投资银行业与经纪业行业：资本市场一揽子政策优化到了什么阶段？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 资本市场一揽子政策优化到了什么阶段？ 报告要点 [Table_Summary]2023 年 8 月至今证监会联合各部委就资本市场相关政策制度出台了一系列优化措施，展望2024 年，我们认为资本市场一揽子政策优化进程仍将延续，在此趋势之下，当前权益市场已经具备价格修复的制度性基础，后续伴随着实体经济层面的稳步上行，市场交投活跃度及价格均有望实现复苏。个股层面重点推荐盈利有望持续改善且估值具备性价比的优质龙头中国人寿、华泰证券和同花顺，推荐关注盈利和分红持续维持稳定的江苏金租。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 戴永飞 SAC：S0490519080007 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 资本市场一揽子政策优化到了什么阶段？ 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 1 月 12 日，证监会举行新闻发布会，会议上就 2023 年 8 月以来政策优化措施及成效作出回顾，并就下一步安排提出一定展望。 事件评论 ⚫ 自 2023 年 7 月末政治局会议提及活跃资本市场之后，证监会联合各部委就资本市场相关政策制度出台了一系列优化措施，按领域主要划分为资产（上市公司）、投资、交易、中介、中长期资金五大板块。主要目的在于平衡市场投融资功能，降低市场参与者成本，以及引入中长期资金稳定资金。 ⚫ 资产端来看，IPO 与再融资审批节奏出现显著放缓，上市公司股东减持行为得到有效规范，并鼓励上市公司提高分红意愿及比例，优化信批规则提高上市公司质量，最后针对违规行为进行了较为严厉的处罚。 ⚫ 投资端来看，交易所修订指数基金开发指引，近期就公募基金证券佣金下调及结构优化提出新的要求。 ⚫ 交易端来看，交易所经手费下调且印花税减半征收，融资保证金比例下调的同时上调融券保证金比例，后监管适当上调融资程序化交易、DMA 新增暂停、场外个股融券业务同样收紧，后各大期货交易所同样发布了交易手续费减收方案。 ⚫ 中介业务层面，监管就券商风控指标优化给出指导意见，旨在放松优质券商展业限制，鼓励证券业并购做大做强，后修订私募基金监管办法，加强风控措施助力行业健康发展。 ⚫ 引入中长期资金层面，在机构投资者座谈会后，金管总局优化保险偿付能力计算标准，分层降低权益资产风险因子，后进一步优化保险公司考核指标鼓励长期经营，近期新华保险和中国人寿分别出资 250 亿元发起设立私募证券投资基金，拟作为险资开展长期股票投资试点。 ⚫ 展望 2024 年，我们认为资本市场一揽子政策优化进程仍将延续，平衡市场投融资功能、降低市场参与者成本以及引入中长期资金稳定资金仍然是监管优先考虑的目标方向。在此趋势之下，我们认为当前权益市场已经具备价格修复的制度性基础，后续伴随着实体经济层面的稳步上行，市场交投活跃度及价格均有望实现复苏。个股层面重点推荐盈利有望持续改善且估值具备性价比的优质龙头中国人寿、华泰证券和同花顺，推荐关注盈利和分红持续维持稳定的江苏金租。 风险提示 1、行业监管政策进一步收紧； 2、权益市场价格持续下跌。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《政策端延续呵护态势，看好非银板块景气度提升——每周一话》2023-12-26 •《政策推动资本市场制度建设，建议左侧布局非银板块——每周一话》2023-12-19 •《政策端完善市场制度建设，看好非银板块景气度回升——每周一话》2023-12-11 -21%-9%2%13%2023/12023/52023/92024/1投资银行业与经纪业沪深300指数2024-01-16%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 图 1：2023 年 8 月以来资本市场一揽子政策进展回顾 资料来源：Wind，证监会，金融监管总局，各交易所官网，长江证券研究所 8月9月10月11月12月1月20232024· 1月13日，深交所修订两项纪律处分规则，加大对上市公司违法行为的处罚力度· 12月15日，证监会修订上市公司现金分红、股份回购规则· 12月22日，证监会修订发布两项财务信息披露规则· 11月9日，证监会指导沪深交易所优化再融资监管安排、适当收紧上市公司再融资· 10月20日，证监会出台上市公司现金分红指引征求意见稿，鼓励上市公司分红· 8月27日，证监会收紧IPO与再融资；规范上市公司股东减持资产端· 12月8日，证监会就公募基金降低证券交易佣金公开征求意见· 8月10日，沪深交易所修订并发布关于指数基金开发的业务指引投资端· 1月5日，大商所、郑商所、上期所、中金所，1月8日，广期所相继发布期货交易手续费减收方案，减费力度有所增加· 11月9日，券商DMA新增被叫停，场外个股融券业务也受管控· 10月14日，证监会提高融券保证金比例、收紧券源· 9月1日，证监会提出加强程序化交易监管· 8月18日，沪深北交易所降低证券交易经手费· 8月27日，税务总局、财政部减半征收印花税，调降融资保证金比例等交易端· 12月8日，证监会就《私募投资基金监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见· 11月3日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见，放宽优质证券公司监管指标；证监会鼓励龙头券商兼并收购，以做大做强中介业务11月29日，新华保险&中国人寿分别出资250亿元共同发起设立私募基金，拟作为险资开展长期股票投资试点· 10月30日，金管总局优化保险公司考核指标，长周期考核鼓励增配权益· 9月10日，金管总局优化保险公司偿付能力监管标准，降低股票风险因子，推动险资入市· 8月24日，证监会召开机构投资者座谈会，鼓励中长期资金入市中长期资金%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、行业监管政策进一步收紧：非银金融行业存在较大的政策不确定性，假设监管在费率层面作出进一步下调举措，行业盈利能力改善时间节点或有一定推迟。 2、权益市场价格持续下跌：保险和证券行业的经营与权益市场价格具有较高相关性，假设权益价格持续回调则行业盈利能力存在较大受损概率。 %research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看