传媒行业：市场低风险偏好下关注防御性板块，持续关注IPTVOTT市场

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 投资策略月报|传媒 证券研究报告 [Table_Title]传媒行业 市场低风险偏好下关注防御性板块，持续关注IPTV/OTT 市场 [Table_Summary]核心观点： 板块行情：A 股（5 月 27 日～5 月 31 日）传媒（中信）板块上涨 1.74%跑赢上证综指 1.6%。 周观点：市场低风险偏好下关注防御性板块，持续关注 IPTV/OTT 市场 近期市场风险偏好走弱，或许又将回到 18H2 的状态，更加追求业绩的持续确定性。19Q1 整体图书码洋同比增速约为 9.3%，其中线上渠道保持稳健，线下渠道负增长 12.6%略低于预期，而上市公司在开卷零售渠道端依然强势，占据排行榜 top100 上 60%左右的份额，其中 2019 年 4 月新华文轩、新经典、中南传媒分别有 20、12、10 本书入选。19Q1 来看出版板块的收入和净利润扩张也呈现探底回升趋势，可持续关注中南传媒、新经典等龙头公司。 本周在融资方面，万达拟发行可转债募资 40 亿元，在 2019 年至 2021 年新建影院 159 家，以及补充公司流动资金及偿还银行贷款。而芒果超媒以34.93 元/股价格发行了 5725 万股，募集配套资金 20 亿元，其中中国移动出资 16 亿元。在整体行业低迷期间，龙头公司加大了融资力度，账上现金充足或有利于深耕核心竞争力。 本周我们外发趣头条的首次覆盖报告，整体上我们认为在经济低迷期，广告将滞后反映企业主的信心不足。未来广告市场的一大增量将主要来自下沉市场，信息流或将成为内容类 App 的标配。公司以内容资讯分发 App 趣头条和免费阅读小说 App 米读为主要产品，能够在下沉市场率先跑出的原因在于：率先利用现金激励抢占了用户流量，用现金+积分体系来奖励用户的拉新、活跃等行为。未来主要依靠 DAU 驱动收入增长，激励成本下行将逐步让公司扭亏为盈。作为下沉市场和网赚类 App 的代表，公司走势对于同信息流类互联网产品将具有极强的示范性意义。 投资建议：1）在行业配置上我们优先寻找仍有增速的细分领域，如IPTV/OTT 市场，总量上渗透率和提价仍有空间，国内牌照端形成准入门槛，国家鼓励超高清视频或将加速互联网电视和 IPTV 的渗透，大屏或是视频的下一个重要战场。持续推荐相关个股如A 股新媒股份，芒果超媒等优质IPTV及 OTT 业务运营商。2）风险偏好转弱情况下，配置估值较低，安全边际较高的标的，如游戏公司里的三七互娱、吉比特、游族网络、完美世界等，出版公司的中南传媒、新经典等。3）互联网流量端仍在持续集中，平台资产增长稳健，长周期中持续关注猫眼娱乐、美团点评、网易、芒果超媒、爱奇艺等公司。 风险提示：传媒板块商誉减值风险，监管政策趋严程度超预期的风险。 [Table_Gr ade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-06-02 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 朱可夫 SAC 执证号：S0260518080001 0755-23942152 zhukefu@gf.com.cn 请注意，朱可夫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 传媒行业:美团 19Q1 财报略超预期，游戏市场增速略复苏 2019-05-26 传媒行业:互联网广告市场普遍承压，持续关注 IPTV/OTT市场增长 2019-05-19 传媒行业:IPTV+OTT：客厅大屏新红利，牌照和运营价值日益凸显 2019-05-16 [Table_Contacts]联系人： 吴桐 021-60759783 wutong@gf.com.cn -33%-25%-17%-8%0%8%06/1808/1810/1812/1802/1904/19传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 投资策略月报|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 光线传媒 300251.SZ 人民币 6.96 2019/4/25 增持 8.71 0.25 0.32 28.20 21.75 35.6 26.0 7.70 8.90 横店影视 603103.SH 人民币 24.01 2019/3/11 增持 27.38 0.72 0.80 33.30 30.13 18.0 15.9 13.00 12.50 芒果超媒 300413.SZ 人民币 41.00 2019/4/30 买入 45.5 1.16 1.43 35.22 28.68 6.8 5.0 18.10 18.52 视觉中国 000681.SZ 人民币 18.19 2019/1/16 买入 30.8 0.72 0.96 25.18 18.95 31.6 23.3 15.00 16.20 平治信息 300571.SZ 人民币 39.83 2018/10/29 买入 - 2.30 3.04 17.35 13.11 9.6 6.6 36.50 33.60 万达电影 002739.SZ 人民币 18.91 2019/4/30 买入 27.72 0.74 0.84 25.55 22.51 15.1 13.4 9.50 9.70 新媒股份 300770.SZ 人民币 84.33 2019/5/7 买入 78.05 2.23 2.94 37.74 28.73 32.0 23.6 27.84 26.78 蓝色光标 300058.SZ 人民币 4.18 2019/4/30 买入 5.75 0.23 0.32 18.17 13.06 10.3 6.8 7.20 9.00 完美世界 002624.SZ 人民币 25.58 2019/4/30 买入 33.2 1.66 1.91 15.42 13.40 11.11 8.61 21.93 19.08 吉比特 603444.SH 人民币 205.00 2019/4/25 买入 231.8 11.59 13.08 17.69 15.67 11.2 9.3 24.60 23.70 三七互娱 002555.SZ 人民币 12.57 2019/4/27 买入 14 0.87 5.38 14.52 2.34 11.0 8.2 24.21 22.86 美吉姆 002621.SZ 人民币 21.48 2019/4/17 增持 24.4 0.47 0.65 45.53 33.18 25.3 19.9 11.90 1