2023年业绩预告增长42%-55%，混改标杆持续释放经营效益

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月17日增 持1重庆百货（600729.SH）2023 年业绩预告增长 42%-55%，混改标杆持续释放经营效益 公司研究·公司快评 商贸零售·一般零售 投资评级：增持（维持评级）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cn执证编码：S0980523090004事项：公司公告经初步测算，预计 2023 年全年实现净利润 12.50-13.70 亿，同比增长 41.50%-55.09%，实现扣非归母净利 10.50-11.70 亿，同比增长 31.85%-46.91%。国信零售观点：重庆百货作为川渝地区零售龙头企业，23 年零售主业在区域消费产业复苏基础上，通过自身的积极转型变革实现了稳步回升；同时公司持股 31.06%的马上消费金融也凭借自身强科技属性以及持牌优势，将持续增厚公司投资收益。未来随着公司完成反向吸并重庆商社，有望带来供应链和管理结构的进一步优化，促进公司经营效率不断提升。此外，公司也在积极顺应性价比消费趋势，完善新业态布局，为公司主业打开新的增长空间。且作为高股息低估值标的，在当前市场环境下具备较高配置价值。我们维持公司 2023-2025年归母净利 13.37/15.13/16.85 亿元，对应 PE 为 9/8/7 倍，维持“增持”评级。评论： 2023 年归母净利同比增加 41.50%-55.09%公司公告，经初步测算，预计 2023 年实现净利润 12.50-13.70 亿，同比增长 41.50%-55.09%，实现扣非归母净利 10.50-11.70 亿，同比增长 31.85%-46.91%。其中，单 Q4 预计实现归母净利润 1.22-2.42 亿，同比增长 180.84%-457.21%，预计实现扣非归母净利 0.30-1.50 亿，同比变动-57.91%-109.97%。公司依托在西南地区的品牌影响力，零售主业平稳发展。2023 年公司通过加快场店调改升级，推动商文旅融合，打造“六大卖场”多元化消费场景；同时积极探索打造本地生活生态，不断满足消费者多元化、高品质的消费需求，带动整体零售主业稳健提升。未来公司有望顺应行业性价比等新趋势，以供应链深耕为基础，加快相关业务拓展和转型布局，根据公司公告，公司计划将于 2024 年打造超市社区折扣店 20+家、超市店内零食专区 50+家。马上消费金融贡献稳定投资收益。随着整体行业健康规范化发展之下，马上消费金融头部持牌优势不断显现，以科技赋能不断优化业务发展，整体经营业绩保持稳定，持续为公司贡献高额投资收益。登康口腔上市叠加出让控股子公司股权助力业绩增长。一方面公司持股 1.74%的登康口腔于 2023 年上市，以公允价值计量带动公司当期利润增加；另一方面公司出让重庆仕益产品质量检测有限责任公司 95%的股权，直接增厚当期收益。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司归母净利润及增速图2：公司扣非净利润及增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，注：23 年取业绩预告中值资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，注：23 年取业绩预告中值此外，公司 1 月 10 日公告，取得证监会对于公司反向吸收合并控股股东重庆商社事项的同意批复。此次吸收合并完成后，公司零售业务将实现整体上市，上市公司治理机制将更为扁平化、组织架构将进一步精简，可充分激发公司运营的活力和内生动力，相关关联交易也得以彻底消除，公司独立性得到显著增强。此外，合并后也有助于公司根据发展需要对自持门店物业开展自主调改，提升门店经营效率及辐射影响力，实现优化资产资源配置，提高公司资产质量。未来也有助于公司进一步整合旗下优势资源，利用资本市场促进重庆百货做大做强，也有助于提升国有资产证券化率并实现国有资产保值增值。 投资建议：重庆百货作为川渝地区零售龙头企业，23 年零售主业在区域消费产业复苏基础上，通过自身的积极转型变革实现了稳步回升；同时公司持股 31.06%的马上消费金融也凭借自身强科技属性以及持牌优势，将持续增厚公司投资收益。未来随着公司完成反向吸并重庆商社，有望带来供应链和管理结构的进一步优化，促进公司经营效率不断提升。此外，公司也在积极顺应性价比消费趋势，完善新业态布局，为公司主业打开新的增长空间。且作为高股息低估值标的，在当前市场环境下具备较高配置价值。我们维持公司 2023-2025年归母净利 13.37/15.13/16.85 亿元，对应 PE 为 9/8/7 倍，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，新品推出不及预期的风险，新进入者竞争加剧等风险。表1：可比公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPE总市值（亿元）代码名称评级2024/1/1620222023E2024E20222023E2024E2024/1/16600729.SH重庆百货增持28.922.173.293.7210.888.807.77118600827.SH百联股份增持9.340.380.390.5131.6023.7318.16156603708.SH家家悦买入12.910.090.460.59141.7128.0721.8884资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理预测相关研究报告：《重庆百货（600729.SH）-零售主业发展稳定向好，经营效率稳步提升》 ——2023-11-03请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3《重庆百货（600729.SH）-西南地区零售龙头稳步复苏，国企改革红利加速释放》 ——2023-09-12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物35472421300040005000营业收入2112418304202372172022762应收款项350377388417437营业成本1567313525148641588716614存货净额25432297241625822698营业税金及附加215190202217228其他流动资产8861184111311951252销售费用30282822280730003180流动资产合计73276279691781939386管理费用1100980122412911350固定资产28883283312929562843研发费用3829202223无形资产及其他194183176169161财务费用143135292629投资性房地产47094418441844184418投资收益438596610730870长期股权投资25793041354140914691资产减值及公允价值变动(292)(287)(200)(300)(300)资产总计1769817204181811982