社会服务行业12月社零数据点评：12月社零同比+7.4%，消费需求稳步释放

证券研究报告 行业研究 行业点评 社会服务 行业研究/行业点评 12 月社零同比+7.4%，消费需求稳步释放 ——12 月社零数据点评 ◼ 核心观点 2023 年 12 月同比增长 7.4%，增速环比下降 2.7%。据国家统计局，12 月份，社会消费品零售总额 43550 亿元，同比增长 7.4%，增速环比下降 2.7%；其中，除汽车以外的消费品零售额 38131 亿元，同比增长7.9%，增速环比下降 1.7%。2023 全年，社会消费品零售总额 471495亿元，比上年增长 7.2%；其中，除汽车以外的消费品零售额 422881 亿元，增长 7.3%。我们认为，国民经济持续恢复向好，随着岁末年初大促叠加春节寒假旅游出行催化，消费需求有望逐步释放，居民消费呈稳步复苏态势。 从消费类型看，服务业向好，餐饮消费持续活跃。12 月份，商品零售38145 亿元，同比增长 4.8%；餐饮收入 5405 亿元，同比增长 30.0%。2023 全年，商品零售 418605 亿元，同比增长 5.8%；餐饮收入 52890亿元，同比增长 20.4%。 从渠道看，线上线下同时发力。据推算，12 月实物商品网上零售额同比增长 7.98%，线下零售同比增长 7.20%。2023 全年，全国网上零售额 154264 亿元，同比增长 11.0%。其中，实物商品网上零售额 130174亿元，同比增长 8.4%，占社零总额比重 27.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 11.2%、10.8%、7.1%。另外，1-12 月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长 7.5%、4.9%、4.5%、8.8%，超市零售额则同比下降 0.4%。我们认为，线上消费持续增长，线下业态总体稳健，其中便利性、专业性店铺复苏态势良好。 从品类看，必选消费有所分化，可选消费中金银珠宝与服装品类延续景气。必选消费中烟酒类、饮料类表现稳健，分别同比增长 8.3%、7.7%，而中西药品类走弱，同比下降 18.0%；可选消费中金银珠宝类、服装/鞋帽/针纺织品类、体育/娱乐用品类增速居于前三，分别同比增长29.5%、26.0%、16.7%。我们认为，受益于居民保值避险需求，金银珠宝品类增速亮眼，考虑到节庆催化，金银珠宝消费有望持续增长。 ◼ 投资建议 建议关注：1）经营效率修复且整体韧性较强的餐饮龙头：九毛九、海底捞；2）出行链中刚需属性较强的酒店标的：首旅酒店、华住集团；3）存在扩张预期、供给优质的旅游标的：宋城演艺；4）客流逐渐修复、需求增长的免税板块：中国中免；5）受益于旅游预订增长的 OTA平台：携程集团、同程旅行。 ◼ 风险提示 消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。 增持 (维持) 行业： 社会服务 日期： yxzqdatemark 分析师： 彭毅 E-mail： pengyi@yongxingsec.com SAC编号： S1760523090003 分析师： 吴昱迪 E-mail： wuyudi@yongxingsec.com SAC编号： S1760523020001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -30%-22%-14%-6%2%10%01/2303/2306/2308/2311/2301/24社会服务沪深3002024年01月19日行业点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 图1:社零总额 图2:限额以上消费品零售总额 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 图3:商品零售 图4:餐饮收入 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 图5:实物商品网上零售额 图6:线下社零总额 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.002022.92022.102022.112022.122023.1-22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.12社零总额(亿元)当月同比(%)-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.00限额以上消费品零售总额(亿元)当月同比(%)-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.002022.92022.102022.112022.122023.1-22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.12商品零售（亿元）当月同比（%）-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.002022.92022.102022.112022.122023.1-22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.12餐饮收入（亿元）当月同比（%）0.005.0010.0015.0020.0025.0005000100001500020000实物商品网上零售额(亿元)当月同比(%)-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00010000200003000040000500006000070000线下社零总额(亿元)当月同比(%)行业点评 请务必阅读报告正文后各项声明 3 图7:网上商品零售额细分 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 表 1：近 4 个月社零数据 2023.9 2023.10 2023.11 2023.12 当月值(亿元) 同比(%) 当月值(亿元) 同比(%) 当月值(亿元) 同比(%) 当月值(亿元) 同比(%) 社会消费品零售总额 39,826.00 5.50 43,333.00 7.60 42,505.00 10.10 43,550.00 7.40 限额以上消费品零售额 15,890.30 5.20 15,362.60 8.70 16,858.00 10.00 17,885.00 6.60 实物商品网上零售额 10614.40 6.57 12,575.00 3.65 14,699.00 8.14 12,465.00 7.9