广发宏观：1月EPMI数据简评

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 6 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2024 年 1 月 22 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 1 月 EPMI 数据简评 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 王丹 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260521040001 021-38003572 guolei@gf.com.cn bjwangdan@gf.com.cn 请注意，王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要：  2024 年 1 月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比上行 1.0 个点至 50.8。春节分布相近的 2016、2018和 2019 年 1 月环比在-1.2 至+2.8 个点之间，均值为上行 0.5 个点，本月上行幅度 1.0 个点在季节性水平的区间之内，略高于季节性均值。从景气面看，7 个细分行业中有 3 个行业景气位于扩张区间，持平于前值。 据中采咨询，2024 年 1 月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）50.8，环比上行 1.0 个点。 环比方面，2024 年 1 月 EPMI 环比上行 1.0 个点，春节相近的 2016 年环比下行 0.1 个点，2018 年环比上行2.8 个点，2019 年环比下行 1.2 个点，2021 年环比下行 5.0 个点，剔除受疫情影响的 2021 年，2016、2018 和2019 年环比均值为上行 0.5 个点。 7 大战略性新兴产业中景气进入扩张区间的行业的个数为 3 个，持平 2023 年 12 月；2023 年 7-12 月分别为 1个、1 个、6 个、6 个、5 个和 3 个。  整体来看，新产业供给增长速度快于需求。（1）供需两端指标环比均有改善，生产量、产品订货指标环比分别上行 3.7 和 2.4 个点，出口订货指标环比微降 0.1 个点；（2）供给端上行斜率快于需求，产需比例上行至 4.4，前值为 3.1，2021-2023 年均值分别为 0.7、2.2 和 3.3，为历史较高水平；（3）供给端变化速率相对更快还表现在研发和新产品投产环比分别上行 4.0 和 3.7 个点；（4）购进价格环比上行、销售价格环比下行，这与 12 月趋势相反，可能和节前备货背景下供给进一步加快有关；（5）金融政策的积极倾斜下，新产业贷款难度指标环比下行 0.1 个点，连续 3 个月下降。 生产端，2024 年 1 月生产量指数环比上行 3.7 个点（前值为环比下行 9.0 个点，下同），采购量指标环比上行0.9 个点（-5.4），自有库存环比上行 2.2 个点（-0.3）。 需求端，2024 年 1 月产品订货指数环比上行 2.4 个点（-9.0），出口订货环比下行 0.1 个点（-1.7），用户库存环比下行 0.6 个点（-1.9）。 2024 年 1 月产需比例（生产指标与产品订货指标差值）指标为 4.4，高于前值的 3.1；2021-2023 年产需比例的均值分别为 0.7、2.2 和 3.3。 经营指标方面，2024 年 1 月应收账款环比下降 0.5 个点（-2.8），经营预期环比下降 4.4 个点（-10.4），配送指标环比上行 3.1 个点（-5.8）。 价格端，2024 年 1 月购进价格环比上行 0.7 个点（-1.1），销售价格环比下行 0.4 个点（+0.5），利润指标环比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 6 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 上行 1.7 个点（-7.9）。 2024 年 1 月贷款难度环比下降 0.1 个点（-1.5），研发活动指标环比上行 4.0 个点（-2.5），新产品投产环比上行 3.7 个点（-8.7），就业指标环比下降 2.0 个点（-4.0）。  从 EPMI 和高频数据推测，月底公布的制造业 PMI 有望稳中略升。2024 年 1 月前两旬高频数据整体基本平稳，传统部门变化不大，电力耗煤、粗钢产量等环比上行；整车货运流量环比持平；工业部门开工率涨跌互现。结合新兴产业领域 EPMI 景气小幅上行，我们理解 2024 年 1 月需求环比平稳；企业节前备货加快生产，供给有所加快，综合之下制造业 PMI 有望稳中略升。 从 2024 年 1 月前两旬高频数据看，多数指标环比基本平稳。据同花顺数据，2024 年 1 月前 17 日六大发电集团耗煤量均值为 86.11 万吨，环比 2023 年 12 月回升 2.0%；1 月前 10 日全国日均粗钢产量 265.91 万吨，环比 12 月均值增长 10.7%；截至 1 月前 12 日，全国 247 家高炉开工率均值环比下行 2.3 个点；PTA 江浙织机负荷率均值环比下行 4.1 个点；PVC 开工率环比增长 1.7 个点；汽车半钢胎、全钢胎开工率期末值环比分别上行0.2 和 9.9 个点；焦化企业开工率均值录得 70.7%，环比下行 1.7 个点；山东地炼开工率均值为 62.7%，环比下行 1.3 个点。（详见《1 月经济初窥》）  七大战略新兴产业中，2024 年 1 月生物产业、新能源汽车位于 60 以上的高景气区间，领先其他行业，且环比上行；新一代信息技术景气较前值略有回落，但仍位于 50 以上。新能源景气环比略有上行。高端装备和新材料景气环比走弱且景气低于季节性均值水平。 7 大战略性新兴产业中，生物产业、新能源汽车景气延续 2023 年 12 月的领先趋势，位于 60 以上的高景气区间，领先其他行业；新一代信息技术景气虽较前值略有回落，但仍位于 50 以上，景气位列第三；新能源、高端装备、节能环保景气位于 45-50 之间；新材料景气度最低，位于 40-45 之间。 环比方面，2024 年 1 月，新能源汽车、生物产业、节能环保、新能源景气环比分别上行 5.5、2.1、1.9 和 1.7个点；新一代信息技术、高端装备制造、新材料景气环比分别下降 3.8、1.7 和 1.0 个点。 与季节性均值（2019-2023 年 1 月均）相比，2024 年 1 月新能源、新能源汽车、生物产业、新一代信息技术景气分别高于季节性均值 9.2、7.6、2.7 和 2.3 个点；新材料、高端装备、节能环保分别低于季节性均值 8.3、5.5和 4.6 个点。  截至 2024 年 1 月 22 日，万得全 A 指数和上证科创 50 指数均较 2023 年末最后一个交易日调整明显。实际上，经济基本面环比没有负向冲击，12 月经济数据、1 月高频数据、1 月 EPMI 数据等基本稳定。DR007、10年期美债收益率 1 月均值大