交通运输行业：油运风渐起，航空正当时

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 油运风渐起，航空正当时 2019 年 06 月 03 日 评级 同步大市 评级变动： 调低 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 交通运输 -6.83 1.27 -10.95 沪深 300 -6.37 -0.15 -1.60 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-84403422 相关报告 1 《交通运输：交通运输行业 4 月报：机场、航运 板 块 表 现 突 出 ， 交 运 行 业 跑 赢 大 盘 》 2019-05-07 2 《交通运输：交通运输行业 3 月报：供需格局改 善 叠 加 民 航 基 金 降 低 ， 关 注 航 空 板 块 》 2019-04-22 3 《交通运输：交通运输行业点评：民航发展基金大幅降低，航司业绩深刻受益》 2019-04-04 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 圆通速递 0.67 19.34 0.86 15.07 1.06 12.23 推荐 申通快递 1.34 18.52 1.57 15.81 1.94 12.79 推荐 南方航空 0.24 30.04 0.66 10.92 0.84 8.58 谨慎推荐 招商轮船 0.19 21.11 0.28 14.32 0.47 8.53 谨慎推荐 东方航空 0.19 32.00 0.55 11.05 0.70 8.69 推荐 中国国航 0.51 16.67 0.75 11.33 0.88 9.66 推荐 中远海能 0.03 205.67 0.35 17.63 0.67 9.21 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  投资建议：由于公路/铁路/港口/机场等基础设施板块存在较大降费压力，而中美贸易冲突及国内经济下行导致上述基础设施板块的需求下滑，供给则难以退出，预计景气度将下行。当前中美贸易冲突对市场风险偏好影响较大且难预判谈判走向，推荐关注市场机会确定性较高的交运细分板块：航空、油运、快递，给予行业【同步大市】评级。  供需缺口扩大&票价市场化，催生航空股独立行情：汇率及油价方面，人民币汇率继续贬值空间有限且对航司业绩影响已大幅降低，高位油价的下行动力较强并将利好航司业绩。从飞机引入量来看，2019-2020年将出现供需缺口，而埃航事件又将航空供需缺口扩大了 3%，推动客座率上行及航司业绩改善。2020 年前，国内需基本完成航线票价市场化改革，2019-2020 年航线票价放开叠加客座率较高，航空热门航线在旺季涨价可期，客公里收益持续上行。2019-2020 年，由于航司供需缺口扩大及票价市场化，有望出现航空股独立行情，宜在 7-10 月的航空旺季进行布局，建议关注中国国航、东方航空、南方航空。  2019-2020 年总供需缺口或将达 6.63%，下轮油运牛市开启可期： 2019年下半年起，油轮交付运力将放缓，环保公约加速 2019-2020 年老旧船舶运力退出，同时美国原油出口占比提升还将增加全球油运行距，测算 2019-2020 年油运供需缺口可达 6.63%，下轮油运牛市开启可期，建议在 2019 年 Q3 淡季左侧布局油运标的：中远海能、招商轮船。  快递高景气度持续 3-5 年，竞争格局仍将有序：当前三线以下城市及农村网购仍有较大提升空间，拼多多通过充分挖掘三线以下电商市场，其 GMV 及电商件呈现爆发式增长，预计中国网购及电商快递高增速可还持续 3-5 年。由于订单单价小型化，快递业务量增速较网购更快。中短期内，快递单价预计将稳定，关注低估值的圆通速递、申通快递。  风险提示：中美贸易冲突持续升级；国内经济超预期下行；油价大幅上行；汇率大幅贬值；油轮运力退出不及预期；快递业务量不及预期。 -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%2018-052018-092019-01交通运输沪深300行业定期策略 交通运输 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 交运概览：2019 年 Q1 业绩改善明显，关注航空、油运、快递 ...................................... 6 1.1 业绩总结：2018 年业绩表现不佳，2019 年 Q1 业绩明显改善 .......................................... 6 1.2 行情回顾：交运行业整体难跑赢大盘，但细分子板块常有超额收益 ............................. 10 1.3 交运策略：预计基础设施领域景气度下行，关注航空、油运、快递 ............................. 12 2 航空板块：供需缺口扩大&票价市场化，催生航空股独立行情 .................................... 14 2.1 航空分析框架：高 Beta 标的，关注供需格局及票价政策、油价及汇率 ........................ 14 2.2 需求面：航空长期需求向好，高铁挤出效应减弱 ............................................................. 16 2.3 供给面：航空供需格局持续好转，埃航事件较大影响运力投放 ..................................... 18 2.4 政策面：票价市场化改革持续推进，民航发展基金减征力度较大 ................................. 21 2.5 油价及汇率：油价高位趋降提振业绩，汇率贬值影响亦有限 ......................................... 26 2.6 航空小结：独立航空股行情可期，宜在 7-10 月的旺季布局 ............................................ 28 3 油运板块：2019-2020 年总供需缺口或将达 6.63%，下轮油运牛市开启可期.............. 29 3.1 油运分析框架：强周期行业，侧重供需格局分析 ............................................................. 29 3.2 新交付运力：2019 年下半年-2020 年，新交付运力明显放缓 .......................................... 31 3.3 拆解退出运力：环保公约紧逼，2019-2020 年将为拆解高峰