大类资产跟踪周报：美国CPI反弹略超预期，全球市场表现分化

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 美国 CPI 反弹略超预期，全球市场表现分化 — —大类资产跟踪周报（01.08-01.12） 2024 年 01 月 16 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.46 -6.54 -9.67 沪深 300 -2.12 -10.44 -19.47 王 与碧 分 析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1 美联储 12月 CPI点评：美国 CPI超预期反弹，降息预期或反复 2024-01-12 2 全球产业链专题报告一：全球产业链重构的驱动因素和前景展望 2023-12-15 3 大类资产跟踪周报（12.11-12.15）：美联储首谈降息，京沪地产政策优化调整 2023-12-19 核心摘要  权益市场：A股市场：数据显示经济仍处于曲折式修复，A股延续弱 势 整 理。 上周 12月社融、通胀数据及进出口数据陆续公布，整体反映出当前经济仍处于曲折式修复中，市场在无增量资金的背景下延续弱势调整。港股市场：在没有明显利好消息背景下，上周港股交 投 情绪低迷，整体横盘震荡。海外方面：上周美国12月CPI数据公布，通胀反弹略超市场预期。展望后市，美国降通胀道路仍显波折，叠加近期地缘政治冲突频发对全球供应链形成扰动，当前市场已对降息计入较多计价，美债波动风险加大。  债券市场：市场宽松预期仍存，债市调整风险可控。上周资金面偏均衡，市场继续博弈宽松预期。当前经济基本面大趋势尚未逆转，降低名义利率的诉求仍存，市场对一季度货币政策宽松抱有期待，叠加优质资产稀缺，预计债市大幅回调风险有限，周一降息预期落空后，利率向上波动或带来较好的配置机会。  大宗商品：大宗商品跌多涨少，天然气领涨。受美国寒潮提振取暖需求影响，NYMEX天然气年后迎来快速反弹。原油方面，EIA 发布 2024原油市场预测报告，预计2024年原油市场或呈现供大于求状态。贵金属方面，美国12月 CPI反弹程度超预期，导致市场降息预期出现短暂回摆，但在PPI数据公布及周五红海危机升级后，金价迎来快速反弹。我们认为短期受美国经济数据反复的影响，金价或以震荡运行为主，但中长期在美联储降息渐近、叠加今年处于宏观政治大年的背景下，地缘政治不稳定因素增多，黄金配置价值仍然凸显。  本周资产配置建议：美股＞A股＞债券＞大宗商品＞港股；经济数据显示当前经济仍处于曲折式修复，A 股延续弱势整理。港股方面，在没有明显利好消息背景下，上周港股交投情绪低迷，整体横盘震荡。A股 方 面 ， 短期在经济弱复苏、市场流动性有限背景下，权益市场或仍以结构性行情为主。建议关注：（1）具备盈利稳定、抵御市场波动能力较强特点的红利板块；（2）具备主题投资特性，且有望受益于科技产业自主趋势带来相关机会的TMT、传媒等板块。大 宗 方 面 ，美国中长期降息渐近、叠加宏观政治大年，继续看多黄金。国 内 债 券，降低名义利率诉求仍存叠加优质资产稀缺，债市大幅回调风险有限，短端波动后可继续配置。  风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 -21%-11%-1%9%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01上证指数沪深300行业配置及主题跟踪报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 核心观点（美国 CPI 反弹略超预期，全球市场表现分化） ........................................ 3 2 大类资产周度跟踪（发达经济体股市表现亮眼） ....................................................... 4 3 股票（A 股各大股指悉数收跌，成长风格占优） ....................................................... 4 4 债券（债市博弈宽松预期，中美利差收敛） .............................................................. 5 5 大宗商品（大宗商品跌多涨少，天然气领涨） .......................................................... 6 6 高频数据跟踪（AH 股溢价有所回升） ...................................................................... 7 7 重点数据大事展望..................................................................................................... 8 7.1 12 月国内工业增加值、社零等数据 ................................................................................................. 8 7.2 世界经济论坛第五十四届年会 ........................................................................................................... 8 7.3 美国褐皮书及欧央行 12 月会议纪要 ................................................................................................ 8 8 风险提示................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：申万一级行业上周涨跌幅（%） ......................................................................... 5 图 2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） ...................................................................... 5 图 3