银行业动态点评：全面降准落地，政策组合拳发力

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 全面降准落地，政策组合拳发力 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 工商银行 601398 CH 6.11 买入 工商银行 1398 HK 4.77 买入 建设银行 601939 CH 8.53 买入 建设银行 939 HK 6.08 买入 苏州银行 002966 CH 8.79 买入 常熟银行 601128 CH 9.67 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 1 月 24 日│中国内地 动态点评 核心观点 中国人民银行决定于 2024 年 2 月 5 日起下调金融机构存款准备金率 0.5pct（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构），本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为 7.0%，将向市场提供长期流动性约 1 万亿元。此外央行下调支农支小再贷款、再贴现利率 0.25pct，并对后续 LPR 降息、财政发债、房企流动性释放积极信号，有望提振市场信心。政策预期向好+估值仓位双低，看好银行底部配置机遇。个股推荐：1）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）；2）优质区域行，如苏州银行、常熟银行。 降准组合拳发力，释放积极信号 央行预告全面降准 0.5pct，同时下调再贷款利率 0.25pct，并对后续 LPR 降息、财政发债、房企流动性释放积极信号，有望提振市场信心。央行将于2024 年 2 月 5 日下调存款准备金率 0.5pct，1 月 25 日下调支农支小再贷款、再贴现利率各 0.25pct，并表示前期存款、再贷款利率下行结合美联储货币政策转向，有利于扩大货币政策的操作空间，推动 LPR 进一步下行。此外央行明确表态货币政策有充分条件保障政府债券大规模集中发行、支持投资项目建设，有望支撑后续稳增长工具箱扩容。央行提及将出台房企经营性物业贷款有关政策，改善优质房企流动性状况，政策组合拳重磅出台。 首次发布会官宣降准，下调力度较大 央行自 2021 年 7 月开启降准周期，截至 23 年 9 月已累计降准六轮、合计下调 200bp。在降准时点上，23 年 9 月降准落地后，四季度未再有总量货币政策工具出台，24 年 1 月 LPR 继续按兵不动，本轮降准为央行首次在新闻发布会上官宣降准。在降准幅度上，目前除全国性银行与部分头部城商行，绝大多数城农商行存款准备金率已达到或逼近 5%的隐性下限，2022 年以来央行连续四次降准幅度维持在 0.25pct，也侧面说明政策空间较为克制、流动性释放空间较为有限。本轮降准 0.5pct，下调力度较大，充分表明央行稳增长、稳市场决心。 注入低成本资金，提振市场信心 降准释放万亿流动性，有助于节省资金成本，呵护银行息差。央行提及本次降准将向市场提供长期流动性约 1 万亿元，我们测算此次降准对上市银行2024 年净息差、归母净利润同比增速的正向贡献分别为 0.74bp、0.83pct，结合货币乘数放大效用将衍生更大量级广义货币，助力经济修复。此外，央行强调将强化货币政策工具的逆周期和跨周期调节力度，为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币金融环境。国常会、证监会、央行接连表态稳定资本市场，有助于呵护市场情绪，提振市场信心。 估值仓位双低，把握加配机遇 央行开年降准政策组合拳发力，有利于改善流动性环境，加大对实体支持力度，为经济复苏积蓄动能。政策预期向好+估值仓位双低，把握银行加配机遇。目前银行板块 PB（lf）估值 0.54 倍，2010 年以来 3.66%分位数，处于较低水平；23Q4 银行仓位环比下降 0.6pct 至 1.91%，创历史新低。存款利率调降呵护银行息差水平，一揽子化债政策落地有望缓释资产质量担忧，看好银行板块底部配置机遇。个股推荐：1）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）；2）优质区域行，如苏州银行、常熟银行。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (24)(14)(5)515Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 2018 年以来历次降准梳理 公布日期 生效日期 性质 降准幅度 释放长期资金 （亿元） 具体表述 2017/9/30 2018/1/25 定向降准 0.5%-1.0% - ⚫ 凡前一年这些贷款余额或增量占比达到 1.5%的商业银行，存款准备金率可在基准档基础上下调 0.5 个百分点； ⚫ 前一年这些贷款余额或增量占比达到 10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调 1 个百分点。 2018/4/17 2018/4/25 定向降准 1.00% 4000 ⚫ 从 2018 年 4 月 25 日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率 1 个百分点； ⚫ 同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。 2018/6/24 2018/7/5 定向降准 0.50% 7000 ⚫ 下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率 0.5 个百分点； ⚫ 同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率 0.5 个百分点 2018/10/7 2018/10/15 定向降准 1.00% 7500 ⚫ 从 2018 年 10 月 15 日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率 1 个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。 2019/1/4 2019/1/15 2019/1/25 全面降准 1.00% 8000 ⚫ 决定下调金融机构存款准备金率 1 个百分点，其中，2019 年 1 月 15 日和 1 月 25 日分别下调 0.5 个百分点。 ⚫ 同时，2019 年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。 2019/5/6 2019/5/15 2019/6/17 2019/7/15 定向降准 约 2%-3% 2800 ⚫ 对聚焦当地、服务县域的中小银行，实施较低的存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于 1