商贸零售行业12月社会零售品消费数据点评：12月社零同比增长7.4％，服务消费与珠宝延续景气

行 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2024 年 01 月 17 日 12 月社零同比增长 7.4%，服务消费与珠宝延续景气 看好 ——12 月社会零售品消费数据点评 相关研究 "淘天换帅开启新一轮调整，折扣业态风起渠道效率升级-零售社服行业周报（12.18-12.22）" 2023 年 12 月24 日 "中国“古法金”第一品牌，老铺领跑黄金新产品时代-零售社服行业周报（11.20-11.24）" 2023 年 11 月 26 日 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 李秀琳 (8621)23297818× lixl2@swsresearch.com 本期投资提示：  2023 年 12 月社会零售总额同比增长 7.4%。随着岁末年初提振消费政策持续推出，叠加冰雪旅游等出行相关需求回升，消费活力逐步释放。据国家统计局，23 全年社零总额实现 47.1 万亿元，同比增长 7.2%，12月社零总额实现 4.35万亿元，同比增长 7.4%（增速环比-2.7pct），市场一致预期（+8.2%），除汽车外消费品零售额同比增长 7.9%（增速环比-1.7pct）。我们认为未来随着扩大内需战略持续显效，高质量发展提升居民消费意愿，巩固居民消费需求，叠加出行意愿的持续释放，消费市场预计将呈现稳步质升量增趋势。  线上消费占比持续提升，线下百货、便利店增速持续提升。根据国家统计局数据测算，23 年 12 月实物商品网上零售额为 12465 亿元，同比增长 9.4%，线上渗透率 28.6%（去年同期 28.1%，23 年11 月 34.58%）。1-12 月份，实物商品网上零售额实现 13.0 万亿元，同比增长 8.4%，其中吃、穿、用类商品分别增长 11.2%/10.8%/7.1%，增速环比分别-0.8/+1.6/-0.4pct。线下消费体验优化促进实体零售稳步改善，1-12 月份限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售 额 同 比 分 别 变 动 +7.5%/+4.9%/+4.5%/+8.8%/-0.4% ， 增 速 分 别 环 比 变 动+0.1/-0.2/+0.0/+1.1/+0.1pct。  1-12 月服务零售额同比增长 20%，服务消费潜力释放持续向好，商品零售稳步增长。根据国家统计局数据，1-12 月份服务零售额同比增长 20.0%（环比+0.5pct），12 月全国服务业生产指数同比增加 8.5%，增速环比-0.8pct，住宿餐饮业生产指数同比增长 14.5%。按照消费类型分，12 月商品零售 3.81 万亿元，同比增长 4.8%，增速环比-3.2pct；餐饮收入为 5405 亿元，同比增长 30%，增速环比+4.2pct。2023 年 12 月城镇消费品零售额 3.71 万亿元，同比增长 7.2%，增速环比-2.8pct；伴随基础设施完善，产品适配性提升，乡村消费品零售额 6479 亿元，同比增长 8.9%，增速环比-1.5pct。  必选及可选消费增速分化，珠宝等品质类商品需求增势良好。据国家统计局数据，必选消费品中，受去年同期日用、药品、粮油食品囤货带来的高基数影响，必选消费品类增长表现分化，12 月通讯/烟 酒 /饮 料/ 粮 油食 品/ 日用 / 药品 +11.0%/+8.3%/+7.7%/+5.8%/-5.9%/-18.0%， 增 速环 比-5.8/-7.9/+1.4/+1.4/-9.4/-25.1pct。岁末年初年货采购及冰雪旅游出行需求提升，服装、黄金珠宝、化 妆 品 等 可 选 消 费 品 增 速 环比 走 强 ， 12 月 金 银 珠 宝/ 服 装 / 化 妆 品/ 汽 车 / 家 具/ 家 电29.4%/+26.0%/9.7%/+4.0%/+2.3%/-0.1%，增速环比+18.7/+4.0/+13.2/-10.7/+0.1/-2.8pct。我们认为岁末年初传统节假日催化，各品类消费需求将延续恢复向好节奏。  投资分析意见：2023 年全年终端消费呈现温和复苏，新春假期及冰雪热度催化年末消费市场潜力释放。展望 24年，我们预计随着经济高质量发展基础进一步巩固，经济活力增强促进终端消费延续复苏节奏，线上及线下消费需求保持量增质升。看好供需双向优化和发力出海新渠道的电商板块（拼多多、阿里巴巴、京东、美团），线下客流提升的餐饮板块（同庆楼、全聚德、广州酒家），消费需求持续旺盛的黄金珠宝（老凤祥、周大生、豫园股份），出行需求释放下景区板块（天目湖、中青旅、宋城演艺），劳动力市场景气稳步回升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际），入住率与 ADR 维持景气的酒店板块（华住，首旅酒店），以及免税板块（中国中免、王府井），百货超市板块（重庆百货、家家悦、红旗连锁）。  风险提示：①居民正常出行与消费复苏不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：行业重点公司估值 行业 公司 代码 股价（元/当地货币） 市值 EPS（元/股） PE 2024/1/17 亿元/当地货币 E23 E24 E25 E23 E24 E25 免税类 中国中免 601888.SH 79.0 1634 3.69 5.05 6.19 21 16 13 王府井 600859.SH 15.2 172 0.92 1.00 1.21 16 15 13 景区类 宋城演艺 300144.SZ 9.9 259 0.38 0.50 0.63 26 20 16 天目湖 603136.SH 20.8 39 0.83 1.11 1.35 25 19 15 酒店类 首旅酒店 600258.SH 15.2 169 0.72 1.08 1.29 21 14 12 锦江酒店* 600754.SH 28.6 277 1.30 1.83 2.29 22 16 12 华住 HTHT.O 32.4 104 1.15 1.28 1.47 20 18 16 餐饮 广州酒家 603043.SH 19.4 111 1.21 1.48 1.72 16 13 11 电商 阿里巴巴 BABA.N 69.5 1782 69.0 77.0 84.0 7 6 6 京东 JD.O 23.6 380 21.2 23.3 26.3 8 7 6 拼多多 PDD.O 143.2 1902 33.6 40.8 47.5 31 25 22 美团 3690.HK 73.9 4615 2.19 4.62 6.53 31 15 10 黄金珠宝 老凤祥 600612.SH 68.7 269 4.21 4.74 5.25 16 14 13 周大生 002867.SZ 17.0 186 1.26 1.49 1.68 13 11 10 豫园股份 600655.SH 6.2