资本市场发展中收获的机遇。 风险提示：资本市场出现大幅波动，政策落地效果不及预期等。 0%4%8%12%16%20%24%28%2025-042025-082025-12非银金融沪深300证券研究报告 2026 年 04 月 11 日 行业点评 | 非银金融 西部证券 2026 年 04 月 11 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 1：创业板第一套至第四套上市标准 市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项 第一套 第二套 第三套 第四套 发行人 境内企业且不存在表决权差异 营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业 具有表决权差异安排 新兴产业领域、未来产业领域企业 市值及财务指标1 1）最近两年净利润均为正，累计净利润≥1 亿元；2）最近一年净利润≥6000 万元 预计市值≥100 亿元 预计市值≥100 亿元 1）预计市值≥30 亿元；2）最近一年营业收入≥2 亿元；3）最近三年营收复合增长率≥30% 市值及财务指标2 1）预计市值≥15 亿元；2）最近一年净利润为正；3）营业收入≥4 亿元 1）预计市值≥50 亿元；2）最近一年营业收入≥5 亿元 1）预计市值≥50 亿元；2）最近一年营业收入≥5 亿元 1）预计市值≥40 亿元；2）最近一年营业收入≥2 亿元；3）最近三年累计研发投入≥1 亿元且占营收比例≥15% 市值及财务指标3 1）预计市值不低于 50 亿元；2）最近一年营业收入≥3 亿元 - - - 备注 （一）营业收入快速增长，指符合下列标准之一：1）最近一年营业收入≥5 亿元，最近三年营业收入复合增长率 10%以上；2）最近一年营业收入＜5 亿元的，最近三年营业收入复合增长率 20%以上；3）受行业周期性波动等因素影响，行业整体处于下行周期的，发行人最近三年营业收入复合增长率高于同行业可比公司同期平均增长水平。（二）净利润以扣除非经常性损益前后的孰低者为准，所称净利润、营业收入均指经审计的数值。预计市值，是指股票公开发行后按照总股本乘以发行价格计算出来的发行人股票名义总价值。 资料来源：证监会，西部证券研发中心，截至 2026 年 4 月 11 日 行业点评 | 非银金融 西部证券 2026 年 04 月 11 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-1