大类资产跟踪周报：美国降息预期延后，非美市场多数回调

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 美国降息预期延后，非美市场多数回调 — —大类资产跟踪周报（01.15-01.19） 2024 年 01 月 23 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -5.56 -7.60 -15.57 沪深 300 -3.36 -8.31 -23.02 王 与碧 分 析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1 大类资产跟踪周报（01.08-01.12）：美国 CPI 反弹略超预期，全球市场表现分化 2024-01-16 2 2024 年一季度大类资产配置：静待花开，聚焦科技成长 2024-01-11 3 美联储 12月 CPI点评：美国 CPI超预期反弹，降息预期或反复 2024-01-12 核心摘要  权 益 市 场： A股 市场：2023年 GDP增速完成全年目标，市场延续弱 势 调 整。 上周 2023年 GDP增速公布，全年中国实际经济增速为5.2%，完 成 年 初 制 定 的 “5%左 右 ”的 目 标 ， 名 义 GDP 增 速 为4.6%。同时，12月固定资产投资、社零及工业增加值公布，整体反映出当前经济仍处于曲折式修复中，市场信心有待凝聚，上证综指延续弱势调整。港股市场：市场风险偏好收敛，上周港股交投情绪低 迷 。 海 外 方 面 ： 上周美国经济数据表现持续强劲，市场3月降息预期下调至 50%以下。随着美联储步入静默期，本周即将公布的美国 PMI、GDP 及 PCE 数据或将对市场走势起到决定性影响。  债 券市场：股债跷跷板效应明显，利率整体呈现下行趋势。上周MLF降息落空后债券小幅回调，后半周随着权益市场走低，股债跷跷板效应下，债市大幅上涨。当前经济基本面大趋势尚未逆转，降低名义利率的诉求仍存，市场对一季度货币政策宽松抱有期待，叠加优质资产稀缺，债市风险可控。后续权益市场和财政政策若出现调整或对债市形成扰动，密切关注投资者风险偏好变化。  大宗商品：大宗商品跌多涨少，焦煤领涨。供应整体偏紧，需求小幅回升，带动焦煤价格震荡提升。原油方面，上周IEA周度数据显示原油库存有所下降，同时上调2024年原油需求预期，受此影响油价反弹，短期内预计原油将继续震荡筑底。贵金属方面，美国经济数据较强，市场对于美联储降息预期延后，短期金价或以震荡运行为主，但中长期在美联储降息渐近、叠加今年处于宏观政治大年的背景下，地缘政治不稳定因素增多，黄金配置价值仍然凸显。  本周资产配置建议：美股＞债券＞A股＞大宗商品＞港股；经济数据显 示当 前经 济仍 处于 曲折 式修 复， 雪球 产品 主要 挂钩 的中 证500、中证 1000已逐步进入集中敲入区间，市场情绪低迷， A股延续弱势整理。港股方面，市场风险偏好收敛，上周港股交投情绪低迷。A股 方 面 ， 短期在经济弱复苏、市场流动性有限背景下，权益市场或仍以结构性行情为主。建议关注：（1）具备盈利稳定、抵御市场波动能力较强特点的红利板块；（2）具备主题投资特性，且有望受益于科技产业自主趋势带来相关机会的TMT、传媒等板块。大宗 方 面 ，美国中长期降息渐近、叠加宏观政治大年，继续看多黄金。国 内 债 券，降低名义利率诉求仍存叠加优质资产稀缺，债市大幅回调风险有限，债市风险可控。后续权益市场和财政政策若出现调整或对债市形成扰动，密切关注投资者风险偏好变化。  风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 -23%-13%-3%7%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01上证指数沪深300行业配置及主题跟踪报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 核心观点（美国降息预期延后，非美市场多数回调） ................................................ 3 2 大类资产周度跟踪（美股表现亮眼）......................................................................... 4 3 股票（A 股各大股指多数收跌，价值风格占优） ....................................................... 4 4 债券（股债跷跷板效应下，利率整体下行） .............................................................. 5 5 大宗商品（大宗商品跌多涨少，焦煤领涨） .............................................................. 6 6 高频数据跟踪（AH 股溢价有所回落） ...................................................................... 7 7 重点数据大事展望..................................................................................................... 8 7.1 欧央行及日央行利率决议 .................................................................................................................... 8 7.2 美国四季度 GDP 及 12 月 PCE 数据 ................................................................................................. 8 8 风险提示................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：申万一级行业上周涨跌幅（%） ......................................................................... 5 图 2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） .....................