煤炭行业基金持仓分析：配置提升但仍偏低，股息优势凸显，仍有增持空间

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 煤炭 2024 年 01 月 24 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 薛磊 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《精读 IEA 报告《COAL 2023》-全球煤炭行业未来 3 年 10 大趋势》，2024.1.23 2.《煤炭行业周报：煤价止跌企稳，高股息价值凸显》，2024.1.21 3.《煤炭行业月报：12 月国内供给增 速 放 缓 ， 火 电 需 求 旺 盛 》，2024.1.21 4.《煤炭行业周报：煤价短期震荡，继续关注板块估值提升》，2024.1.14 5.《新集能源（601918.SH）：23 年业绩同比增长，稳健成长可期》， 2024.1.12 煤炭行业基金持仓分析：配置提升但仍偏低，股息优势凸显，仍有增持空间 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年四季度，煤炭板块超额收益明显。2023 年 Q4，煤炭行业市场表现比较优异，大幅跑赢上证指数，兼具超额及绝对收益。2023 年四季度，煤炭板块上涨4.18%，上证综指下跌 4.36%，煤炭板块超额 8.54pct。从子行业表现来看，焦煤>动力煤>焦炭，涨跌幅分别为 7.89%、3.51%、-3.55%。  煤炭板块持仓 1.36%，配置仍在偏低水平。根据 Wind 数据，2023 年四季度煤炭行业配置比例持续回升。从持仓市值来看，四季度公募基金重仓股中煤炭股持仓市值合计为 372.97 亿元，占内地公募基金持仓市值的 1.36%，环比三季度提升0.31pct。以行业流通市值占比作为基金标准配置比例的参考依据，截至 2023 年四季度末，A 股流通市值为 68 万亿元，煤炭行业流通市值为 1.33 万亿元，占比为1.95%。剔除港股后，公募基金重仓股中煤炭股持仓市值占比为 1.21%，环比提升0.3pct，但依然低配 0.75pct。  超 6 成的煤炭股获增持，陕西煤业获大幅增持。从持股总量的变动情况来看，永泰能源、陕西煤业、兖矿能源 HK、恒源煤电、华阳股份位列前五，分别增持 1.39、1.35、0.80、0.71、0.39 亿股。从持股市值占基金股票投资市值比的变动情况来看，陕西煤业、中国神华、恒源煤电、潞安环能、华阳股份位列前五，分别为 0.17%、0.12%、0.02%、0.04%、0.02%，环比三季度分别增长 0.067pct、0.023pct、0.014pct、0.012pct、0.0081pct。  煤炭股长期持有收益显著，高股息支持进一步加配。长期持有收益主要包括资本利得和分红收益，通过测算各样本公司自上市以来至 2022 年的股价收益及分红收益得出，样本内公司平均复合收益为 8.3%。如果将分红收益再投资，则平均复合再投资收益为 8.7%。我们统计了各上市公司截至 2023 年三季度的净现金/净资产，其中潞安环能、晋控煤业及恒源煤电分别为 54.0%、48.4%、43.9%，未来分红有进一步提升潜力。截至 2024 年 1 月 23 日，样本内煤炭股平均股息率高达 6.8%。  投资建议：我们认为随着 2023 年 7 月 24 日政治局会议召开、9 月 6 日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，预计 2023 年三季度是全年业绩低点，2024 年行业盈利仍将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、陕西黑猫等；2）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等；3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源等。  风险提示：海外经济衰退幅度超预期；国内经济复苏力度不及预期；发生重大煤炭安全事故风险。 -29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2023-012023-052023-09煤炭沪深300 行业点评 煤炭 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 基金持仓概览 ................................................................................................................ 4 1.1. 行情表现：2023 年 Q4 煤炭行业具有明显超额受益 ............................................ 4 1.2. 煤炭板块持仓 1.36%，配置仍在偏低水平 ........................................................... 4 1.3. 超 6 成的煤炭股获增持，陕西煤业获大幅增持 .................................................... 5 2. 煤炭股高股息属性凸显，长期持有收益显著 ................................................................ 6 3. 投资建议 ....................................................................................................................... 7 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 8