银行行业动态点评:全面降准+定向降息,力度略超市场预期
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业动态点评 2024 年 01 月 24 日 银行 全面降准+定向降息,力度略超市场预期 股票 股票 投资 EPS (元) PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 000001.SZ 平安银行 买入 3.88 4.54 5.1 4.3 002142.SZ 宁波银行 买入 2.29 2.64 4.6 4.0 600926.SH 杭州银行 买入 1.21 1.46 5.6 4.6 601128.SH 常熟银行 买入 1.86 2.04 3.8 3.5 601658.SH 邮储银行 买入 0.90 1.02 5.0 4.4 资料来源:长城证券产业金融研究院 事件: 1 月 24 日,央行宣布于 2024 年 2 月 5 日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点(不含已执行 5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约为 7.0%;自 2024 年 1 月 25 日起,分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各 0.25 个百分点。 春节前后往往是央行降准、降息的重要窗口期,此前市场对实施降准等货币政策已有所预期,但实际力度仍略超市场预期。 1)降准力度超预期:2022年以来降准的 4 轮操作中,央行单次降准幅度收窄至 0.25pct,而本次降准幅度扩大至 0.5pct,释放货币政策支持实体经济力度加大的信号;2)降准和再贷款降息同步宣布:此次支农支小再贷款、再贴现利率由 2%下调至 1.75%,再考虑到去年 11、12 月国内主要银行下调了存款利率,预计春节后 LPR 下调的概率加大;3)普惠小微贷款认定范围放宽:国新办发布会上同时提到普惠小微认定标准,由现行的单户授信不超过 1000 万元放宽到不超过 2000 万元,对小微贷款的支持力度进一步加强。 预计本次降准将释放长期流动性 1 万亿元,提升上市银行净息差 0.75bp,对净利润正面影响 0.71pct。按照 12 月末金融机构 284 万亿存款余额计算,考虑到法定存准率 5%的机构不纳入降准范围(这部分存款占比估计大约20%多),预计释放长期资金约 1 万亿元。目前法定存款准备金利率 1.62%,上市银行贷款和债券投资的平均收益率为 3.75%,假设降准释放出来的资金投向收益率较高的贷款和债券投资,测算将提高上市银行净息差 0.75bp,对2023 年净利润正面影响 0.71pct。 投资建议:本次全面降准+定向降息释放了积极稳增长的信号,同时在下调存款利率、降准等降低银行负债成本的举措下,再推动降低实体融资成本,有效保护了银行的合理息差。在系统性金融风险化解的预期下,我们认为市场对银行城投、地产等领域风险的担忧有望逐步改善,支撑银行估值修复。推荐邮储银行、宁波银行、常熟银行、杭州银行、长沙银行。 风险提示:经济超预期下行、政策落地不及预期、息差继续大幅收窄、地产城投风险暴露。 强于大市(维持评级) 行业走势 作者 分析师 邹 恒超 执业证书编号:S1070519080001 邮箱:zouhengchao@cgws.com 相关研究 1、《银行持仓占比再回历史低位—4Q23 银行股基金持仓分析》2024-01-23 2、《信贷有效需求不足,政府债券支撑社融—2023 年12 月金融数据点评》2024-01-15 3 、《 政 府 债 仍 为 主要 支 撑 , 信贷 增 长 或 趋缓 》2023-12-14 -23%-19%-15%-10%-6%-2%3%7%2023-012023-052023-092024-01银行沪深300行业动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表1:央行历年降准及此次降准后各类金融机构执行的法定存款准备金率 资料来源:央行,长城证券产业金融研究院 第一档第三档大行股份行跨省城商行不跨省城商行资产规模≥100亿非县域农商行县域农商行、资产规模<100亿非县域农商行、农信社2020/1/12020/1/612.50%10.50%10.50%9.50%10.50%7.00%下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。2020/3/132020/3/1612.50%9.50%10.50%9.50%10.50%7.00%实施普惠金融定向降准,对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外,对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点,支持发放普惠金融领域贷款(对得到0.5个百分点准备金率优惠的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点)。2020/4/1512.50%9.50%10.50%9.00%10.00%6.50%2020/5/1512.50%9.50%10.50%8.50%9.50%6.00%2021/7/92021/7/1512.00%9.00%10.00%8.00%9.00%5.50%下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。2021/12/62021/12/1511.50%8.50%9.50%7.50%8.50%5.00%下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。2022/4/152022/4/2511.25%8.25%9.25%7.00%8.00%5.00%下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。为加大对小微企业和“三农”的支持力度,对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行,在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上,再额外多降0.25个百分点。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。2022/11/252022/12/511.00%8.00%9.00%6.75%7.75%5.00%为保持流动性合理充裕,促进综合融资成本稳中有降,落实稳经济一揽子政策措施,巩固经济回稳向上基础,中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。2023/3/172023/3/2710.75%7.75%8.75%6.50%7.50%5.00%为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长,打好宏观政策组合拳,提高服务实体经济水平,保持银行体系流动性合理充裕,中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。2023/9/142023/9/1510.50%7.50%8.50%6.25%7.25%5.00%为巩固经济回升向好基础,保持流动性合理充裕,中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。2024/1
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