银行业信贷高频追踪系列一：2023年信贷投放为何显著分化？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨银行 [Table_Title] 2023 年信贷投放为何显著分化？——信贷高频追踪系列一 报告要点 [Table_Summary]2023 年大型银行全年新增贷款量占比达到 57%，同比上升 2pct，创近年来新高，持续抢占市场份额。四大国有大行信贷同比多增 1.32 万亿，是投放绝对主力。投放景气度显著分化的核心原因在于不同客群融资需求变化，大型银行服务的国央企、政府类客户逆周期加杠杆，且贷款利率优势最突出，股份行及部分中小银行深受经济下行周期影响，房地产、消费、出口、制造业等需求低迷。部分优质区域的城商行展现出强阿尔法，景气度甚至超过大型银行。预计 2024年国有大行保持稳定，股份行延续疲弱，城、农商行进一步分化。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 周李宾 SAC：S0490521120002 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 银行 cjzqdt11111 [Table_Title2] 2023 年信贷投放为何显著分化？——信贷高频追踪系列一 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2023 年信贷投放核心特征：四大行冲抢市场，中小银行低迷 2023 年全年大型银行（六大国有银行+国开行）新增人民币贷款 12.95 万亿元，占增量市场份额 57%，较 2022 年上升 2pct，再创新高。其中，四大国有银行新增 10.66 万亿元，是绝对主力。大型银行 2022 年以来冲抢市场，中小银行被挤压。从投放量同比来看，大型银行 2023 年同比多增 1.01 万亿元，但其中四大国有银行已经同比多增 1.32 万亿元，意味着国开行+邮储银行+交通银行合计同比少增。中小银行全年同比小幅少增 70 亿元。 不同类型银行景气度的分化，反映客群融资需求变化。大型银行主要服务于国央企、大型企业、政府类客户，一方面基建等领域融资需求存在逆周期特征，另一方面当利率价格显著降低，对于需求相对稳定的大型企业吸引力上升更明显。中小银行则深受房地产和经济下行压力影响，制造业、出口链、地产链相关的中小企业融资需求持续低迷，居民消费疲弱，按揭贷款甚至受提前还贷影响负增长（当然这对于国有大行也存在明显影响）。 季度投放节奏也能反映需求强度。2023 年大型银行、中小银行一季度“开门红”新增贷款量占全年比例分别达到 43%、52%，均为历史高位，反映“开门红、全年弱”的特征。 中小银行结构性分化，股份行最低迷、优质区域城商行高景气 虽然中小银行景气度整体低迷，但内部结构性差异也非常显著，股份行最低迷。从上市银行数据来看，招商银行、平安银行、兴业银行三家代表性股份行近年来信贷增速显著下行，和国有大行同期对比差异非常突出。这也鲜明反映了房地产下行、政府及国央企加杠杆上行的周期变局。1）从宏观角度，2022~2023 年处于经济下行周期或复苏早期，中小企业、民企需求疲弱，尤其是房地产下行周期带来深刻影响。2）从行业角度，股份行的客群更集中于房地产链、民企等，部分股份行以零售为标签，但零售本质等同于房地产，而且股份行直面国有大行竞争，但在利率价格方面处于劣势，地方政企资源也难比深耕本土区域的城、农商行。 优质区域的城、农商行展现出强阿尔法。例如成都银行，受益于成渝双城区建设和自身资产端的突出能力，2023 年 9 月末贷款同比增速高达 26%。江浙地区的宁波银行、苏州银行、南京银行贷款增速也高于 17%。随着房地产周期下行，叠加信贷存量庞大，总量降速不可避免，未来优质区域的阿尔法可能更突出，这与区域的建设发展周期、产业结构变迁密切相关。 展望：2024 年信贷投放特征有哪些变与不变？ 总量角度，在高基数和经济需求偏弱的影响下，各类银行信贷增速预计都将普遍降低，这是行业共性。我们此前预测，2024 年人民币贷款同比增速 9.5%，增量同比少增。 结构角度，股份行的疲弱预计短期难以明显改善，国有大行和优质城商行预计将继续保持增速领先。核心逻辑在于房地产和消费短期内复苏强度不足，基建、三大工程等政策驱动的融资仍然是新增需求主力，国有大行和优质城商行受益。弱资质区域在本轮地方政府化债的过程中，新增投融资受到政策限制，也会影响相关区域银行的贷款投放。农商行的客群以小微为主，在经济下行的中后期，个体工商户等主体可能收缩融资，预计需求偏弱。 风险提示 1、社会实际融资需求持续低迷； 2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《估值收敛周期，掘金分红价值——银行业 2024年度投资策略》2024-01-17 •《如何预期 2024 年信贷增长？——银行业周度追踪 2024 年第 2 周》2024-01-15 •《信贷同比少增符合预期，政府债继续拉动社融——12 月社融&金融数据点评》2024-01-13 -23%-13%-3%7%2023/12023/52023/92024/1银行沪深300指数2024-01-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 专题报告 图 1：2023 年大型银行人民币贷款多个月份实现同比多增（亿元） 图 2：2023 年中小银行人民币贷款多个月份同比少增（亿元） 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 图 3：2023 年大型银行新增贷款占比创近年来新高 图 4：2023 年一季度新增贷款占全年新增贷款比例创近年来新高 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 图 5：2023 年国有大行的贷款同比增速明显比依赖零售的股份行更强劲 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 0500010000150002000025000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20192020202120222023(5000)05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2019202020212022202342%37%40%45%47%55%57%58%63%60%55%53%45%43%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017201820192020202120222023大型银行新增贷款占比中小银行新增贷款占比31%37%40%34%36%43%28%32%34%39%41%52%0%10%20%30%40%50%60%201820192020202120222023大型银行中小银行2%7%12%17%22%工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行招商银行兴业银行平安银行%%%%%%%%rese