苏试试验(300416)公司点评报告：国内环试领域领先企业，业绩实现稳健增长

公 司 研 究 2024.01.24 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 苏 试 试 验 （ 300416） 公 司 点 评 报 告 国内环试领域领先企业，业绩实现稳健增长 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 联系人 乐智华 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 检测服务 最新收盘价(人民币/元) 13.81 总市值(亿)(元) 70.03 52 周最高/最低价(元) 32.16/13.48 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：公司发布 2023 年业绩预告，2023 年实现归母净利润 2.97-3.24 亿元，同比增 10%-20%。 2023 年公司业绩维持稳健增长。公司预计 2023 年实现归母净利润 2.97-3.24 亿元，同比增长 10%-20%，同期扣非归母净利润 2.63-2.9 亿元，同比增长 9.99%-21.27%。其中 Q4 单季度预计实现归母净利润 0.77-1.04 亿元，同比变化（-15.9%）-（+13.71%），环比变化（-9.27%）-（+22.67%）。公司在“双轮驱动、制造与服务融合发展”的战略指引下，深入细分行业，持续投入集成电路、新能源、宇航、通讯等领域，全年业绩实现稳定增长。 环境可靠性试验市场需求维持增长。随着社会整体研发投入增长、市场对产品质量要求持续提升，试验服务市场容量快速增长，其中芯片国产化需求迫切背景下，集成电路验证分析服务持续景气。此外，2023 年 6 月工信部等五部门联合发布的《制造业可靠性提升实施意见》提出到 2025 年要大幅提升可靠性试验验证能力，我国环境可靠性试验服务市场方兴未艾。根据智研咨询，2022 年我国环境试验与可靠性试验市场规模达 304 亿元。 公司是国内环试领域领先企业，各项业务持续推进，未来成长可期。公司是国内少见的可同时供应环境与可靠性试验设备及环试检验服务的优质企业，下游客户广泛分布于航空航天、电子电器、汽车等领域。设备方面，公司从技术端加大新品研发力度及技术储备，设备销售持续增长；服务方面，前期拓建的实验室产能持续释放，并在新能源、医疗器械等行业深度开发客户；集成电路验证与分析服务方面，产能建设持续推进，静待业绩放量。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年分别实现营收 22.51/27.91/34.66亿元，实现归母净利润 3.15/4.46/5.99 亿元，对应 PE 分别为22.29/15.73/11.72 倍，首次覆盖，予以“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、产能建设进程不及预期 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1805 2251 2791 3466 (+/-)% 20.21 24.71 23.98 24.20 归母净利润 270 315 446 599 (+/-)% 41.84 16.74 41.70 34.26 EPS (元) 0.73 0.62 0.88 1.18 ROE(%) 12.26 12.39 14.93 16.70 PE 41.32 22.29 15.73 11.72 PB 5.30 2.76 2.35 1.96 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -44%-35%-26%-17%-8%1%23/1/2423/4/2523/7/2523/10/24苏试试验沪深300苏试试验(300416) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 盈利预测与投资建议 1.1 盈利预测 我们对公司 2023-2025 年盈利预测做出如下假设： 1）环境可靠性试验服务：预计该业务 2023-2025 年收入增长率分别为 32%、28%、28%，毛利率分别为 58%、57%、57%。 2）设备销售：预计该业务 2023-2025 年收入增长率分别 16%、16%、16%，毛利率分别为 32.5%、32.3%、32.2%。 3）集成电路验证与分析服务：预计该业务 2023-2025 年收入增长率分别为 28%、33%、32%，毛利率分别为 37.5%、48%、51%。 4）其他业务：预计该业务 2023-2025 年收入增长率分别为 9%、9%、8%，毛利率分别为 17%、17%、17%。 图表1:公司分业务收入预测（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 合计 营业收入 1501.64 1805.14 2251.19 2791.07 3466.39 增长率 26.74% 20.21% 24.71% 23.98% 24.20% 毛利率 46.06% 46.66% 45.00% 46.59% 47.67% 环境可靠性试验服务 营业收入 656.38 839.69 1,108.39 1,418.74 1,815.99 增长率 41.69% 27.93% 32.00% 28.00% 28.00% 毛利率 57.11% 56.94% 58.00% 57.00% 57.00% 设备销售 营业收入 531.57 611.87 709.77 823.34 955.07 增长率 23.45% 15.11% 16.00% 16.00% 16.00% 毛利率 33.91% 33.77% 32.50% 32.30% 32.20% 集成电路验证与分析服务 营业收入 218.59 250.66 320.84 426.72 563.27 增长率 28.37% 14.67% 28.00% 33.00% 32.00% 毛利率 54.27% 57.07% 37.50% 48.00% 51.00% 其他业务 营业收入 95.10 102.92 112.18 122.28 132.06 增长率 -21.24% 8.22% 9.00% 9.00% 8.00% 毛利率 18.73% 14.03% 17.00% 17.00% 17.00% 数据来源：Wind，方正证券研究所 1.2 投资建议 可比公司方面，我们选取谱尼测试、华测检测、广电计量作为公司可比公司。 我们预计公司 2023-2025 年分别实现营收 22.51/27.91/34.66 亿元，实现归母净利润 3.15/4.46/5.99 亿元，对应 PE 分别为 22.29/15.73/11.72 倍，首次覆盖，予以“推荐”评级。 苏试试验(300416) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:可比公司估值 证券代码 证券简称 收盘价（元） 总市值（亿元） EPS(元） PE 2023E 2024E 20