食品饮料行业周报：调整中孕育着机会，大众价格带需求不乏亮点

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 1 月 16 日 强于大市 相关研究报告 《食品饮料行业周报》20240108 《食品饮料行业周报》20240102 《食品饮料行业周报》20231225 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 食品饮料行业周报 调整中孕育着机会，大众价格带需求不乏亮点 上周食品饮料板块跑赢沪深 300，在各板块中涨跌幅排名居中。调整中孕育着机会，大众价格带需求不乏亮点。白酒、啤酒大众价格带的消费维持了升级态势。休闲零食、软饮料企业通过高性价比产品，积极开拓下沉市场，培育相关消费习惯。 市场回顾  上周食品饮料板块绝对涨幅为-0.6%，跑赢沪深 300（-1.4%）0.8pct，涨跌幅在各行业中排名第 13。食品饮料子板块中，零食、烘培食品涨跌幅排名靠前，分别为 5.9%、2.6%，白酒、保健品涨跌幅排名靠后，分别为-1.4%、-2.0%。截至 1 月 12 日，白酒板块估值（PE-TTM）为23.8X，食品板块估值（PE-TTM）为 18.8X。 行业数据  根据今日酒价及同花顺数据，1.5-1.12 整箱飞天批价 2970-2980 元，散瓶飞天批价 2710-2720 元。普五批价 925 元，国窖 1573 批价为 875 元。  截至 1 月 5 日，国内生鲜乳价格为 3.66 元/公斤，环周 0.0%，同比-10.9%。截至 1 月 12 日，全国生猪出栏价为 6.74 元/斤，环周-5.7%，同比-4.0%。截至 1 月 12 日，全国猪粮比价为 5.56，环周-0.07pct，月同比+0.34pct。 主要观点  调整中孕育着机会，大众价格带需求不乏亮点。食品饮料板块年初至今回落了 5.4%，涨跌幅排名较为靠后，股价延续了 2023 年的低迷状态，市场对需求的担忧仍存。回顾 2023 年行业表现，虽然商务需求和高端产品需求增长乏力，但多个细分行业的大众价位带产品仍然展现了较好的增长态势。我们认为现阶段的消费趋势，并不能简单归类于降级与升级，而是两者并存。长远来看，地产对居民消费的挤出效应减弱，反而会带动大众价位产品需求持续增长。  白酒、啤酒大众价格带的消费维持了升级态势。（1）随着地产及相关行业增速放缓，消费者群体结构发生变化，2023 年 800 元以上的高端酒终端价普遍承压，预计 2024 年仍可能小幅回落，500-800 元的次高端价位也增长乏力。但我们也看到，100-500 元价位白酒展现了较好的增长势头，9 家地产酒（古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、今世缘等）1-3Q23收入、归母净利增 23.6%、31.2%，增速明显高于高端酒和全国扩张型次高端。考虑到 500-800 元和 800 元以上价位白酒销量占比较低，因此并不能简单用消费降级来解释 100-500 元价位的增长，而是大众价格带消费保持了升级的态势，宴席需求增长较为明显。（2）95 后、00 后逐步成为啤酒的核心消费人群，对中高价位啤酒的接受度高于 70 后、80后，价格中枢持续上升。23 年 2 季度和 3 季度主流啤酒企业吨价依然延续了较快的上涨趋势，中高价位的啤酒占比提升，印证啤酒行业结构升级的趋势。  休闲零食、软饮料企业通过高性价比产品，积极开拓下沉市场，培育相关消费习惯。（1）一方面部分消费者追求产品性价比，降级到了大众价格带，另一方面，伴随消费者培育、渠道扩张，部分公司通过高性价比的产品，培育了大量原来没有相关消费习惯的潜在消费者，推动了下沉市场的消费升级。（2）休闲食品中，客单价偏高的绝味食品，单店恢复速度偏慢，但积极拥抱零食专营渠道和主推高性价比产品的零食公司，业绩表现则相对较好。根据业绩预告，盐津铺子 2023 年营收增41.7%-45.2%，归母净利增 65.8%-69.2%，劲仔食品 2023 年归母净利同比增 61.0%-71.0%。（3）蜜雪和古茗 1 月初同日发布招股书，推升大众现制饮品热度。两家公司产品定位于大众价格带，充分享受到了下沉市场的需求增长，过去两年业绩均实现了快速增长。蜜雪冰城核心产品的价格通常为 2-8 元，古茗的产品价格保通常在 10 元至 18 元之间。两家在下沉市场均有出色的表现，蜜雪冰城 2023 年 9 月在二线及以下城市的门店占比超过了 74.6%。截至 2023 年末古茗在二线及以下城市的门店数量占比 79.0%，此外有 38%的门店位于远离城市中心的乡、镇。 推荐组合  推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：承德露露、安井食品、青岛啤酒、绝味食品。 评级面临的主要风险  经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2024 年 1 月 16 日 食品饮料行业周报 2 目录 行情回顾 ............................................................................................................ 4 行业数据跟踪 .................................................................................................... 8 酒类 ........................................................................................................................................................ 8 奶类 ........................................................................................................................................................ 9 肉类 ...................................................................................................................................................... 10 重要公告及行业新闻 ...........................................................