航空行业点评报告：春运有望量价齐升，关注航司盈利弹性或再次显现

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2024 年 01 月 24 日 推荐（维持） 航空行业点评报告 周期/交通运输 国内市场春运近在眼前，有望量价齐升；国际航班继续恢复。 ❑ 春运旺季有望重演量价双升。2024 年春运将从 1 月 26 日持续至 3 月 5 日，共计 40 天。根据民航局预测，春运期间民航旅客运输量将达到 8000 万人次，日均 200 万人次，较 2019 年春运增长 9.8%，较 2023 年春运增长 44.9%，有望创历史新高；预计春运期间全民航日均保障航班将达到 1.65 万班，与2019 年基本持平，比 2023 年增长 24%。从近期数据看，国内民航量价数据已呈现明显周环比提升。根据航班管家，1 月 14 日至 1 月 20 日，国内旅客量周环比增长 7%；国内裸票价周环比增长 16%，与 2019 年同期持平。量价齐升高景气度有望重现。 ❑ 国际航班有望持续恢复。受益于去年四季度以来的签证政策进一步放开、消息面利好、海外节假日催化，国际航班有所进一步修复。截至上周，国际航班恢复至 2019 年同期的 66%。分地区看，中国至韩国航班恢复至 2019 年的82%，日本 69%，泰国 51%，欧洲 84%，澳大利亚 80%，美国 20%；除中美航班恢复较慢外，其他大部分地区已呈现较高水平的恢复。对于中美航班，全国民航工作会议提出 2024 年将推进中美直航航班大幅增加。 ❑ 航司盈利弹性有望进一步释放。受益于国内航空市场的快速复苏，2023 年前三季度航司业绩大幅好转。近期航司公告 12 月经营数据，整体呈现月环比回暖，应为 12 月节假日刺激；其中，中小航司客座率数据持续领先，韧性较强。春秋、吉祥 ASK 同比增速分别为 72.0%、88.9%，较 2019 年增速分别为 5.1%、19.0%；RPK 同比增速分别为 105.5%、147.6%，较 2019 年增速为 6.8%、21.5%；客座率分别为 89.2%、82.6%。展望 2024 年，随着国际航班的修复，国内供给过剩压力缓解，航司客座率有望迎来进一步修复，票价弹性带来的盈利弹性有望进一步显现。推荐关注：1）春秋航空、吉祥航空。中小航司受益于国内市场复苏，业绩确定性相对较强。2）中国国航、南方航空。今明年有望受益于国际航班恢复，业绩弹性显现。 ❑ 风险提示：宏观经济超预期下滑；油价大幅上涨、人民币大幅贬值；航班恢复进度不及预期。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投资评级 白云机场 600004.SH 22.0 -0.45 0.21 44.6 1.3 强烈推荐 南方航空 600029.SH 104.2 -1.80 0.02 363.3 2.5 强烈推荐 春秋航空 601021.SH 51.6 -3.10 2.89 18.2 3.2 强烈推荐 中国国航 601111.SH 114.1 -2.38 -0.01 -1144.3 2.9 强烈推荐 吉祥航空 603885.SH 27.3 -1.87 0.53 23.3 2.9 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 128 2.5 总市值（十亿元） 2501.8 3.6 流通市值（十亿元） 2315.9 3.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.1 -17.3 -21.0 相对表现 -2.0 -1.8 1.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《快递行业 12 月数据点评—12月单量增速达 27.9%，电商消费仍保持韧性》2024-01-23 2、《招商交运物流行业周报—中小航 司 韧 性 持续 ， 关 注春 运催 化 》2024-01-21 3、《招商交运物流行业周报—春运民航旅客量有望创新高；集运运价持续上涨》2024-01-14 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 研究助理 liuruocong@cmschina.com.cn -25-20-15-10-50510Jan/23May/23Sep/23Dec/23(%)交通运输沪深300春运有望量价齐升，关注航司盈利弹性或再次显现 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 1、春运旺季有望重演量价双升 2024 年春运将从 1 月 26 日持续至 3 月 5 日，共计 40 天。根据民航局预测，春运期间民航旅客运输量将达到 8000 万人次，日均 200 万人次，较 2019 年春运增长 9.8%，较 2023 年春运增长 44.9%，有望创历史新高；预计春运期间全民航日均保障航班将达到 1.65 万班，与 2019 年基本持平，比 2023 年增长 24%。 从近期数据看，国内民航量价数据已呈现明显周环比提升。根据航班管家，1 月14 日至 1 月 20 日，国内旅客量周环比增长 7%；国内裸票价周环比增长 16%，与 2019 年同期持平。量价齐升高景气度有望重现。 图 1：航空国内市场高频数据 资料来源：航班管家、招商证券 2、国际航班有望持续恢复 受益于去年四季度以来的签证政策进一步放开、消息面利好、海外节假日催化，国际航班有所进一步修复。截至上周，国际航班恢复至 2019 年同期的 66%。分地区看，中国至韩国航班恢复至 2019 年的 82%，日本 69%，泰国 51%，欧洲84%，澳大利亚 80%，美国 20%；除中美航班恢复较慢外，其他大部分地区已呈现较高水平的恢复。对于中美航班，全国民航工作会议提出 2024 年将推进中美直航航班大幅增加。 图 2：国际航班恢复进度 资料来源：航班管家、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 图 3：国际航班分地区恢复情况 资料来源：航班管家、招商证券 3、航司盈利弹性有望再次显现 受益于国内航空市场的快速复苏，2023 年前三季度航司业绩大幅好转。近期航司公告 12 月经营数据，整体呈现月环比回暖，应为 12 月节假日刺激；其中，中小航司客座率数据持续领先，韧性较强。春秋、吉祥ASK同比增速分别为72.0%、88.9%，较 2019 年增速分别为 5.1%、19.0%；RPK 同比增速分别为 105.5%、147.6%，较 2019 年增速为 6.8%、21.5%；客座率分别为 89.2%、82.6%。 展望 2024 年，国际线修复是 2024 年行业盈利进一步上行的主推力。1）供给端，随着基数抬升和疫情对供应链的影响，“十四五”期间航司飞机引进计划呈现增速明显放缓。2）供给端的增长降速，为票价弹性的显现提供基础。疫情期间，虽然疫情冲击了民航业需求，从而冲击了实际票价表现，但航司的稳步提价为需求恢复时积累了相