非银金融行业23Q4重仓持股分析及板块最新观点：持仓回落，重视反转投资机会

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2024 年 01 月 24 日 推荐（维持） 非银金融 23Q4 重仓持股分析及板块最新观点 总量研究/非银行金融 23Q4 非银板块整体持仓占比回落，截至 23 年末券商、保险板块持仓比例仅为0.68%、0.33%，至历史底部位置，反应市场悲观情绪蔓延。 ❑ 债券牛市延续，公募基金顺势而为力保增长。2023 年底，全口径基金净值规模达 27.3 万亿，同比+6%，环比持平；其中，受权益市场低迷拖累，偏股规模 6.3 万亿，同比-11%，环比-5%；固收（非货剔除权益）规模 9.7 万亿，同比+17%，环比+6%。四季度，新发基金份额 3788 亿份，同比+1%，环比+54%，其中新发债基达 3095 亿份，同比+5%，环比+76%。 ❑ 券商板块关注度受权益市场低迷拖累，期待政策和流动性驱动景气改善。23Q4 券商板块持仓占比为 0.68%，环比下行 0.09pct（VS 标配 3.92%）。个股方面，传统券商中信证券和华泰证券持仓比例下行，低配比例分别达到0.38%和 0.06%；受市场低迷、基金净值回落拖累，东方财富持仓比例继续下行 0.02pct 至 0.15%，处于历史低位。并购主题得到广泛关注，国联证券/方正证券/中国银河重仓比例环比增加 0.01/0.02/0.03pct。国泰君安作为防御性券商代表，持仓比例稳定于 0.04%，相对收益较好。 ❑ 保险板块资产端压力压制负债端高景气，板块持仓回落，后续资产端（股、债、房）的改善有望驱动板块盈利和持仓上行。23Q4 保险板块持仓占比为0.33%，环比大幅下行 0.43pct（VS 标配 1.50%）。个股方面，中国平安 0.17%（-0.26pct）、中国太保 0.12%（-0.10pct）等均呈现不同程度减少。Q4 在保险行业整体跑输大盘背景下，中国财险高位企稳。 ❑ 投资建议：（1）证券板块：2024 年经济形势持续改善，政策刺激力度继续加强，流动性保持宽松，与当前相对低迷的投资信心成鲜明对比。建议“攻防结合”的选股策略布局券商板块，推荐龙头券商中信证券、中金公司，同时关注并购主线：国联证券、中国银河、方正证券等；防御属性突出的国泰君安等。（2）保险板块：2024 年保险负债端景气延续，全年增长可期，核心矛盾转移为资产端，股债房类资产将作为业绩和股价的胜负手。考虑保险行业杠杆率较高特征，有望成为权益向好、利率向上、地产改善的重要进攻资产。我们推荐板块均衡配置：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国财险。 ❑ 风险提示：经济增长不及预期；资本市场波动；利率下行；寿险转型低于预期；监管收紧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 86 1.7 总市值（十亿元） 4157.7 5.9 流通市值（十亿元） 3860.5 6.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.9 -11.7 -12.2 相对表现 -3.7 3.8 10.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《非银 23Q3 重仓持股分析及板块最新观点：公募增配非银，政策东风加持，继续看好板块》2023-10-26 2、《非银 23Q2 重仓持股分析及板块最新观点：寿险高景气、券商基本面向 好 VS 公 募 持 仓 持 续 低 配 》2023-07-25 3、《非银 23Q1 重仓持股分析及板块最新观点：寿险强复苏、券商高增长VS 公募持仓显著下滑》2023-04-24 郑积沙 S1090516020001 zhengjisha@cmschina.com.cn 张晓彤 研究助理 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn -30-20-1001020Jan-23May-23Sep-23Dec-23(%)非银行金融沪深300持仓回落，重视反转投资机会 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 正文目录 一、 公募基金市场规模 ..................................................................................... 3 1、监管继续发力，流动性总体宽松 ................................................................... 3 2、权益持续调整，债基成基市主力 ................................................................... 3 二、非银板块整体持仓分析 ................................................................................ 4 三、证券板块个股持仓分析及投资建议 .............................................................. 5 四、保险板块个股持仓分析及投资建议 .............................................................. 6 五、风险提示 ...................................................................................................... 8 图表目录 图 1：2023 年底，全市场基金规模同比+6%，环比持平 ................................... 3 图 2：2023 年底，非货基金规模同比+5%，环比转正 ....................................... 3 图 3：公募基金持股市值及占 A 股总市值的比例 ............................................... 4 图 4：非银板块基金配置情况 ............................................................................. 5 图 5：非银板块基金配置情况、指数相对收益及基本面情况 .............................. 5 图 6：券商板块基金配置情况及个股相对收益 ................................................... 6 图 7：保险板块基金配置情况及个股相对收益 ................................................... 7 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 一、公募基金市场规模 1、监管继续发力，流动性总体宽松 进入四季度，监管围绕“活跃资本市场，提振投资者信心”继续发力。10 月底，中央金融工作会议鲜明提出“金融强国”，提出“大力提高上市公司质量，培育投资银行和投资机构”，而后证