交运设备行业汽车选股策略系列研究之一：外资喜欢哪些汽车股？

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/深度研究 2019年06月05日 交运设备 增持（维持） 刘千琳 执业证书编号：S0570518060004 研究员 021-28972076 liuqianlin@htsc.com 陈燕平 执业证书编号：S0570518080002 研究员 021-38476102 chenyanping@htsc.com 1《交运设备: 深广新增牌照限额，促汽车消费》2019.06 2《交运设备: 行业周报（第二十二周）》2019.06 3《交运设备: 行业周报（第二十一周）》2019.05 资料来源：Wind 外资喜欢哪些汽车股？ 汽车选股策略系列研究之一外资持续流入 A 股是长期趋势，定价权有望提升 我们认为随着 QFII 额度翻倍、MSCI 扩容、FTSE 纳入 A 股等，长期来看A 股在外资配置中比例逐渐增加是比较确定的。在内资资金基本稳定的局面下，我们认为外资作为增量资金在 A 股市场的定价权有望提升。根据MSCI 公告，今年 MSCI 将在 5 月、8 月、11 月分三步将 A 股纳入因子从5%提升至 20%，因此更多 A 股上市公司有望进入海外投资者的视野。由于海外资金更侧重于长期投资，追求长期稳定回报，因此他们选股的角度和标准值得重视和研究。同时，那些目前海外资金持股不多但公司各方面符合外资选股标准的公司，可能会受益于海外增量资金的流入。 外资青睐的汽车股有哪些？ 我们以沪深港通持股占流通 A 股比例作为计算外资持股的核心指标。截至20190603，外资持股占流通 A 股比例前十的汽车股有福耀玻璃、宇通客车、潍柴动力、威孚高科、华域汽车、银轮股份、中国重汽、上汽集团、中鼎股份。福耀玻璃、宇通客车持股比例在 10%以上，潍柴动力、威孚高科、华域汽车持股比例在 5%以上。 外资选股标准有哪些？ 外资在汽车领域的选股标准有以下几点：配置具有核心竞争力的细分领域龙头，主要体现在市占率高、有品牌知名度和高竞争壁垒三个方面；高分红价值型和高成长型标的都可能被关注；财务指标上重视 ROE，外资偏好ROE 超过 10%的公司；在全球视角下的标的稀缺性很受重视，中国市场独有的细分领域受关注；注意公司的经营数据透明度，透明度体现在业务复杂程度、数据披露频率、与投资者沟通有效性等几个方面；外资喜好配置具有良好公司治理的标的，良好的公司治理体现在上市时间足够长、实际控制人参与经营、国企有股权激励计划等方面。 建议配置外资持股较高的标的，以及潜在加仓标的 建议关注外资持股比例较高的标的潍柴动力、宇通客车以及现在外资持股较低的潜在加仓标的星宇股份、岱美股份、精锻科技。潍柴动力是国内重卡发动机龙头，拥有领先技术等核心壁垒，多引擎贡献成长动能。宇通客车是国内客车龙头，有显著高于同行业的成本管控能力，较好的公司整理结构。我们认为外资潜在加仓标的有：星宇股份是国内自主车灯龙头，成长性和盈利性兼具，超越周期保持较快成长；精锻科技是国内差速器锥齿轮龙头，具有优秀的盈利性和成长性，估值较低；岱美股份是全球遮阳板龙头，具有较好的盈利性和海外知名度。 风险提示：国内汽车销量不达预期，外资流入不达预期，零部件国产替代、海外拓展不达预期。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 601799 星宇股份 72.00 增持 2.21 2.94 3.88 5.07 32.6 24.5 18.6 14.2 603730 岱美股份 23.05 增持 1.66 1.69 2.01 2.41 13.5 13.3 11.2 9.3 300258 精锻科技 12.60 买入 0.79 0.8 1.02 1.24 15.9 15.8 12.4 10.2 000338 潍柴动力 11.45 增持 1.09 1.18 1.28 1.38 10.5 9.7 8.9 8.3 600066 宇通客车 12.23 增持 1.04 0.92 1.01 1.08 11.8 13.3 12.1 11.3 资料来源：华泰证券研究所 (29)(20)(11)(2)718/0618/0818/1018/1219/0219/04(%)交运设备沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2019 年 06 月 05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 外资持续流入 A 股为长期趋势，重视外资选股标准 .......................................................... 4 外资持续流入 A 股是长期趋势，定价权有望提升 ..................................................... 4 外资青睐的汽车股有哪些？ ....................................................................................... 4 外资选股标准有哪些？ .............................................................................................. 4 建议配置外资持股较高的标的，以及潜在加仓标的 .................................................. 4 外资看重哪些选股指标？ .................................................................................................. 5 综合竞争能力强的细分行业龙头更受青睐 ................................................................. 5 外资偏好细分市场占有率高的标的 .................................................................... 5 海外客户拓展成功，品牌具有全球知名度 ......................................................... 5 细分行业龙头通常拥有较强核心壁垒 ................................................................ 5 低估值价值型股票和高成长型股票都受青睐 ............................................................. 7 财务指标中 ROE 是关注焦点 .................................................................................... 7 全球视角