23Q4金融板块持仓点评：整体板块被小幅减持

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 非银金融 23Q4 金融板块持仓点评：整体板块被小幅减持 ➢ 非银、银行板块的基金重仓持股比例分别为 1.41%、1.85% 23Q4 非银、银行板块的基金重仓持股比例分别环比-0.50pct、-0.52pct 至1.41%、1.85%，处于 2015 年以来 11%、3%左右的分位水平。行业间对比来看，23Q4 非银、银行的基金配置比例分别为第 17、19，且均被显著低配。板块走势上，23Q4 申万非银、银行指数分别累计下跌 8.31%、6.61%,相对沪深 300 的超额收益分别为-1.31PCT、+0.39PCT。整体来看，23Q4 非银和银行板块的股价表现均较弱，绝对收益和相对收益较差使其被资金减持。 ➢ 金融子板块多被减持，整体持仓位于历史低位 23Q4 金融子板块基金重仓持股比例依次为：城商行（0.74%）、证券（0.65%）、国有行（0.52%）、股份行（0.49%）、保险（0.39%）、多元金融（0.38%）、农商行（0.07%）。非银金融受基本面承压、监管收紧以及市场表现偏弱等因素拖累，各大子板块均被减持。证券、保险、多元金融的基金重仓比例环比分别-0.08pct、-0.41pct、-0.02pct。银行受基本面表现偏弱以及地产、城投等风险因素拖累，多数子板块被减持，仅有农商行被小幅增持。国有行、股份行、城商行以及农商行的基金重仓比例环比分别-0.01pct、-0.16pct、-0.36pct、+0.00pct。整体来看，金融持仓比例处于历史低位。 ➢ 四季度金融板块北向资金净流出 23Q4 北上资金净流出非银金融板块 122.16 亿元。其中 23Q4 净流入较多的为华泰证券（15.56 亿）、东吴证券（2.72 亿）、中国人寿（2.60 亿），净流出规模较大的为中国平安（-55.52 亿）、方正证券（-17.56 亿）、中信证券（-8.48 亿）。23Q4 北上资金净流出银行板块 131.09 亿元，其中 23Q4 净流入较多的为建设银行（7.20 亿）、农业银行（4.17 亿），净流出规模较大的为招商银行(-34.74 亿)、平安银行(-28.10 亿)、兴业银行(-14.02 亿)。 ➢ 投资建议 回顾 2023 年，受资本市场整体表现偏弱以及经济活力偏弱等因素的影响，金融机构基本面普遍承压，带动整体估值水平下行至低位。步入 2024 年，稳增长目标明确，经济复苏态势明朗，风险化解以及活跃资本市场等政策持续出台，金融机构基本面有望迎来改善。而经过前期调整，我们认为当前估值水平下投资金融板块具备较高的胜率。目前已有资金流入估值水平较低的银行板块，截至 2024 年 1 月 23 日，北向资金净买入银行 31.44 亿元。整体来看，我们认为随着经济复苏，金融板块估值有望迎来修复。 风险提示：经济增长不及预期；权益市场波动加大；长端利率下行；资产质量恶化；政策转向风险。 证券研究报告 2024 年 01 月 24 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：zenggr@glsc.com.cn 联系人：朱丽芳 邮箱：zhulf@glsc.com.cn 联系人：陈昌涛 邮箱：chencht@glsc.com.cn 相关报告 1、《非银金融：金融板块 2023 年业绩前瞻》2024.01.20 2、《非银金融：监管引导租赁回归业务本源》2024.01.07 -30%-17%-3%10%2023/12023/52023/92024/1非银金融沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 1. 金融重仓比例 3.26%，环比下降 1.02PCT 公募基金 2023 年报已披露完毕，我们选取了 Wind 开放式基金中的普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。2023Q4 非银、银行板块的基金重仓持股比例分别环比-0.50pct、-0.52pct 至1.41%、1.85%，处于 2015 年以来 11%、3%左右的分位水平。行业间对比来看，四季度非银、银行的基金配置比例排名分别为第 17、19，且均被显著低配。板块走势上，2023Q4 申万非银指数、申万银行指数分别累计下跌 8.31%、6.61%,相对沪深 300 指数的超额收益分别为-1.31PCT、+0.39PCT。整体来看，2023Q4 非银和银行板块的股价表现均较弱，绝对收益和相对收益较差使得其被资金减持。 图表1：2023Q4 金融板块基金重仓持股比例环比下降1.02PCT 至 3.26% 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股的环比变动情况 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：2023Q4 末银行、非银板块均被低配 图表4：2023Q4 银行、非银涨跌幅分别位居申万一级行业第 21、25 位 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 2. 多数子板块均被减持，当前持仓比例处于历史低位 2023Q4 金融子板块的基金重仓持股比例依次为：城商行（0.74%）、证券（0.65%）、国有行（0.52%）、股份行（0.49%）、保险（0.39%）、多元金融（0.38%）、农商行（0.07%）。1.85%1.41%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3银行非银金融-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%电子医药生物农林牧渔机械设备公共事业煤炭有色金属家用电器汽车纺织服饰轻工制造综合钢铁国防军工环保美容护理基础化工商贸零售建筑装饰交通运输计算机建筑材料房地产石油石化非银金融银行通信社会服务电力设备传媒本期环比变化上期环比变化-10%-5%0%5%10%15%医药生物电子食品饮料电力设备计算机汽车有色金属机械设备国防军工通信家用电器基础化工传媒农林牧渔交通运输公共事业银行石油石化非银金融房地产煤炭社会服务轻工制造纺织服饰建筑装饰建筑材料商贸零售钢铁美容护理环保2023Q4配置比例2023Q4超配比例-30%-20%-10%0%10%20%30%煤炭电子农林牧渔综合医药生物公共事业汽车有色金属纺织服饰机械设备传媒计算机国防军工基础化工家用电器轻工制造交通运输环保钢铁通信银行石油石化食品饮料社会服务非银金融建筑装饰电力设备商贸零售建筑材料房地产美容护理2023Q4累计涨跌幅2023全年累计涨跌幅请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业点评研究 环比 2023Q3 来看，仅有农商行被加配，加配比例为 0.002pct；其余子