商贸零售板块4Q23业绩前瞻：电商零售板块低基数下业绩快速恢复，寻找美护黄金珠宝板块业绩超预期标的

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 商贸零售板块 4Q23 业绩前瞻 电商零售板块低基数下业绩快速恢复，寻找美护黄金珠宝板块业绩超预期标的 2024 年 01 月 17 日 ➢ 跨境电商：海外电商旺季叠加低基数影响，预计 4Q23 行业整体业绩高增。①华凯易佰：预计 4Q23 归母净利润 0.80-0.87 亿元，同比增长 10-20%。②赛维时代：预计4Q23 归母净利润 1.38-1.43 亿元，同比增长 390-410%。③乐歌股份：预计 4Q23 归母净利润 0.82-0.88 亿元，同比增长 35-45%。 ➢ 零售：新业态不断涌现，折扣零售成为新的增长动力。1）传统零售，①重庆百货：预计 4Q23 归母净利润 1.69-1.74 亿元，同比增长 290-300%。②小商品城（已发预告）：预计 4Q23 实现扣非归母净利润 2.49-3.49 亿元，同比增长 22-72%。2）专业零售，①孩子王：预计 23Q4 归母净利润同比增长 450-455%。②明月镜片：预计 23Q4 扣非归母净利润同比增长 35-40%。③博士眼镜：预计 23Q4 归母净利润同比增速 20-25%。 ➢ 黄金珠宝：金价上扬与渠道拓展，珠宝龙头表现优异。①周大生：23Q4 周大生品牌终端门店净增 275 家，全年净增 490 家（超此前 400 家的净增目标），在扩店超预期与黄金产品高增速带动下，预计 23Q4 实现归母净利润 2.64-2.96 亿元，同比+65%~85%。②老凤祥：黄金批发端表现稳健，订货会进展顺利，在控费良好的预期下，或存在超预期可能性，预计 23Q4 实现归母净利润 3.8~4.1 亿元，分别同比+10%~20%。③潮宏基：渠道扩展与同店销售增速符合预期，预计 23Q4 实现归母净利润 0.67~0.87 亿元，同比+288%~344%。④菜百股份：23Q4 投资类产品销售表现佳，同店增速进展符合预期，黄金产品对收入贡献或优于利润端，预计 23Q4 实现归母净利润 1.55~1.66 亿元，同比+50%~60%。⑤中国黄金：受益于黄金产品的较好销售表现与扩店进展符合预期，预计23Q4 实现归母净利润 2.65~2.80 亿元，同比+75%~85%。 ➢ 医美美妆：行业分化延续，龙头表现亮眼。1）医美，①爱美客（已发预告）：预计23Q4 实现归母净利润 3.92-4.82 亿元，同增 44.3%-77.5%，②贝泰妮：预计 23Q4 实现归母净利润 5.6~6.1 亿元，同比+5%~15%。③锦波生物：预计 23Q4 实现归母净利润0.88~1.01 亿元，同比+130%~160%。2）美妆：①珀莱雅：预计 23Q4 归母净利润同比增速 30-35%。②巨子生物：预计 23 全年收入同比增速 40-45%，归母净利润同比增速 35-40%。③福瑞达：预计 23Q4 归母净利润同比增长 210-215%；④水羊股份：预计23Q4 归母净利润同比增速 1630-1635%；⑤科思股份（已发预告）：预计 23Q4 实现归母净利润 1.8-2.2 亿元，同比增长 37.2-67.0%。⑥华熙生物：预计 23Q4 归母净利润同比增速 5-10%。⑦上海家化：预计 23Q4 归母净利润同比增长 1-5%。⑧嘉亨家化：归母净利润 0.25-0.26 亿元，同比增长 15-20%。 ➢ 投资建议：①零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、小商品城、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。②珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大生、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。③美妆板块，关注 Q4 业绩可能超预期的标的巨子生物、丸美股份、上美股份，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐福瑞达、嘉亨家化、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、科思股份、上海家化。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 ➢ 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300896.SZ 爱美客 314.00 8.48 11.79 15.76 37 27 20 推荐 300957.SZ 贝泰妮 68.60 3.21 4.06 5.08 21 17 14 推荐 603605.SH 珀莱雅 94.47 2.66 3.30 3.93 36 29 24 推荐 688363.SH 华熙生物 66.91 1.61 2.00 2.64 42 33 25 推荐 600315.SH 上海家化 20.16 0.86 1.03 1.19 23 20 17 推荐 300592.SZ 华凯易佰 22.95 1.31 2.17 3.00 18 11 8 推荐 600415.SH 小商品城 7.30 0.49 0.54 0.63 15 14 12 推荐 301101.SZ 明月镜片 35.95 0.82 1.01 1.41 44 36 25 推荐 300856.SZ 科思股份 68.71 4.33 5.46 6.63 16 13 10 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 21.44 0.53 1.09 1.61 40 20 13 推荐 300132.SZ 青松股份 5.06 0.05 0.14 0.24 101 36 21 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 1 月 16 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：爱美客发布 2023 年度业绩预告，2023 年中国化妆品行业市场规模同比+5.2%-2024/01/07 2.零售周观点：巨子生物股权激励落地，老凤祥放弃子公司非国有股股权优先购买权-2024/01/0