策略周报-资金透视：产业资本净增持2019年来首次转正

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 资金透视：产业资本净增持 2019 年来首次转正 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 近 1M 产业资金累计净增持转正 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 1 月 16 日│中国内地 策略周报 近 1M 大股东净增持额 2019 年来首次转正，海外 ETF 溢价率近期攀高 上周资金面底部指标发出重要信号，近一个月产业资金累计净增持额自2019 年以来首次转正（约 5 亿元），历史来看该指标发出信号后市场往往在1-2 月内触底（其中发出信号→市场触底的平均时滞：历史小底<历史大底），此外近 1M 产业资本净增持连续回正往往是底部信号强化的标志。此外，12月来资金对市场间对冲需求增强，上周以来 QDII ETF 累计净流入 33 亿元，多只跨境 ETF 暂停/限制申购、海外 ETF 溢价率快速攀升，其中追踪印度ETF 溢价率达到历史高点、追踪日本 ETF 溢价率达到历史次高点，QDII 额度受限、近期日股涨势较好、T+0 交易属性或是造成溢价的主因。 近 1M 产业资金净增持转正对应 1-2 个月后市场触底，连续转正是关键 复盘历史数据：①2018.10.29 产业资本净增持转正，2019.1.4 市场触底→滞后 2 个月，②2016.11.26 净增持转正，2017.1.27 市场触底→滞后 2 个月，③2014.4.20 净增持转正，2014.4.29 市场触底→滞后一周，④2012.11.4 净增持转正，2012.12.4 市场触底→滞后 1 个月，⑤2008.9.19 净增持转正，2008.10.28 市场触底→滞后 1 个月。综上来看，近 1M 产业资本转为净增持后，市场往往在 1-2 个月触底，且如果近 1M 产业资本净增持连续转正（>4周），那 1-2 周内市场或触底；从时滞上看，除 16 年因政策原因产业资本净增持早早转正，信号发出后历史阶段性小底的时滞<历史大底。 外资加仓 TMT 而减仓电新，QDII ETF 溢价率上升至历史高位 上周北向资金净流出 24.4 亿元，交易活跃度环比小幅回升至 6.6%。以北向资 金vs EPFR 口 径 的 数 据 来 衡 量 交 易 型 外 资 净 流 入 水 平 ，2024.1.4-2024.1.10，交易型外资净流出 63.1 亿元。配置型外资表现仍较为分化，上周净流入 7.3 亿元，其中被动型外资净流入 12.8 亿元，主动型净流出 5.6 亿元，与 22 年 10 月底结构相似。从方向上来看，上周北向资金流入计算机、电子等 TMT 行业及交通运输，而对电新的配置力度仍在减弱。QDII ETF 方面，截至上周，QDII ETF 净流入 33.0 亿元，整体溢价率高达1%，其中日本为 5.0%，接近 23 年以来高点，印度达到历史最高（7.1%）。 电新为上周 ETF/融资资金一致的流入方向 上周散户资金（以小单交易金额衡量）环比持续净流出（-159.1 亿元）。ETF资金作为资金面韧性项，上周 ETF 净流入 92.6 亿元，且宽基指数为流入主力，净流入 85.7 亿元，结构上来看，高端制造、大金融板块净流入居前；行业角度中，ETF 净流入电新、非银金融行业；风格主题中，红利策略的ETF 获得资金加持，上周净流入 4.4 亿元，但环比上上周（12.3 亿元）有所回落。融资资金上周净流出99.4亿元，环比转负，活跃度小幅回落至7.3%，结构上，食品饮料、电力设备与新能源是融资资金的净买入方向，计算机、电子等 TMT 是主要净流出方向。 港股沽空比例于连续两周提升，南向资金上周大幅净流出 上周南向资金净流出 41.9 亿元，环比大幅转负，内资对港股的配置力度边际减弱，结构上来看，石油石化（22.5 亿元）、通信（13.2 亿元）、电力及公用事业（8.3 亿元）等板块净流入规模居前，传媒（-47.6 亿元）、电子（-7.3亿元）、消费者服务（-5.5 亿元）等板块净流出规模居前；外资方面，上期（2024.1.04-2024.1.10）海外共同基金净流入港股 0.87 亿美元，被动型基金净流入（2.5 亿美元），主动型外资净流出 1.6 亿美元；上周恒指沽空比例环比小幅提升，沽空压力上升；港股公司回购案例数（224 起）、回购金额（56.9 亿港元）仍在相对高位。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 (20)(15)(10)(5)051015202005200720092011201320152017201920212023近1个月产业资本净增持额/A股流通市值（单位：万分之）产业资本净增持产业资本净减 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 每周资金面概述 ............................................................................................................................................................ 4 各类主力资金行为周观察 ...................................................................................................................................... 5 散户资金于上周净流出 .................................................................................................................................. 5 杠杆资金转向净流出，结构上加仓电新、减仓 TMT ..................................................................................... 5 公募新发仍处于底部区间，存量公募基金仓位环比上升 ............................................................................... 6 上周 ETF 转为净流入，电新流入居前 ...............................................................................................