祥和实业(603500)深耕电子元器件配件领域，下游应用打开成长空间

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司专题报告 2024 年 01 月 15 日 祥和实业（603500.SH） 深耕电子元器件配件领域，下游应用打开成长空间 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 488 607 643 727 849 增长率 yoy（%） 78.8 24.2 6.0 13.1 16.7 归母净利润（百万元） 63 67 76 88 101 增长率 yoy（%） 10.9 6.0 14.9 15.1 15.2 ROE（%） 7.3 7.8 8.5 9.2 9.8 EPS 最新摊薄（元） 0.26 0.27 0.31 0.36 0.41 P/E（倍） 50.2 47.3 41.2 35.8 31.1 P/B（倍） 3.6 3.5 3.3 3.1 2.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司深耕电子元器件配件领域，系行业标准起草者。公司自成立初就研发成功铝电解电容器用橡胶密封塞产品，取得替代进口认证，承担行业标准起草。公司是国内研发生产铝电解电容器橡胶密封塞最早的企业之一，是《SJ/T 10242-91 铝电解电容器用橡胶密封塞技术条件》行业标准的起草单位。 公司在电子元器件配件行业技术优势突出，与下游龙头企业保持长期稳定合作。公司新产品耐 150℃高温长寿命橡胶密封塞，超级电容器用橡胶密封塞，耐 550V 以上特高压电容器用橡胶密封塞、轴向电容胶圈+铝盖、耐特高压与高低压通用型高端品、锂电池胶塞及超级电容胶塞等成功研发，并广泛应用。公司与尼吉康（日资）、三莹（韩资）、立隆（台资）、艾华集团、江海股份等全球知名电容器公司形成长期稳定合作，产品广泛应用到航天、汽车、智能电子等领域。 电子元器件配件下游需求爆发，未来可期。碳中和大趋势下，以光伏、风电、新能源汽车为代表的新能源行业迎来快速爆发，铝电解电容器需求迎来爆发式增长，成为上游橡胶塞、盖板、底座等市场需求的新推动力。根据前瞻产业研究院，2020 年我国铝电解电容器的市场规模约 293 亿元，预计到 2026年，我国铝电解电容器的市场规模将会达到 470 亿元。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别 6.43 亿元、7.27亿元和 8.49 亿元，实现归母净利润分别为 0.76 亿元、0.88 亿元、1.01 亿元，同比增长 14.9%、15.1%、15.2%。对应 EPS 分别为 0.31 元、0.36 元、0.41元，当前股价对应的 PE 倍数分别为 41X、36X、31X，考虑公司所处的轨道交通行业和电子元器件配件行业的成长空间，以及公司向上游新材料领域布局成效已经显现，给予一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险，市场竞争加剧的风险，下游行业发展不及预期的风险，铁路建设不及预期的风险，城市轨道交通建设不及预期的风险。 买入（维持评级） 股票信息 行业 机械 2024 年 1 月 15 日收盘价（元） 12.83 总市值（百万元） 3,150.20 流通市值（百万元） 3,105.13 总股本（百万股） 245.53 流通股本（百万股） 242.02 近 3 月日均成交额（百万元） 21.78 股价走势 作者 分析师 刘 鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱：liupeng@cgws.com 分析师 蔡 航 执业证书编号：S1070522050002 邮箱：caihang@cgws.com 相关研究 1、《2023Q1-Q3 业绩稳中有增，行业龙头地位稳固》2023-11-01 2、《业绩基本符合预期，上游新材料领域拓展成效显现》2023-05-12 3、《轨道非金属扣件龙头，上游新材料布局助力长期发展—祥和实业（603500）公司深度报告》2023-02-09 -21%-13%-5%2%10%18%25%33%2023-012023-052023-092024-01祥和实业沪深300公司专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 深耕电子元器件配件领域，行业标准起草者 ................................................................................................... 3 2. 新能源应用打开铝电解电容器成长空间 .......................................................................................................... 4 3. 投资建议........................................................................................................................................................ 6 4. 风险提示........................................................................................................................................................ 6 图表目录 图表 1： 公司主要电子元器件配件产品 ............................................................................................................... 3 图表 2： 铝电解电容器产业链 ............................................................................................................................. 4 图表 3： 全球铝电解电容器主要厂商 ................................................................................................................... 4 图表 4： 2020 年全球铝电解电容器细分领域结构 .............................................................................................. 5 图表 5： 全球铝电解电容器市场规模（亿元）..................................................................................................... 5 图表 6： 中国铝电解电容器市场