业绩稳健增长，半导体封装设备不断突破

机械设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 9 月 2 日 603203.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 32.78 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 46.0 23.1 38.4 62.6 相对上证综指 27.2 14.3 22.7 26.2 发行股数 (百万) 253.66 流通股 (百万) 249.15 总市值 (人民币 百万) 8,315.01 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 102.22 主要股东 常州市富韵投资咨询有限公司 30.15% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 9 月 1 日收市价为标准 相关研究报告 《快克智能》20240902 《快克智能》20240513 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 机械设备：自动化设备 证券分析师：陶波 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生 (8621)20328513 hongsheng.cao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 快克智能 业绩稳健增长，半导体封装设备不断突破 公司公布 2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营收 5.04 亿元，同比增长 11.85%，实现归母净利润 1.33 亿元，同比增长 11.84%；单季度来看，2025 年二季度公司实现营收 2.54 亿元，同比增长 12.54%，实现归母净利润 0.67 亿元，同比增长 12.73%。公司作为国内领先的电子装联设备制造商，或将充分受益于 AI 产业高景气带来的焊接及相关设备需求量的提升，同时随着公司半导体领域的突破，将进一步打开成长空间，维持公司“买入”评级。 支撑评级的要点  积极把握市场机遇，上半年业绩稳健增长。进入 2025 年，AI 产业景气度不断提高，带动焊接及相关设备需求量增加，公司精准把握 AI 产业趋势。精密焊接装联设备方面，公司开发的震镜激光焊设备、激光热压、激光锡环焊、PCB 激光分板技术相关设备等均获得突破；机器视觉制程设备方面，SMT 环节标准化检测、智能终端智能穿戴全检、AI 服务器、光模块等多场景应用落地，助力公司业绩实现稳步增长。  盈利能力维持较高水平，期间费用率控制良好。盈利能力方面，公司 2025 年上半年整体毛利率为 50.78%，同比+1.39pct，净利率为 26.22%，同比+0.09pct，仍然保持在较高水平。期间费用率方面，2025 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.38%/4.34%/13.11%/-0.52%，分别同比-0.41pct/-0.11pct/-0.32pct/+0.03pct，整体期间费用率为 24.31%，同比下降 0.81pct，体现了公司良好的费用管控能力。  半导体封装设备厚积薄发不断突破，未来成长可期。目前，公司碳化硅微纳银（铜）烧结设备获得汇川、中车、比亚迪等设备订单，高速高精固晶机斩获成都先进功率半导体批量订单并开始和安世、扬杰、长晶浦联等头部分立器件企业展开合作，多功能固晶机、热贴固晶机技术成熟度显著提升，正在和微纳银（铜）烧结设备、甲酸/真空焊接炉、芯片检测 AOI 形成封装成套方案解决能力。先进封装领域，公司热压键合（TCB）设备研发进展顺利，预计年内完成研发并启动客户打样，助力先进封装关键设备国产化。未来随着半导体相关设备的逐步放量，公司成长空间将进一步打开。 估值  根据公司各个业务发展情况，我们调整公司 2025-2026 年盈利预测，并增加 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年实现营业收入 11.27/13.57/15.69 亿元，实现归母净利润2.60/3.10/3.87 亿元，EPS 为 1.03/1.22/1.53 元，当前股价对应 PE 为 32.0/26.8/21.5 倍，公司作为国内领先的电子装联设备制造商，或将充分受益于 AI 产业高景气带来的焊接及相关设备需求量的提升，同时随着公司半导体领域的突破，将进一步打开成长空间，继续维持“买入”评级。 评级面临的主要风险  下游需求不及预期；竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万) 793 945 1,127 1,357 1,569 增长率(%) (12.1) 19.2 19.2 20.4 15.7 EBITDA(人民币 百万) 165 201 312 404 483 归母净利润(人民币 百万) 191 212 260 310 387 增长率(%) (30.1) 11.1 22.6 19.1 25.0 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.75 0.84 1.03 1.22 1.53 原先预测摊薄每股收益（人民币） 1.33 1.59 / 调整幅度(%) (22.7) (23.3) / 市盈率(倍) 43.5 39.2 32.0 26.8 21.5 市净率(倍) 6.1 5.9 5.6 5.3 5.0 EV/EBITDA(倍) 43.0 27.7 26.2 20.0 16.5 每股股息 (人民币) 0.6 0.7 0.8 0.9 1.2 股息率(%) 2.1 2.8 2.4 2.8 3.6 资料来源：公司公告，中银证券预测 (12%)4%20%37%53%69%Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 快克智能 上证综指 2025 年 9 月 2 日 快克智能 2 图表 1. 半年度财务摘要 (人民币， 百万) 2024 年上半年 2025 年上半年 同比(%) 营业收入 450.89 504.31 11.85 营业成本 228.18 248.21 8.78 营业税金及附加 3.24 3.22 (0.62) 管理费用 20.05 21.89 9.18 销售费用 35.14 37.24 5.99 营业利润 127.16 150.42 18.29 资产减值 (1.52) (6.38) / 财务费用 (2.46) (2.60) / 投资收益 10.98 4.73 (56.91) 营业外收入 0.34 0.11 (68.81) 营业外支出 0.52 0.08 (85.08) 利润总额 126.98 150.45 18.48 所得税 9.17 18.22 98.67 少数股东损益 (1.02) (0.67) / 归属于母公司的净利润 118.83 132.90 11.84 基本每股收益(元) 0.48 0.53 10.42 毛利率(%) 49.39 50.78 1.39 个百分点 净利率(%) 26