电气设备行业新能源汽车5月刊：二季度产销有望爬升，价格压力开始消化

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 投资策略月报|电气设备 证券研究报告 [Table_Title]新能源汽车 5 月刊 二季度产销有望爬升，价格压力开始消化 [Table_Summary]政策落地、产销承压，二季度有望逐步改善5 月 20 日中汽协发布 2019 年 4 月份汽车产销数据，新能源汽车产销量分别为 10.2 万辆和 9.7 万辆，同比增长分别为 25.0%和 18.1%。其中乘用车产量 9.4 万辆（纯电动 7.5 万辆，插电混动 1.9 万辆），新能源商用车0.7 万辆。由于 3 月底补贴政策落地前的抢装透支，4 月新能源汽车产销环比略有下降，预计 2019 年全年新能源车产销量 180 万辆，二季度环比增速将逐步体现。 续航里程继续增加，能量密度小幅提高5 月 10 日工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录(2019 年第4 批)》，共包括 74 户企业的 238 个车型。2019 年第 4 批目录续航 300km以上纯电动乘用车车型 37 款，占比达到 82.2%，平均续航里程 364.31km，最高续航里程 500km，平均能量密度达到 151Wh/kg，同时 160Wh/kg 以上车型达到 9 款，最高值达 182.44Wh/kg。续航 300-400km 车型考虑综合性价比优势，北汽新能源、浙江合众等经济型车型已开始采用磷酸铁锂电池系统。非快充类纯电动客车型平均能量密度为 152Wh/kg， Ekg 低于0.15Wh/km·kg 车型占整体车型数目 80.19%。纯电动专用车平均能量密度137Wh/kg，NEDC 工况法平均续航里程 308km，磷酸铁锂电池路线车型份额大幅上升，三元锂电池路线车型份额有所下降。 中游价格跟踪：电池价格压力体现根据中国化学与物理电源行业协会披露，动力电池：三元动力电芯价格0.9 元/Wh，三元模组 1 元/Wh，补贴政策落地后价格略有松动。正极材料：现 NCM523 动力型三元材料主流价在 15-15.5 万元/吨之间，动力型磷酸铁锂材料报价 4.7-5 万元/吨，价格仍在底部。隔膜：现 14μm 干法基膜报价为 1-1.3 元/平方米，9μm 湿法基膜报价 1.4-1.9 元/平方米，9μm+2μm+2μm湿法涂覆隔膜报价为 2.8-3.5 元/平方米，市场仍然供过于求。电解液：现电解液产品价格主流在 3.3-4.4 万元/吨，高端产品价格 7 万元/吨左右，低端产品报价在 2.3-2.8 万元/吨。负极材料：现低端产品主流报 2.1-2.8 万元/吨，中端产品主流报 4.3-5.7 万元/吨，高端产品主流报 7-9 万元/吨。 投资建议2017 年以来新能源汽车产品续航里程、能量密度均实现明显进步，2019 年新版补贴政策综合平衡技术升级和安全性需要，为健康有序发展保驾护航，建议关注在新版政策下通过技术创新提升市占率的新能源汽车产业链相关企业，如宁德时代、比亚迪、国轩高科、当升科技、星源材质、璞泰来等。 风险提示：产业链降价幅度超预期；全年产销数据低于预期。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-05-27 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 华鹏伟 SAC 执证号：S0260517030001 SFC CE No. BNW178 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 021-6075-0617 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤,纪成炜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 工控&电力设备 3 月报:关注二季度特高压核准，PMI 进一步下行 2019-03-27 新能源汽车:补贴因事而化，创新与时俱进 2019-03-27 广发电新“科创”系列报告:容百科技：引领高镍趋势，进军全球市场 2019-03-26 [Table_Contacts] -37%-29%-21%-13%-5%2%03/1805/1807/1809/1811/1801/1903/19电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 投资策略月报|电气设备 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 300750.SZ 宁德时代 CNY 69.20 2019/4/28 买入 97.00 2.16 2.86 32.04 24.20 11.64 8.31 12.40 14.20 002594.SZ 比亚迪 CNY 48.81 2019/4/29 买入 70.40 1.28 1.56 38.13 31.29 13.56 11.24 6.30 7.10 300073.SZ 当升科技 CNY 23.07 2019/4/23 买入 38.26 0.96 1.39 24.03 16.60 17.62 13.38 11.20 13.90 603659.SH 璞泰来 CNY 46.34 2019/4/26 买入 63.35 1.81 2.42 25.60 19.15 19.65 14.44 21.30 22.20 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 投资策略月报|电气设备 目录索引 一、政策落地、产销承压，二季度有望逐步改善 ............................................................... 5 二、续航里程继续增加，能量密度小幅提高....................................................................... 7 三、中游价格跟踪：电池价格压力体现 ............................................................................ 12 动力电池：补贴落地对价格形成压力 ....................................................................... 12 正