交通运输行业跨境物流报告系列一：空运需求或将迎来高增

证券研究报告 | 行业专题 | 交通运输 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 交通运输 报告日期：2024 年 01 月 24 日 空运需求或将迎来高增 ——跨境物流报告系列一 投资要点 ❑ 中国跨境电商出口占比近 80%，跨境电商 B2C 模式迅速崛起。2022 年我国跨境电商出口交易规模 12.3 万亿元，进口交易规模 3.4 万亿元。其中 2013-2022 年跨境电商进口交易规模 CAGR 增速为 23.7%，出口交易规模的 CAGR 增速为18.4%。随着跨境支付、物流等基础设施的完善和政策的支持，B2C 跨境电商形成相对完整的业务流程，叠加 2020 年以来用户线上跨境购物日益常态化，B2C占比快速提升。2022 年 B2C 跨境电商交易规模达 3.8 万亿元，占比 24%，2013-2022 年 CAGR 增速为 38.8%。 ❑ 中国的电子商务巨头积极布局 B2C 跨境市场，精品独立站和新流量平台逐步兴起。2023 年以来，凭借着玩法创新及供应链建设不断加强，中国“四小龙”（速卖通、Shein、Tik Tok、Temu）本土跨境电商平台逆势崛起，在欧美、东南亚等市场迎接更多新机遇。这其中欧美市场的包裹占比相对较大，根据《中国物流与采购》，在中国 C2G(Consumer to Global)的跨境电商小包业务中，欧美市场份额占到 60%以上，受益于海外网购渗透率的提升和我国跨境电商的发展，有望为航空货运带来新的增长动力。 ❑ Temu：拼多多海外平台，复制拼多多模式，依靠性价比快速实现流量和规模扩张。Temu 是拼多多旗下的跨境电商平台,2022 年 9 月在美国上线，截至 2023 年11 月 Temu 已在全球上线 48 个国家，并在 2023 年 Q3 突破了 50 亿美元 GMV，9 月实现日均包裹 160 万。根据 SimilarWeb 发布的数据，截至 2023 年 12 月，Temu 的全球独立客户访问量已经达到 4.67 亿，位列全球第二，仅次于亚马逊。根据晚点 LatePost，Temu 定下 2024 年 300 亿 GMV 的目标，在海外实现迅速扩张。目前 Temu 平台的商家运营仍以全托管模式为主，该模式去除了传统电商链条中的中间商环节，并将营销、物流等进一步聚合，压缩成本，进而获得更低的价格优势，吸引获客。 ❑ SHEIN：聚焦特定品类，深耕供应链的快时尚跨境电商平台。根据运联智库2022 年，SHEIN 的 GMV 突破 300 亿美元，同比增长 50%；同时公司计划到2025 年实现 806 亿美元 GMV。根据尼尔森数据，公司 2022 年日均包裹量约200 万个，月均访问量 1.9 亿次。SHEIN 作为独立站类跨境出口电商领先品牌，2023 年以来，更多第三方卖家入驻 SHEIN，逐渐形成“自营品牌+平台”双引擎发展模式。小单快返（通过第一批货小数量上新，根据售卖的速度和情况，最快程度追加订单）+柔性供应链较大程度地降低了试错成本和库存浪费，有效提升供应链效率。 ❑ Tik Tok Shop：依托 Tik Tok 庞大的用户基数，发挥流量优势开展全球化布局。 根据尼尔森数据，2022 年 Tik Tok 日均包裹量约 40 万个。截至 2023 年 6 月，TikTok 月活跃用户达到 11 亿人。但是 TTS（Tik Tok Shop）在印尼的发展道路相对曲折，最终在 2023 年 12 月 TikTok 电商通过收购本土电商平台 Tokopedia，重回印尼市场。与此同时，TikTok 在美国的合规之路同样充满不顺，最终在 2023年 9 月，TikTok 正式取消美国半闭环模式，全闭环小店上线，TikTok Shop 美国站全面上线开放，同时，TikTok 美国站推出大量补贴政策，扶持电商带货，我们预计 TTS 在美国市场有望实现高速增长。根据 36 氪，公司 2024 年定下 500 亿 行业评级: 看好(维持) 分析师：李丹 执业证书号：S1230520040003 lidan02@stocke.com.cn 相关报告 1 《通达系件量同比增速均超30%，顺丰 12 月速运物流不含丰网收入同比保持平稳》 2024.01.21 2 《空运运价环比逆跌，春运航空票价预计较 19 年上涨 12% 》 2024.01.21 3 《12 月客座率改善，全年五大上市航司客机仅增长 1.5%》 2024.01.16 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 美元的 GMV 目标。背靠 TikTok 全球大量用户，通过短视频、直播带货、商城等加强与用户沟通，同时 TTS 也积极开始全托管模式，转型货架电商。 ❑ 需求测算：我们综合 Temu、SHEIN、TikTok Shop 未来 2-3 年的 GMV 目标及平均单包裹货值和货重，测算得到在乐观预期下，2023-2025 年欧美线总货量需求预计为 317/473/592 万吨，2024/2025 年分别同比+50%/25%；在中性预期下，2023-2025 年欧美线总货量需求预计为 317/405/521 万吨，2024/2025 年分别同比+28%/29%；在悲观预期下，2023-2025 年欧美线总货量需求预计为 317/366/455万吨，2024/2025 年分别同比+16%/24%，空运需求增长潜力较大。 ❑ 投资建议：受益于我国跨境电商的快速增长，跨境电商物流或迎来战略机遇期，推荐全球货代龙头转型综合物流服务平台的中国外运、掌握空运核心干线资源的东航物流。 ❑ 风险提示 消费复苏不及预期；海外政策监管风险；跨境电商过度竞争；物流成本上涨 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 跨境电商平台 GMV Temu SHEIN Tik Tok Shop 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 乐观 GMV（亿美元） 185 600 800 420 600 900 200 600 900 单包裹货值（美元） 35 75 30 包裹数量（亿个） 5.3 17.1 22.9 5.6 8 12 6.7 20.0 30.0 货重（万吨） 79 257 343 84 120 180 100 300 450 欧美线包裹占比 60% 55% 50% 100% 85% 70% 5% 20% 30% 中性 GMV（亿美元） 185 350 600 420 600 800 200 500 800 单包裹货值（美元） 35 75 30 包裹数量（亿个） 5.3 10.0 17.1 5.6 8.0 10.7 6.7 16.7 26.7 货重（万吨） 79 150 257 84 120 160 100 250 400 欧美线包裹占比 60% 55% 50% 100% 85% 70% 5% 20% 30%