航亚科技(688510)23年利润端实现高增，国内国际批产业务持续增长

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 01 月 22 日 强烈推荐（维持） 23 年利润端实现高增，国内国际批产业务持续增长 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：15.44 元 公司发布《2023 年年度业绩预增报告》，期间预计实现归母净利润 8,950-9,450万元，同比增长 346.16%-371.09%；预计实现扣非归母净利润 8,250-8,750 万元，同比增长 442.76%-475.66%。 ❑ 23 年利润端实现高增，国内国际批产业务持续增长。公司发布《2023 年年度业绩预增报告》，期间预计实现归母净利润 8,950-9,450 万元，同比增长346.16%-371.09%。预计实现扣非归母净利润 8,250-8,750 万元，同比增长442.76%-475.66%。2023 年，公司国际国内航空批产业务总量继续保持稳定增长，公司持续调整市场结构、不断优化产品结构，批产规模效应提升。同时，内部持续推进精益管理、扎实提升质量绩效，通过管理挖潜持续降本增效、提升运营能力，推动经济效益稳步提升。 ❑ 发布可转债发行预案，持续加快产能布局。公司于 2023 年 8 月 7 日发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟发行可转债募集资金总额不超过 5亿元用于航空发动机关键零部件三期生产线二阶段建设项目和补充流动资金。截至报告期末，公司在建工程达到 2.12 亿元，同比增长 92.62%。公司航空发动机关键零部件产能扩大项目中规划的压气机叶片车间，按照建设进度规划稳步推进；贵州航亚已经启动二期投资规划，继续加大资产及管理投入，以满足客户的跨越式发展要求。我们认为，随着公司募投项目等产能的建设完成，公司产能将有较大提升，在需求端旺盛的背景下实现业绩的快速增长。 ❑ 盈利预测：预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润为 0.91/1.28/1.67 亿元，对应估值 44、31、24 倍，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：下游需求不及预期、产能建设低于预期。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 313 363 566 771 980 同比增长 4% 16% 56% 36% 27% 营业利润(百万元) 22 15 73 103 135 同比增长 -68% -30% 385% 41% 31% 归母净利润(百万元) 24 20 91 128 167 同比增长 -59% -17% 354% 40% 31% 每股收益(元) 0.09 0.08 0.35 0.50 0.65 PE 164.4 198.9 43.8 31.2 23.8 PB 4.2 4.2 3.8 3.5 3.1 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 258 已上市流通股（百万股） 258 总市值（十亿元） 4.0 流通市值（十亿元） 4.0 每股净资产（MRQ） 4.0 ROE（TTM） 7.9 资产负债率 27.2% 主要股东 严奇 主要股东持股比例 14.44% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8 -21 -9 相对表现 -6 -6 13 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《航亚科技（688510）—国内国际市场双轮驱动，盈利能力大幅回升》2023-10-31 2、《航亚科技（688510）—国内国际市场双轮驱动，规模效应助推盈利能力提升》2023-08-09 王超 S1090514080007 wangchao18@cmschina.com.cn 战泳壮 研究助理 zhanyongzhuang@cmschina.com.cn -30-20-1001020Jan/23May/23Sep/23Dec/23(%)航亚科技沪深300航亚科技（688510.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：航亚科技历史 PE Band 图 2：航亚科技历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 40x60x80x100x120x0510152025303540Jan/21Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23(元)3.9x4.2x4.6x5.0x5.4x0510152025303540Jan/21Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 837 723 791 953 1150 现金 501 319 206 158 142 交易性投资 25 0 0 0 0 应收票据 14 43 68 92 117 应收款项 190 157 218 297 377 其它应收款 0 3 4 5 7 存货 98 173 251 340 430 其他 9 28 44 60 76 非流动资产 526 719 813 899 976 长期股权投资 4 6 6 6 6 固定资产 402 455 557 649 732 无形资产商誉 28 69 62 56 50 其他 93 189 188 188 188 资产总计 1363 1442 1604 1851 2126 流动负债 286 374 451 607 765 短期借款 38 57 0 0 0 应付账款 209 275 417 565 715 预收账款 5 2 3 4 5 其他 34 41 32 39 45 长期负债 71 67 67 67 67 长期借款 53 40 40 40 40 其他 18 27 27 27 27 负债合计 357 441 518 674 832 股本 258 258 258 258 258 资本公积金 589 591 591 591 591 留存收益 114 108 199 300 429 少数股东权益 45 44 37 28 15 归属于母公司所有者权益 961 958 1049 1149 1278 负债及权益合计 1363 1442 1604 1851 2126 现金流量表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 66 52 109 127 170 净利润 24 19 85 119 155 折旧摊销 39 46 52 61 70 财务费用 5 5 2 1 1 投资收益 (2) 1 (3) (3) (3) 营运资金变动 1 (15) (42) (68) (70) 其它 (2) (4) 15 17 17 投资活动现金流 (94) (205) (147) (147) (147) 资本支出 (137) (231) (150) (150) (150) 其他投资 42 25 3 3 3 筹资活动现金流 55 (27) (75) (28) (40) 借款变动 44 (19) (73) 0 0 普通股增加 0 0 0 0 0 资本公积增加 (3