电气设备行业御风系列：重视风机25H2盈利拐点

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨电气设备 [Table_Title] 御风系列：重视风机 25H2 盈利拐点 报告要点 [Table_Summary]风机环节作为风电行业中价值量靠前的赛道，过去因为竞争激烈导致行业盈利普遍较低。近年来风机价格触底，我们认为下半年风机环节盈利能力有望迎来拐点。本篇专题我们将展开分析，具体来看：1、今年下半年风机环节随涨价订单集中交付，叠加大型化基本趋缓，风机企业推进降本增效，有望迎来盈利修复拐点。2、风机环节有望受益反内卷，主要因为：风机下游以国央企为主，且风机制造企业多为国企。自 2024 年下半年国电投等部分能源国央企更改风机招标规则，风机价格出现回升。目前陆风风机（不含塔筒）中标均价基本稳定在 1500 元/KW 水平。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 周圣钧 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524120003 SFC：BQK482 SFC：BVD284 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 御风系列：重视风机 25H2 盈利拐点 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 御风系列：重视风机 25H2 盈利拐点 风机环节作为风电行业中价值量靠前的赛道，过去因为竞争激烈导致行业盈利普遍较低。近年来风机价格触底，我们认为下半年风机环节盈利能力有望迎来拐点。本篇专题我们将展开分析。 1、今年下半年风机环节有望迎来盈利修复拐点，主要因为： 一方面，风机涨价订单有望下半年集中交付。2024 年下半年陆风风机（不含塔筒）平均中标价格约为 1588 元/KW，较上半年风机中标均价提升约 7%。若考虑风机从中标到交付约 1 年左右，预计 2024 年下半年涨价的订单有望在 2025 年下半年开始交付，带来风机盈利能力修复。 另一方面，陆风风机大型化已基本趋缓。2025 年 1-7 月陆风风机招标最大功率段基本在 10MW左右水平，与 2024 年基本持平，陆风风机大型化已基本趋缓。其中，6MW 及以上机型约占84.1%（2024 年全年为 81.5%），8MW 及以上机型约占 30.9%（24 年全年为 31.4%）。我们认为随着陆风风机大型化趋缓，叠加各家主机厂推进降本增效，有望实现风机盈利能力改善。 目前风机企业风机制造业务预计均处于亏损状态，且风机营业收入规模较大。其中，部分头部企业风机年营业收入超 300 亿元，因此随着风机盈利修复，有望释放较为可观的业绩弹性。 2、此外，风机环节有可能受益反内卷，主要因为： 一方面，目前风机采购业主方以国央企为主，2024 年国内风机招标前十名业主方主要为华电集团、国家能源、国家电投、蒙能集团、华能集团、中广核、大唐集团、华润集团、三峡集团、中泰集团。另一方面，风机制造企业多为国企，2024 年风电主机厂中标靠前的 11 家企业中，其中国企约占 7 家。同时，风机行业竞争格局较为集中，头部 5 家企业份额约占 69%。此外，2024 年下半年国家电投等国央企更改风机招标规则，不再按照最低价中标，已经带动风机价格回升。2024 年下半年以来国电投 2024 年第二批、2025 年第一批、2025 年第二批框架招标的中标价均较 2024 年第一批框招提升，且维持在较高水平。自 2024 年下半年风机中标价格回升后，目前陆风（不含塔筒）中标均价稳定在 1500 元/KW 水平。 投资建议 综上，目前风机中标价格企稳，随前期涨价订单交付，叠加大型化稳定后的降本增效，我们认为下半年风机有望进入毛利率持续修复期，弹性可观，重点推荐风机龙头企业。此外，国内海风开工加速，有望奠定 2025 年装机 10GW 基础，且明年装机景气具备支撑；海外海风建设提速，年初至今海外海风新增开工已超去年全年水平，预计 2026 年海外海风装机有望爆发，为国内产业链释放出海机会；继续重点推荐国内海风+出海相关的管桩、海缆环节。 风险提示 1、风电装机低于预期； 2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《反内卷系列深度三：上涨之后，光伏下一步将落子何处？》2025-08-11 •《周观点 0810：光伏价格法意见征集，新方向全面领涨》2025-08-10 •《PEEK 制造：从聚合到注塑，工艺难度筑壁垒》2025-08-10 -5%12%29%46%2024-82024-122025-42025-8电气设备沪深300指数2025-08-14%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 行业研究 | 专题报告 目录 御风系列：重视风机 25H2 盈利拐点 ............................................................................................ 4 投资建议 ....................................................................................................................................... 6 风险提示 ....................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：2024 年下半年风机中标价格较上半年有所提升（元/KW） ............................................................................... 4 图 2：2024 年陆风风机招标功率分布情况 ................................................................................................................... 4 图 3：2025 年 1-7 月陆风风机招标功率分布情况 ........................................................................................................ 4 图 4：2024 年各家风机企业风机业务出现亏损（亿元） ..............