蓝晓科技(300487)23年业绩预告点评：吸附材料产销高增长，23年业绩维持高增速

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 1 月 24 日 公司研究 吸附材料产销高增长，23 年业绩维持高增速 ——蓝晓科技（300487.SZ）23 年业绩预告点评 增持（维持） 当前价：44.68 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 5.05 总市值(亿元)： 225.64 一年最低/最高(元)： 43.05/73.41 近 3 月换手率： 29.66% 股价相对走势 -23%-11%1%13%25%01/2304/2307/2310/23蓝晓科技沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -10.56 -10.29 -24.30 绝对 -14.01 -17.61 -20.51 资料来源：Wind 相关研报 多板块高增长 23H1 业绩亮眼，持续扩产开拓生命科学市场——蓝晓科技（300487.SZ）23 年半年报点评（2023-08-29） 事件：公司发布 2023 年度业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润 6.7-8.6 亿元，同比+25%~+59%，实现扣非后归母净利润 6.6-8.5 亿元，同比+35%~+73%；其中 Q4 单季度预计实现归母净利润 1.5-3.4 亿元，同比-32%~+50%，环比-12%~+96%。 点评： 吸附材料产销持续增长，生命科学领域销售占比提升，公司 23 年业绩维持高增速：一方面，在碳酸锂需求不断释放的背景下，公司盐湖提锂的大型项目增长强劲，与多家盐湖资源企业建立合作关系，从而带动公司主营的吸附分离材料与系统集成装置产销的持续增长；另一方面，下游 GLP-1 多肽类药物销量大幅增长，带动固相合成载体销售，同时软胶、硬胶等产品销量增加，板块保持较高增速，生命科学领域收入占比提升带动公司毛利率上行。多元领域夯实业务底盘，高附加值产品占比提升，助力公司 23 年业绩大幅增长。 吸附分离材料需求空间广阔，公司作为技术龙头将持续受益：吸附分离材料是重要的功能性高分子材料之一，在金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环保、化工与催化等领域获得广泛应用，在国民经济中起到重要作用。《中国制造 2025》、《战略性新兴产业分类（2018）》、《新材料产业发展规划指南》等均将其列为国家战略重点支持发展的功能性高分子材料。在相关政策引导下，公司深耕吸附分离材料领域，通过不断研发相关技术，持续拓展产品应用范围，成为了国内吸附分离材料龙头企业，是国内吸附分离技术新兴应用领域跨度大、产业化品种多、综合技术实力强的产品和应用服务提供商之一。伴随经济不断发展，人们生活水平进一步提高以及国家对食品医药安全标准、环境保护标准的日趋严格化，吸附分离材料的应用市场随之稳步扩大。公司作为吸附分离材料行业的龙头企业，将持续受益。 盐湖提锂在手订单高质量交付，依托优质品牌形象持续新签订单：截至 23H1，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共 12 个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能 8.6 万吨，其中 5 个已经成功投产运营。五矿盐湖二期改造、锦泰锂业二期等项目已顺利完成交付验收。金昆仑锂业、亿纬锂能金海锂业项目已完成安装，西藏城投结则茶卡项目已获得环评审批，开始进行设备采购及生产。公司树立了“DLE Leader”(原卤直提技术领导者)这一品牌形象，获得海内外客户认可，2023 年以来，公司新签国投罗钾 5000 吨提锂项目系统装置订单、阿根廷哈纳克 3000 吨提锂整线订单、麻米措吸附剂订单、国投罗钾提锂吸附剂订单。公司在手订单充足，业绩有望持续增厚。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 蓝晓科技（300487.SZ） 大力布局生命科学领域，多板块高速发展：在生命科学领域，公司产品类型丰富，涵盖层析介质、色谱填料、微载体、多肽合成固相载体、核酸固相合成载体、西药专用吸附材料、固定化酶载体等多个品类。23H1 公司生命科学板块营收 2.1亿元，同比+40%。其中多肽固相合成载体发展迅速，销量增长明显，主要受益于全球范围内 GLP-1 类多肽药物销售大幅增加。在多肽固相合成载体领域，公司具有 Seplife2-CTC 固相合成载体和 Sieber 树脂、Rink、Wang 等多款产品，在产品品质、工艺稳定性、与客户粘性等方面具有一定的先发优势。随着生命科学等高附加值产品销售占比的增加，公司综合毛利率有望持续提升。 盈利预测、估值与评级：公司吸附材料多板块高速增长，在生命科学等领域持续拓展利润新增长点，盈利能力持续增强，因此我们维持公司 2023-2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 7.72/10.28/12.24 亿元，EPS 分别为 1.53/2.04/2.42 元，维持“增持”评级。 风险提示：投产进度不及预期；国际贸易风险影响出口销售；产品价格下跌。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,195 1,920 2,687 3,610 4,313 营业收入增长率 29.51% 60.69% 39.94% 34.36% 19.46% 净利润（百万元） 311 538 772 1,028 1,224 净利润增长率 53.85% 72.91% 43.64% 33.10% 19.10% EPS（元） 1.41 1.60 1.53 2.04 2.42 ROE（归属母公司)（摊薄） 14.93% 19.75% 22.39% 24.66% 24.58% P/E 32 28 29 22 18 P/B 4.7 5.5 6.5 5.4 4.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-01-23 注：公司总股本 21 年末 2.20 亿股，22 年末 3.35 亿股，23 年末及以后 5.05 亿股 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 蓝晓科技（300487.SZ） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,195 1,920 2,687 3,610 4,313 营业成本 662 1,075 1,397 1,878 2,244 折旧和摊销 98 105 116 127 139 税金及附加 23 23 32 43 52 销售费用 33 67 94 127 151 管理费用 77 110 153 206 246 研发费用 77 121 170 228 273 财务费用 2 -50 2 -1 4 投资收益 3 42 42 42 42 营业利润 347 612 880 1,173 1,398 利润总额 347 612 880 1,172 1,397 所得税 42 77 111 148 176 净利润 305 5