中信银行(601998)2023年业绩快报点评：盈利增长稳健，资产质量稳定

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 1 月 22 日 公司研究 盈利增长稳健，资产质量稳定 ——中信银行（601998.SH）2023 年业绩快报点评 增持（维持） 当前价：5.57 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-50578031 wangyf@ebscn.com 分析师：蔡霆夆 执业证书编号：S0930523110001 021-52523871 caitingfeng1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 489.67 总市值(亿元)： 2,727.45 一年最低/最高(元)： 4.6/7.82 近 3 月换手率： 9.6% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 9.4 5.9 39.2 绝对 5.9 -1.4 16.2 资料来源：Wind 事件： 1 月 22 日，中信银行发布 2023 年业绩快报，实现营业收入 2059 亿，同比下降 2.6%，实现归母净利润 670.2 亿，同比增长 7.9%。年化加权平均净资产收益率为 10.8%，较上年同期持平。 点评： 营收、盈利增速稳健，料非息收入形成较好支撑。公司 2023 年营收、归母净利润同比增速分别为-2.6%、7.9%，其中营收增速较 1-3Q23 持平，盈利增速下降 1.3pct；4Q23 单季营收、盈利同比增速分别为-2.5%、3.9%，较上年同期分别下降 5.8、4.1pct。在存量按揭利率下调、NIM 同比基数较高等因素影响下，预计公司 4Q23净利息收入有所承压，但扩表提速或形成一定对冲；业绩增长总体稳健或更多依赖于非息端表现，料 4Q23 债市利率下行推动债券投资收益实现较好增长。 资产端扩张力度明显提升，年初信贷投放有望实现“开门红”。23Q4，公司单季新增总资产规模为 1308 亿，同比、环比分别多增 2057、421 亿；总资产同比增速为5.9%，较 3Q 末提升 2.4pct。公司 2023 年信贷投放目标（央行口径）为 3500 亿，前三季度一般贷款规模已合计新增 3125 亿。考虑到公司 4Q 扩表明显提速，公司或顺利完成全年信贷投放目标。公司当前“开门红”项目储备相对稳定，能够支撑年初信贷投放，预计 2024 年各项贷款增量规划按不低于 2023 年进行安排。信贷结构上，会加大对零售端，特别是非房零售的倾斜力度；对公则聚焦新老基建、制造业、普惠、绿色等重点领域和薄弱环节。 不良贷款率较 3Q 末下降 4bp 至 1.18%，不良处置力度有所提升。23Q4 末，中信银行不良贷款率为 1.18%，较 3Q 末下降 4bp；拨备覆盖率较 3Q 末下降 1.9pct 至207.6%，拨贷比较 3Q 末下降 11bp 至 2.45%。预计公司对不良资产的处置力度有所提升，叠加贷款增速维持高位，不良率、拨贷比均有所下降；拨备覆盖率虽小幅下降但仍维持高位，风险抵补能力仍保持强劲。 盈利预测、估值与评级。公司 23Q3 末核心一级资本充足率（母行）为 8.42%，距离 8%的监管底线已不足 0.5 个百分点。从内源性资本补充角度来看，公司有较强的业绩释放诉求；从外源性资本补充角度看，一是未来配股落地使得核心一级资本得到有效补充；二是公司可转债将在 2025 年 1 月份到期，剩余天数已不足一年，但截至 23Q4 末待转股比例仍在 99%以上，考虑到公司当前收盘价距离强赎价仍有接近 40%空间，后续不排除通过中信金控（持有中信转债占比 66%）自愿转股方式促进转股。公司近年来业绩增速保持稳健，资产质量稳定，公司当前股息率为 5.9%，年初以来股价累计涨幅达 5.3%，在上市银行中位居第 4 位。作为上市央企，受“中特估”政策逻辑、“业绩稳定释放”商业逻辑双重驱动，后续估值仍有修复空间。维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 678/737/790 亿，当前股价对应2023-2025 年 PB 估值分别为 0.45/0.53/0.48 倍，维持“增持”评级。 风险提示：如果宏观经济超预期下行，大额风险暴露的潜在风险加大。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中信银行（601998.SH） 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 204,557 211,392 203,611 210,793 217,753 营业收入增长率 5.0% 3.3% -3.7% 3.5% 3.3% 净利润（百万元） 55,641 62,103 67,751 73,689 78,994 净利润增长率 13.6% 11.6% 9.1% 8.8% 7.2% EPS（元） 1.14 1.27 1.38 1.16 1.24 ROE（归属母公司)（摊薄） 11.34% 11.70% 11.75% 11.54% 11.21% P/E 4.90 4.39 4.03 4.81 4.49 P/B 0.53 0.50 0.45 0.53 0.48 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024 年 1 月 22 日，注：公司当前总股本为 489.67 亿股，考虑配股落地后公司股本将增加 146.8 亿股，2024-25 年股本预测为 636.47 亿股 图 1：中信银行业绩快报披露指标 单位：百万元3Q2220221Q231H233Q232023累计利润表营业收入160,426211,39251,363106,174156,228205,896YoY3.4%3.3%(4.9%)(2.0%)(2.6%)(2.6%)营业支出104,261138,07428,89363,84097,267131,001YoY(1.1%)(0.7%)(12.3%)(8.4%)(6.7%)(5.1%)利润总额56,23273,41622,51142,36759,14374,887YoY13.0%12.1%6.6%9.4%5.2%2.0%归母净利润47,10362,10319,14436,06751,43367,016YoY12.8%11.6%10.3%10.9%9.2%7.9%单季利润表营业收入52,03250,96651,36354,81150,05449,668YoY4.9%3.3%(4.9%)0.8%(3.8%)(2.5%)QoQ(4.3%)(2.0%)0.8%6.7%(8.7%)(0.8%)营业支出34,53933,81328,89334,94733,42733,734YoY(0.7%)0.9%(12.3%)(5.0%)(3.2%)(0.2%)QoQ(6.1%)(2.1%)(14.6%)21.0%(4.3%)0.9%利润总额17,52117,18422,51119,85616,77615,744YoY18.1%9.0%6.6%12.9%(4.3%)(8.4%)QoQ(0.4%)(1.9%)31.0%(11.8%)(15.5%)(6.2%)归母净利润14,