非银金融行业重大事项点评：降准，把握非银配置窗口

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 非银行金融 2024 年 01 月 24 日 非银金融行业重大事项点评 推荐 （维持） 降准，把握非银配置窗口 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 事项： 央行行长潘功胜表示，将于 2 月 5 日降准 0.5 个百分点。 评论： 券商板块：短期受益于流动性改善预期有超额收益，中长期受益于流动性改善带来的市场改善，从而带动板块景气度提升。 复盘历史上历次提及降准后券商板块表现：2016 年以来，共有 17 次降准，其中券商板块 在1日 /7日 /1月 /3月 / 半 年 以 后 券 商 板 块 平 均 涨 跌 幅 为-0.22%/+1.07%/+1.59%/+1.58%/+7.43%，平均跑赢大盘-0.03/+1.07/+1.29/+0.81/+4.14pct，降准后跑赢大盘的概率：52.9%/58.8%/41.2%/64.7%。总体而言，短期配置可能较难实现明显胜率，但在市场长期流动性宽松周期下，券商板块通常能够在长期配置下获得超额收益，且胜率较高。 图表 1 2016 年以来降准后券商板块相较大盘表现一览 前 7 日 大盘 1 日 大盘 7 日 大盘 1 月 大盘 3 月 大盘 半年 大盘 平均 -1.24% -0.63% -0.22% -0.19% 1.07% 0.00% 1.59% 0.30% 1.58% 0.77% 7.43% 3.30% 跑赢输 -0.61% -0.03% 1.07% 1.29% 0.81% 4.14% 胜率 35.3% 35.3% 52.9% 52.9% 64.7% 58.8% 52.9% 47.1% 35.3% 47.1% 70.6% 58.8% 券商跑赢概率 41.2% 52.9% 58.8% 52.9% 41.2% 64.7% 资料来源：Wind，华创证券 图表 2 2016 年以来谈及降准后券商板块涨跌幅情况一览 谈及降准时间 前 7 日 大盘 1 日 大盘 7 日 大盘 1 月 大盘 3 月 大盘 半年 大盘 2016/2/26 -5.6% -3.4% 0.0% 0.0% 6.7% 4.9% 18.6% 8.5% 7.9% 3.9% 20.6% 13.0% 2017/9/27 -1.5% -0.6% 0.9% 0.4% 0.9% 0.4% -3.1% 5.3% -13.4% 6.1% -20.7% 1.5% 2018/4/12 0.7% 1.1% -0.9% -0.7% -0.8% -2.2% -0.1% -0.7% -19.1% -12.6% -22.0% -15.6% 2018/6/20 -7.4% -4.0% -3.2% -1.2% -2.5% -4.8% 0.3% -3.9% -5.3% -10.1% 2.1% -13.0% 2018/9/26 1.7% 3.2% 0.2% 0.6% 0.2% 0.6% 0.9% -7.1% -1.2% -11.7% 44.3% 9.5% 2018/12/24 -4.1% -3.9% -3.1% -1.6% -1.2% -0.9% 6.7% 3.4% 48.9% 26.2% 39.7% 26.2% 2019/4/25 -2.8% -3.2% 0.5% -1.3% -3.6% -0.7% -14.0% -8.8% -5.3% -3.1% -9.6% -1.2% 非银金融行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 2019/9/4 3.3% 2.2% 2.9% 1.0% 6.4% 1.1% -2.5% -1.8% -6.1% -0.9% 7.1% 4.7% 2019/12/23 0.4% -0.5% 1.1% 0.7% 7.4% 2.9% 6.3% 4.2% -1.9% -7.9% 1.3% 3.3% 2020/3/11 -3.3% -2.1% -1.2% -1.9% -9.9% -9.7% -9.5% -6.4% -8.5% 0.5% 17.9% 15.9% 2020/3/31 -1.0% 1.7% 0.0% 0.7% 2.5% 3.0% 2.3% 6.1% 6.5% 11.5% 34.1% 24.0% 2020/6/17 0.0% -0.5% 4.5% 2.0% 8.0% 3.0% 29.5% 13.1% 27.5% 16.7% 26.3% 22.8% 2021/7/7 -4.7% -1.6% -0.2% -1.0% 0.6% -1.1% -0.6% -4.3% 8.8% -5.3% 10.8% -3.9% 2021/12/3 2.0% 0.8% 0.0% 0.0% 3.5% 3.1% 3.3% 0.8% -10.2% -7.1% -22.5% -16.7% 2022/4/15 0.0% -1.0% -2.6% -0.5% -5.2% -4.2% -9.8% -4.8% -4.6% 3.2% -13.5% -9.7% 2022/11/27 -0.8% -0.7% -1.6% -1.1% 2.1% 2.5% 0.0% 3.0% 6.8% 7.6% 3.8% 2.0% 2023/3/27 2.2% 1.9% -1.1% 0.6% 3.1% 1.9% -1.5% -1.3% -3.9% -3.7% 6.8% -6.8% 资料来源：Wind，华创证券 保险板块：伴随流动性改善，资本市场景气度提升，带动保险公司资产端收益率提升。 复盘历史上历次提及降准后保险板块表现：保险板块在 1 日/7 日/1 月/3 月/半年以后板块平 均 涨 跌 幅 为 -0.77%/-0.68%/+0.46%/+2.26%/+6.56% ， 平 均 跑 赢 大 盘-0.58/-0.68/+0.16/+1.48/+3.26pct，降准后跑赢大盘的概率：41.2%/47.1%/52.9%/52.9%/64.7%。总体而言，短期配置可能较难实现明显胜率，但伴随流动性改善，资本市场景气度提升，带动保险公司资产端收益率提升，从而修复保险板块低估值。 图表 3 2016 年以来降准后保险板块相较大盘表现一览 前 7 日 大盘 1 日 大盘 7 日 大盘 1 月 大盘 3 月 大盘 半年 大盘 平均 -0.56% -0.63% -0.77% -0.19% -0.68% 0.00% 0.46% 0.30% 2.26% 0.77% 6.56% 3.30% 跑赢输 0.06% -0.58% -0.68% 0.16% 1.48% 3.26% 胜率 41.2% 35.3% 41.2% 52.9% 58.8% 58.8% 52.9% 47.1% 58.