保险Ⅱ行业12月保费点评：供需推动寿险延续复苏，刚需下财险稳健增长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 5 [Table_Page] 跟踪分析|保险Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 保险Ⅱ行业 12 月保费点评-供需推动寿险延续复苏，刚需下财险稳健增长 [Table_Summary] 核心观点：  开门红预售阶段开启等导致保费增速继续回落在预期之内。据月度保费公告数据显示，1-12 月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为5.8%/4.3%/1.7%/4.9%，较 1-11 月的 6.4%/3.9%/1.9%/4.4%有所分化。12 月份单月增速分别为-1.9%/ 13%/-2.9%/16.7%，较 11 月的 2.5%/ -1.2%/-12.2%/-19%整体有所分化，其中国寿和太保单月同比增速较上月大幅由负转正，国寿预计受益于代理人队伍基本企稳，而太保预计主因公司弱化开门红并强调业务平稳增长；而平安和新华单月保费负增长预计与 12 月后陆续进入开门红预售阶段有关。当前各家保险公司2024 年开门红工作已过半，受益于居民储蓄需求旺盛和低基数，我们继续维持 2024 年开门红实现较为稳定增长的预期。展望全年：（1）考虑到当前居民储蓄意愿较高，且其他理财类产品的收益率持续走低，而具有刚兑属性及收益率优势的储蓄类保险产品有望继续获得居民的青睐；（2）队伍逐渐企稳对 2024 年负债端增长形成强有力的支撑，并且人均产能在改革持续的推动下将逐渐提升。综合上述需求与供给的变化，我们认为 2024 年保费将保持稳定增长。  财险保费增速略有放缓。据保费公告，1-12 月人保财/平安财/太保财险保费同比增速为 6.3%/1.4%/11.4%，较 1-11 月的 6.8%/1.4%/11.8%整体有所回落。人保车险/非车险 1-12 月同比增速分别为 5.3%/7.4%，较 1-11 月的 5.5%/8.3%有所收窄。其中车险 12 月单月保费增速为3.8%，较上个月的 5.4%下滑了 1.6pct，主因单月汽车销量增速由 11月的 25.9%大幅下降至 9%。展望 2024 年，财险保费收入受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；从 COR 角度看，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率则受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。  社融数据释放积极信号，关注后续广义财政的变化。12 月新增社融1.94 万亿元，融资需求和供给均处于正常的状况，且 M1 增速止跌映射的也是偏积极的信息。政策新的一年开年着力点在广义财政，增发国债资金落地、新增 3500 亿元 PSL 的落地都在释放这一信号，关注这一线索后续可能带给基本面的积极变化，保险资产端有望边际回暖。  投资建议：预计 2024 年开门红有望继续实现正增长，而财险维持高景气度，盈利能力持续改善，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国财险（H）、中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国平安(A/H)、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。  风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-01-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 保险Ⅱ行业:银保渠道深度报告：朝气蓬勃，未来可期 2023-12-18 保险Ⅱ行业:11 月保费点评-维持 2024 开门红增长预期 2023-12-15 保险Ⅱ行业:设立私募证券投资基金，进一步引导保险资金入市提振信心 2023-11-30 [Table_Contacts] -26%-19%-12%-5%2%9%01/2303/2305/2307/2309/2311/2301/24保险Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 5 [Table_PageText] 跟踪分析|保险Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 中国平安 601318.SH CNY 38.70 20231027 买入 67.70 5.27 7.32 7.34 5.29 0.45 0.42 10.12% 12.50% 新华保险 601336.SH CNY 29.32 20231029 买入 53.79 4.28 5.53 6.85 5.30 0.34 0.31 12.26% 15.17% 中国太保 601601.SH CNY 22.53 20231027 买入 40.97 3.38 3.90 6.67 5.78 0.38 0.36 13.95% 15.02% 中国人寿 601628.SH CNY 26.38 20231026 买入 44.70 1.60 2.12 16.49 12.44 0.53 0.48 9.71% 11.48% 中国平安 02318.HK HKD 31.85 20231027 买入 63.80 5.27 7.32 5.54 3.99 0.34 0.32 10.12% 12.50% 新华保险 01336.HK HKD 14.12 20231029 买入 43.11 4.28 5.53 3.03 2.34 0.15 0.13 12.26% 15.17% 中国太保 02601.HK HKD 14.34 20231027 买入 28.35 3.38 3.90 3.89 3.37 0.22 0.21 13.95% 15.02% 中国人寿 02628.HK HKD 8.92 20231026 买入 24.00 1.60 2.12 5.11 3.86 0.17 0.15 9.71% 11.48% 友邦保险 01299.HK HKD 62.55 20231103 买入 83.07 0.61 0.76 13.11 10.52 1.26 1.15 12.94% 15.78% 中国财险 02328.HK HKD 9.68 20231030 买入 10.84 1.34 1.86 6.63 4.77 0.88 0.83 13.50% 17.60% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注