新泉股份(603179)2023年年度业绩预增点评：业绩表现超预期，全球内外饰平台龙头征程开启

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨新泉股份（603179.SH） [Table_Title] 新泉股份 2023 年年度业绩预增点评：业绩表现超预期，全球内外饰平台龙头征程开启 报告要点 [Table_Summary]四季度公司主要下游客户销量增速表现优异，受益于下游客户持续放量，预计公司业绩实现较大幅度增长。预计 2023Q4 归母净利润 2.4-2.6 亿元，同比增长 53.6%-66.4%，环比增长 29.2%-40.0%，预计扣非归母净利润 2.39-2.59 亿元，同比增长 52.2%-64.9%，环比增长 28.6%-39.4%。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 SAC：S0490517060001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 新泉股份（603179.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 新泉股份 2023 年年度业绩预增点评：业绩表现超预期，全球内外饰平台龙头征程开启 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2023 年年度业绩预增公告。预计 2023 年年度实现归母净利润 8.01-8.21 亿元，同比增长 70.22%-74.47%，预计实现扣非归母净利润 8.0-8.2 亿元，同比增长 72.72%-77.04%。 事件评论  下游客户增速表现优异，公司业绩持续向好。四季度公司主要下游客户销量增速表现优异：Model Y 销量同比增长 14.64%，环比增长 3.22%；吉利汽车销量同比增长 19.82%，环比增长 16.54%；奇瑞（剔除捷豹路虎）销量同比增长 93.79%，环比增长 23.38%；比亚迪销量同比增长 38.21%，环比增长 14.66%；理想汽车销量同比增长 184.56%，环比增长 25.40%。受益于下游客户持续放量，预计公司业绩实现较大幅度增长。2023Q4 预计归母净利润 2.4-2.6 亿元，同比增长 53.6%-66.4%，环比增长 29.2%-40.0%，预计扣非归母净利润 2.39-2.59 亿元，同比增长 52.2%-64.9%，环比增长 28.6%-39.4%。  智能化浪潮下，零部件格局有望重塑，新泉有望通过发挥经营优势和全球化布局提升份额。公司拿到如吉利汽车、长城汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌的部分新能源汽车车型项目的配套，价值量高于传统自主，将实现产品价值与盈利升级。产能方面，公司积极推进上海智能制造基地与西安生产基地建设，同时新建芜湖外饰公司扩大产品品类；并加速海外扩张节奏，继马来西亚设立合资公司并建立生产基地后，近期新设新加坡子公司，且当前墨西哥基地项目持续爬坡放量。  投资建议：作为一家新兴的内饰件公司，新泉依靠研发+成本控制，过去几年客户持续拓展，市占率持续提升，逐渐成为内饰行业的明星。展望未来，1）行业产品升级带来空间扩容，同时公司产品有望向同源品类扩张，带来新增量；2）响应速度高、模块化供应的企业有望抢夺更多份额，独资、成本控制能力强的自主供应商有望突破原有合资配套格局，全球化布局也为进一步扩张奠定基础；3）公司坚持以研发为立身之本，快速响应能力和强大的成本控制能力是公司持续开拓新客户新订单的原因，且未来产能进一步释放，支撑收入与盈利上行，预计 2023-2025 年归母净利润为 8.02、11.62、15.56 亿元，对应PE 分别为 28X、19X、14X，维持“买入”评级。 风险提示 1、下游客户销量和新项目拓展不及预期； 2、海外工厂盈利能力低于预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 45.75 总股本(万股) 48,730 流通A股/B股(万股) 48,730/0 每股净资产(元) 9.23 近12月最高/最低价(元) 56.67/35.59 注：股价为 2024 年 1 月 18 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《新泉股份 2023 年三季报点评：营收再创新高，盈利表现稳健》2023-11-09 •《新泉股份 2023 年中报点评：收入再创新高，盈利能力显著提升，全球化持续推进》2023-08-31 •《新泉股份点评：设立新加坡投资平台，继续推进全球化》2023-08-21 -10%6%21%36%2023/12023/52023/92024/1新泉股份2024-01-18%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、下游客户销量和新项目拓展不及预期：公司与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业，以及吉利汽车、奇瑞汽车、上海汽车、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、理想汽车、蔚来汽车、长安福特、江铃福特、长城汽车、国际知名品牌电动车企业等乘用车企业建立了配套关系，若下游客户销量有波动，或者公司在客户中的配套项目落地低于预期，可能会导致收入端低于预期。 2、海外工厂盈利能力低于预期：2022 年公司全资子公司墨西哥新泉生产基地项目顺利建成并已进入试生产阶段；2023 年 2 月，公司拟向墨西哥新泉增加投资 5,000 万美元。海外工厂盈利收到海外经济、原材料成本、人工成本等多种因素影响，如果海外盈利能力较差，则可能拖累公司整体盈利。 %%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 6947 10555 13792 16947 货币资金 758 1438 2026 2934 营业成本 5576 8465 11006 13388 交易性金融资产 101 101 101 101 毛利 1371 2090 2786 3559 应收账款 1959 2603 3023 3714 ％营业收入 20% 20% 20% 21% 存货 1750 2551 3317 4035 营业税金及附加 31 53 69 85 预付账款 357 593 715 870 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 其他流动资产 1105 1579 2021 2452 销售费用 133 203 255 314 流动资产合计 6031 8865 11203 14106 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 长期股权投资 0 0 0 0 管理费用 312 454 579 712 投资性房地产 3 3 3 3 ％营