梅花生物(600873)拟实施2024年度员工持股计划

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 梅花生物 (600873 CH) 拟实施 2024 年度员工持股计划 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 14.52 2024 年 1 月 16 日│中国内地 农用化工 拟实施 2024 年度员工持股计划，维持“买入”评级 公司 1 月 16 日发布公告，拟实施 2024 年度员工持股计划，系公司连续第4 年推出员工持股计划。公司常年保持较高分红率、近 5 年均实施股份回购，1 月 8 日公告管理层拟实施增持计划亦彰显未来发展信心，考虑主业氨基酸竞争格局优化及合成生物平台不断完善，我们持续看好价值重估，预计公司23-25 年归母净利 32/36/42 亿元，对应 EPS 为 1.09/1.21/1.42 元，参考可比公司 24 年平均 18xPE 的 Wind 一致预期，考虑公司合成生物平台发展初期，给予 24 年 12xPE 估值，目标价 14.52 元，维持“买入”评级。 连续 4 年推出员工持股计划，彰显长期发展信心 据公司公告，本次员工持股计划内容主要包括：1）合计金额不超过 2.5 亿元，按 1 月 16 日收盘价对应股票上限约 2463 万股（占总股本 0.84%）；2）参与对象包括公司董事、监事、高级管理人员、独立业务部门负责人、核心业务骨干等不超过 245 人，其中董事、监事、高级管理人员 9 人；3）员工持股计划的股票来源为二级市场购买（包括但不限于竞价交易、大宗交易、协议转让等）等；4）员工持股计划存续期 36 个月，锁定期 24 个月，均自公司公告最后一笔标的股票过户至员工持股计划名下之日起计算，锁定期开始的第 12/24 个月对应解锁份数分别 50%/50%。 氨基酸格局优化支撑盈利中枢，新产能增量助力盈利提升 据博亚和讯，1 月 16 日国内赖氨酸（98.5%）/苏氨酸（99%）价格 9.30/10.70元/kg，较 23Q4 均价 9.53/12.16 元/kg 有所回落，主因原料玉米价格有所下行等，但同比仍+6%/+20%，考虑赖氨酸/苏氨酸经历长期的格局优化，行业无序扩张和洗牌基本结束（尤其苏氨酸 22 年全球产能 CR3 达 80%），格局改善有望支撑长期盈利中枢，公司 23 年新增 25 万吨/年苏氨酸产能亦有望持续贡献增量。味精方面，据百川盈孚，1 月 16 日国内均价 8319 元/吨，较 23Q4 均价-8%/yoy-12%，考虑味精刚需属性及竞争格局良好（据博亚和讯，22 年国内产能 CR3 达 85%），未来盈利中枢亦有望具备支撑。 合成生物平台引领未来成长，积极分红和回购助力长期价值重估 公司深耕“氨基酸+”战略，依托生物发酵领域长期积累，着力打造合成生物平台，伴随胶体类产品、支链氨基酸、医药中间体、普鲁兰多糖等产品拓展，有望打造新增长曲线。公司长期注重股东回报，12-21 年分红率均超过50%，18-22 年平均分红率（累计分红额/累计归母净利）约 53%，19-23年连续 5 年推出股份回购方案。我们认为在主业格局优化、合成生物技术延伸，以及高分红+回购+增持+员工持股等助力下，公司长期价值有望重估。 风险提示：需求不及预期；氨基酸竞争格局恶化；新技术进展不及预期。 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 研究员 张雄 SAC No. S0570523100003 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 杨泽鹏 SAC No. S0570123070267 yangzepeng@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 14.52 收盘价 (人民币 截至 1 月 16 日) 10.15 市值 (人民币百万) 29,876 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 107.68 52 周价格范围 (人民币) 8.43-10.71 BVPS (人民币) 4.82 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 22,837 27,937 28,220 30,286 31,730 +/-% 33.94 22.33 1.01 7.32 4.77 归属母公司净利润 (人民币百万) 2,351 4,406 3,202 3,572 4,185 +/-% 139.40 87.42 (27.34) 11.57 17.16 EPS (人民币，最新摊薄) 0.80 1.50 1.09 1.21 1.42 ROE (%) 22.37 32.60 20.66 19.85 19.90 PE (倍) 12.71 6.78 9.33 8.36 7.14 PB (倍) 2.81 2.21 1.93 1.66 1.42 EV EBITDA (倍) 7.38 4.64 5.59 4.35 3.46 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (21)(15)(10)(4)2Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)梅花生物沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 梅花生物 (600873 CH) 图表1： 可比公司估值表 公司名称 股票代码 股价（元/股） 市值（亿元） EPS（元） P/E（x） 2024/1/16 2024/1/16 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 金禾实业 002597 CH 20.31 116 1.37 1.84 2.34 15 11 9 新和成 002001 CH 17.04 527 0.97 1.25 1.51 17 14 11 华恒生物 688639 CH 114.39 180 2.82 4.02 5.45 41 28 21 平均 24 18 14 注：可比公司盈利均采用 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 梅花生物 PE-Bands 图表3： 梅花生物 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 09192838Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23(人民币)━━━━━ 梅花生物25x20x15x10x5x0491318Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23(人民币)━━━━━ 梅花生物3.5x3.0x2.6x2.1x1.7x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 梅花生物 (600873 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度