长沙银行(601577)单季营收和利润均大幅改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 公告点评|城商行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 长沙银行（601577.SH） 单季营收和利润均大幅改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 长沙银行披露 2023 年度业绩快报，营收增速持平，利润增速改善略超预期。23A 营收同比增长 8.5%，较增速较 23Q1-3 环比基本持平；归母净利润同比增长 9.6%，增速环比回升 0.4PCT。Q4 单季度营收、归母净利润同比分别增长 8.5%、10.9%，增速较 Q3 分别变化+7.0PCT、+4.5PCT。加权平均净资产收益率（年化 ROE）同比略降0.1PCT 至 12.5%。Q4 营收增速同比较高主要是同比基数影响（22Q1-3 其他非息收入同比增长 9.1%，22A 降至-3.0%）。Q4 单季归母净利润增速同样较大幅度回升，预计是公司资产质量保持平稳，信用成本稳中有降。 ⚫ Q4 信贷和规模增长放缓。12 月末总资产和贷款总额分别较年初增长12.7%、14.6%，增幅较 22 年分别放缓 0.9PCT、0.6PCT；贷款总额占总资产比重 47.9%，环比降 0.1PCT，同比上升 0.8PCT。Q4 资产环比扩张 24 亿元（vs.22Q4:261 亿元），环比新增贷款 3 亿元（vs.22Q4:22 亿元），12 月末存款总额较年初增长 13.9%，增幅较 22年放缓 0.4PCT，Q4 存款环比增加 262 亿元（vs.22Q4:增加 242 亿元），Q4 存款增长幅度与 22Q4 相差不大，但信贷和资产规模增长较22Q4 出现较大程度回落。 ⚫ 不良率改善，拨备覆盖率水平继续提升。2023 年 12 月末，不良贷款率 1.15%，环比降 0.1PCT；拨备覆盖率维持在 314%高位，环比上升2.9PCT，同比上升 3.1PCT，拨贷比 3.6%，环比、同比持平。居民部门风险整体上升，但公司不良率改善，风险抵补能力持续增强，体现了公司较好的风控水平。 ⚫ 盈利预测与投资建议：股权结构理顺，零售潜力释放，估值上升空间打开。预计 23/24 年归母净利润增速分别为 9.5%/8.3%，EPS 分别为1.78/1.93 元/股，BVPS 分别为 15.06/16.76 元/股，收盘价对应 23/24年 PB 分别为 0.5X/0.4X，对应 23/24 年 PE 分别为 4.0X/3.6X。考虑到公司受益于湖南活跃的消费市场，24 年 PB 合理估值为 0.6X，对应合理价值 10.06 元/股，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 7.04 元 合理价值 10.06 元 前次评级 买入 报告日期 2024-01-21 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 李佳鸣 SAC 执证号：S0260521080001 021-38003643 lijiaming@gf.com.cn 请注意，倪军,李佳鸣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 长沙银行（601577.SH）:息差高位平稳，业绩符合预期 2023-10-26 长沙银行（601577.SH）:消费信贷增长亮眼，净息差保持平稳 2023-08-25 长沙银行（601577.SH）:息差同比扩张，中收同比翻倍 2023-05-05 -22%-13%-3%7%17%27%01/2303/2305/2307/2309/2311/2301/24长沙银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 长沙银行|公告点评 图1：长沙银行不良贷款率 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图2：长沙银行拨备覆盖率 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 1.24 1.23 1.23 1.21 1.21 1.20 1.20 1.20 1.19 1.18 1.16 1.16 1.16 1.16 1.16 1.15 1.10 1.12 1.14 1.16 1.18 1.20 1.22 1.24 1.26不良贷款率（%）278.58 285.25 284.73 292.68 292.31 296.76 297.92 297.87 301.03 301.82 309.94 311.09 312.26 313.01 311.26 314.21 260.00 270.00 280.00 290.00 300.00 310.00 320.00拨备覆盖率（%） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 长沙银行|公告点评 图3：长沙银行加权平均净资产收益率 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图4：长沙银行营业收入同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 17.3215.9415.5613.7616.4816.1815.1313.2614.6014.1013.8912.5714.3614.0813.7312.506.008.0010.0012.0014.0016.0018.00ROE（加权年化，%）13.08%8.22%5.72%5.91%1.20%17.33%19.68%15.79%12.01%8.71%10.21% 9.58%12.88% 12.12%8.44%8.46%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%营业收入同比增速 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 [Table_PageText] 长沙银行|公告点评 图5：长沙银行累计利润总额同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图6：长沙银行归母净利润同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 12.37%7.99%2.86%4.87%5.53%22.60%18.71% 18.40%13.08%2.61%5.41%8.45%10.78% 11.54%8.05%8.08%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00